离子注入机在手订单超6.8亿元，首批设备顺利发货

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2022年05月03日买 入万业企业（600641.SH）离子注入机在手订单超 6.8 亿元，首批设备顺利发货核心观点公司研究·财报点评电子·半导体证券分析师：胡剑证券分析师：胡慧021-60893306021-60871321hujian1@guosen.com.cnhuhui2@guosen.com.cnS0980521080001S0980521080002联系人：周靖翔联系人：李梓澎021-603754020755-81981181zhoujingxiang@guosen.com.cn lizipeng@guosen.com.cn基础数据投资评级买入(维持)合理估值收盘价15.42 元总市值/流通市值14772/14772 百万元52 周最高价/最低价39.69/13.70 元近 3 个月日均成交额269.04 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《万业企业-600641-公告点评：签订 12 寸 IC 离子注入机合约，凯世通有望打破海外垄断》 ——2022-02-08《万业企业-600641-分析报告：浦东科投入主，打开未来拥抱新兴产业的想象空间》 ——2015-11-202021 年持续推进战略转型，专用设备业务收入增长 465%。2021 年公司实现营收 8.80 亿元(YoY -5.5%)，归母净利润 3.77 亿元(YoY 19.4%)，扣非归母净利润 2.33 亿元(YoY -7.3%)。其中房地产业务营收 6.81 亿元（YoY -42.9%）,专用设备制造营收 1.23 亿元(YoY 464.8%)，主因公司正处主营业务从房地产战略转向半导体设备的过程中：一方面，房地产业务主动收缩叠加 2021年下半年房地产调控导致业绩下降，另一方面，公司全资子公司凯世通生产的集成电路低能大束流离子注入机等成功获得国内头部晶圆代工厂验证，并开始出货推动专用设备制造收入大幅增长。1Q22 房地产业务拖累业绩，凯世通获 6.8 亿设备订单进入放量期。1Q22 公司实现营收 0.97 亿元(YoY -76.5%，QoQ -58.3%)，归母净利润 0.25 亿元(YoY-83.1%，QoQ -33.5%)，扣非归母净利润 1.55 亿元(YoY 382.2%，QoQ -45.0%)，业绩下降主因项目审批和长三角地区疫情等因素导致公司 1Q 房地产销售签约金额同比减少 99.5%。22 年 2 月 7 日公司公告其全资子公司凯世通拟向重要客户出售多台 12 英寸集成电路低能大束流离子注入机、低能大束流超低温离子注入机，总交易金额为 6.58 亿元，该订单首批多套大束流离子注入机已于 4月顺利发货。截止 1Q22，在手订单超过 6.8 亿元，业务正式进入放量期。携手张汝京、大基金二期，布局“1+N”半导体设备产品平台。公司始终坚持通过“外延并购+产业整合”发展半导体设备业务：2021 年 12 月公司与张汝京博士携手成立嘉芯半导体，项目总投资 20 亿元，从事刻蚀机、快速热处理、薄膜沉积、清洗机、尾气处理、机械手臂等 8 寸和 12 寸半导体设备开发生产及设备翻新，与凯世通离子注入机形成“1+N”半导体设备产品平台，4Q21 嘉芯即实现营收 517 万元。2022 年 3 月大基金二期向浙江镨芯增资 3.5 亿元成为继万业之后第二大股东，镨芯旗下的 Compart Systems 是全球领先的气体输送系统领域零组件及流量控制解决方案供应商。投资建议：“1+N”半导体设备平台逐渐成型，维持 “买入”评级。我们预计 2022-2024 年公司营业收入 14.6、21.6、28.8 亿元，归母净利润4.8、6.2、7.4 元，当前股价对应 31.1、23.7、20.1 倍 PE。公司集成电路离子注入机商业量产有望驱动未来三年业绩快速增长，“1+N”产品平台有望打开长期市值空间，维持“买入”评级。风险提示：下游晶圆制造产能扩充不及预期风险，公司产能扩充不及预期风险，新产品开发不及预期的风险等。盈利预测和财务指标202020212022E2023E2024E营业收入(百万元)9318801,4612,1572,878(+/-%)-50.2%-5.5%66.0%47.7%33.4%净利润(百万元)315377475623735(+/-%)-45.0%19.4%26.1%31.2%18.0%每股收益（元）0.330.390.500.650.77EBITMargin29.5%24.7%28.8%28.0%25.4%净资产收益率（ROE）4.7%4.9%6.0%7.4%8.2%市盈率（PE）46.939.231.123.720.1EV/EBITDA53.267.239.028.725.2市净率（PB）2.221.941.851.751.65资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2图1：公司年度营业收入及同比增速图2：公司季度营业收入及同比增速资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图5：公司期间费用率图6：公司毛利率、净利率资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图3：公司年归母净利润及同比增速图4：公司季度归母净利润及同比增速资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3附表：财务预测与估值资产负债表（百万元）202020212022E2023E2024E利润表（百万元）202020212022E2023E2024E现金及现金等价物22122796294331573465营业收入931880146121572878应收款项98250684012411655营业成本50938564910341435存货净额778706115617772545营业税金及附加(20)636970145其他流动资产51167277409545销售费用1719314250流动资产合计47815622666380319657管理费用101150216295369固定资产955793135184研发费用494676112149无形资产及其他72122117112108财务费用(57)(56)(69)(74)(80)投资性房地产21402715271527152715投资收益90175111125137长期股权投资627651601601601资产减值及公允价值变动215679资产总计77159167101891159413264其他收入(1)31877短期借款及交易性金融负债1292394759营业利润423495613819964应付款项256164268413591营业外净收支(6)21336其他流动负债557835134120042783利润总额417497627822970流动负债合计8241091164