2022年一季度业绩预告点评：盈利回落及行业分化下的投资机会

请务必阅读正文后的声明及说明 [Table_Info1] 证券研究报告 [Table_Title] 证券研究报告 / 策略点评报告 盈利回落及行业分化下的投资机会 ---2022 年一季度业绩预告点评 报告摘要： [Table_Summary] 一季度业绩预告盈利整体表现处在近年来高位，但披露率仅为 11.29%。一季度盈利同比增速仍处于相对高位，预测盈利同比增速整体来看仅次于 2021 年，但消费板块受到国内疫情反弹的影响下滑明显；一季度盈利处于相对高位，仅次于 2021 年同期净利润。净利润继续保持头部高度集中的态势，金融板块表现良好；一季度披露率(11.29%)处在历史低位，为近年来最低水平，但盈利同比正增长比例（76%）已经是近年来的高位。 板块方面，周期、金融盈利分化明显但盈利降幅较小，消费面临盈利下滑和行业分化共振，成长盈利小幅回落但仍在高位。（1）周期板块盈利增速虽有下滑但并未低于疫情前同期水平，如煤炭（137%，盈利同比增速，下同）、基础化工（112%）、有色金属（103%）、石油石化（83%），主要由地缘冲突和通胀导致的供需紧张导致；（2）金融板块在 2022 年一季度受到的冲击较小，抗风险能力较强。受益于稳增长政策，非银行金融行业净利润大涨，但地产板块受产业政策影响回调较多，盈利下降；（3）消费板块受疫情影响盈利普遍显著下滑，典型如家电（95%）、医药（62%）食品饮料（43%），疫情冲击和供应链受阻是部分消费板块盈利预测情况大幅下降的主要原因；（4）成长板块盈利下滑和行业盈利分化最小，呈现出类似 2020 年同期板块盈利同比增速均匀下滑的局面，如电子（75%）、传媒（70%）、国防军工（56%），成长板块面临的不确定性较大，适应新需求的行业的景气度较高。 展望二季度，非银金融、地产等有望盈利上行，煤炭、石油、有色金属等或持平，电子、传媒等继续承压。（1）非银金融、地产、食品饮料、农林牧渔行业有望盈利上行。二季度稳增长基调不改，政策利好叠加需求发力，非银行金融盈利预期呈现上行态势；受益于稳增长政策和疫后需求修复，地产板块盈利有望迎来反弹；疫情推动食品饮料二季度盈利继续提升；行业周期和地缘冲突利好农林牧渔行业二季度有望维持高景气度；（2）煤炭、石油、有色金属、社会服务、商贸零售行业预计将盈利持平。受地缘冲突和通胀影响，大宗商品供需关系或持续紧张，煤炭、石油、有色金属等周期板块相关行业盈利水平有望高位震荡。俄乌冲突近期有所加剧使供需关系进一步趋紧；社会服务和商贸零售行业受制于疫情恢复节奏，二季度盈利表现或环比持平；（3）电子、传媒、国防军工、电力设备、电力设备及公用事业、纺织服装行业的盈利或将继续承压。国内宽松而海外偏紧的背景下，高企的资源品价格及供应链问题使成长板块面临较大压力，电子、传媒、国防军工、电力设备、电力设备及公用事业或将继续承压；纺织服装行业二季度盈利预计有所下降，俄乌冲突造成原材料价格上涨，同时疫情导致供应链中断对零售渠道造成重创。 风险提示：海外疫情超预期，经济修复、政策出台不及预期 [Table_Date] 发布时间：2022-04-22 [Table_Invest] 相关数据 [Table_Report] 相关报告 《【东北策略】已至中期底部区域，关注稳增长与疫后修复》 --20220422 《【东北策略】内松外紧下什么风格占优？》 --20220417 《【东北策略】疫后修复，关注数字化和大众消费》 --20220413 《【东北策略】国内宽松受海外掣肘，价值风格占优》 --20220410 《【东北策略】科学防疫下数字化和大众消费占优》 --20220406 [Table_Author] 证券分析师：邓利军 执业证书编号：S0550520030001 13621861053 denglj@nesc.cn 研究助理：杨正旺 执业证书编号：S0550121080035 16651614137 yangzw@nesc.cn 请务必阅读正文后的声明及说明 2 / 17 [Table_PageTop] 策略点评报告 目 录 1. 一季度业绩预告整体情况：整体偏强，催化更加集中 .................................. 4 1.1. 盈利同比增速和盈利表现处在近年来高位 ........................................................................... 4 1.2. 业绩预告披露率较低 ............................................................................................................... 5 2. 板块视角：盈利同比回落，行业分化 .............................................................. 5 2.1. 周期板块：行业盈利分化明显，盈利正回归合理水平 ....................................................... 6 2.2. 金融板块：高景气度延续，抗风险能力强 ........................................................................... 7 2.3. 消费板块：盈利显著下滑，行业分化起到缓冲作用 ........................................................... 8 2.4. 成长板块：盈利小幅回落，仍在高位 ................................................................................... 9 3. 二季度盈利预测 ................................................................................................ 10 3.1. 盈利上行：非银金融、地产、食品饮料、农林牧渔行业 ................................................. 10 3.2. 盈利持平：煤炭、石油、有色金属、商贸零售、社会服务行业 ..................................... 12 3.3. 盈利下行：电子、传媒、国防军工、电力设备、电力设备及公用事业、纺织服装行业........................................................................................................................................