策略报告：美联储宣布加息50个基点

2022 年 5 月 5 日（星期四） 策略报告 招商证券（香港）有限公司 证券研究部 此为2022年5月5日“The Fed delivered the first 50bps rate hike since 2000”的中文版 1 美联储宣布加息 50 个基点 ■ 美联储宣布将联邦基金利率目标区间上调 50 个基点，符合市场预期 ■ 鲍威尔表示并未积极考虑单次加息 75 个基点，鹰派程度不及市场预期 ■ 美联储将于 6 月开始实施缩表 新看点：1）美联储联邦公开市场委员会（FOMC）决定将联邦基金利率目标区间上调 50 个基点至 0.75%-1%，并预计未来持续加息将是合适的。这是自 2000 年以来美联储首次在单次会议上采用 50 个基点的加息幅度。 2）在新闻发布会上，美联储主席鲍威尔表示，“委员会普遍认为，在接下来的几次会议上，加息 50 个基点应该被提上议程”。不过，他表示，“单次加息 75 个基点不是委员会正在积极考虑的事情”，其表态的鹰派程度不及市场预期。联邦基金利率期货隐含的加息概率显示，市场此前预期美联储在 6 月 FOMC 会议后加息 75 个基点的概率高达 95.4%。 3）美联储还公布了从 6 月份开始缩减其资产负债表规模的具体计划，采取的方式是部分到期证券的本金将不再进行再投资，并设置每月上限。最初的上限是每月 300 亿美元美国国债和每月 175 亿美元抵押贷款支持证券（MBS），持续三个月，然后上限将分别提高到每月 600 亿美元和 350 亿美元。 4）当被问及加息使得劳动力市场放缓但经济不陷入衰退的可行性时，鲍威尔指出，美国经济有“很大的可能性”实现“软着陆”，主要基于目前家庭部门和企业部门财务状况良好，以及劳动力市场非常强劲。 5）会议声明指出，委员会“高度关注”通胀风险。鲍威尔表示，如果有数据支持，美联储“将毫不犹豫地”将利率上调至“中性利率”以上的水平，该表态为未来将利率上调至抑制经济增长的水平留下了空间。然而，他也指出，“我们无法精确地确定”中性利率的水平。 我们的观点。最新会议排除了未来几个月加息 75 个基点的可能性，似乎暂时对市场情绪起到了提振作用。然而，考虑到通胀压力持续，以及西方国家对俄罗斯能源出口采取的制裁措施以及中国新冠疫情防控措施导致的供应链瓶颈等不确定性，美联储在今年剩余时间转向更为鹰派的风险仍然存在。港股市场可能在一段时间内在底部震荡，波幅加剧。我们关注美国通胀高企的压力，以及未来几个月美联储货币政策收紧步伐加快的风险，若美股市场回调，将对中概股和港股市场产生溢出效应。主要风险：1）全球疫情；2）俄乌局势进一步恶化，西方国家制裁手段超出预期；3）美联储加息步伐加快可能导致美股回调，港股市场难以独善其身；4）中国经济恢复乏力，但政策力度不及预期；5）中美关系持续紧张甚至恶化。 郭圆涛, PhD +852 3189 6121 jessieguo@cmschina.com.hk 钱鹭, CFA +852 3189 6752 edithqian@cmschina.com.hk 相关报告 1. 招证国际策略周报 (2022/05/03) – 政治局会议 要 求 加 大 政 策 力 度 努 力 实 现 全 年 目 标 (2022/05/03) 2. 美国22年一季度GDP意外收缩 (2022/04/29) 3. 美 债 收 益 率 曲 线 倒 挂 对 离 岸 市 场 的 影 响 (2022/04/25) 4. 中 美 利 率 倒 挂 对 离 岸 市 场 的 影 响 (2022/04/25) 5. 21财年业绩逊预期；22/23财年盈利预测下调 (2022/04/07) 2022 年 5 月 5 日（星期四） 彭博终端报告下载: NH CMS <GO> 2 利率水平 图表 1：美国联邦基金利率目标 资料来源：万得、招商证券（香港）研究部 图表 2：美债收益率 资料来源：万得、招商证券（香港）研究部；数据截至 2022 年 5 月 4 日 0%1%2%3%4%5%6%7%8%美国联邦基金利率目标上限（%）0.0%0.5%1.0%1.5%2.0%2.5%3.0%3.5%美债收益率3M2Y10Y 2022 年 5 月 5 日（星期四） 彭博终端报告下载: NH CMS <GO> 3 利率预期 图表 3：美联储点阵图 资料来源：美联储、招商证券（香港）研究部 图表 4：联邦基金利率期货隐含预期变化 图表 5：联邦基金利率期货隐含预期路径 资料来源：彭博、招商证券（香港）研究部； 数据截至 2022 年 5 月 4 日 资料来源：彭博、招商证券（香港）研究部； 数据截至 2022 年 5 月 4 日 l 2021年12月l 2022年3月4.0%llll3.5%llllllll3.0%llllllllllllllllllll2.5%lllllllllllllllllllllllllllllllllllllllllllllllllllll2.0%lllllllllllllllllllllll1.5%llllllllll1.0%lllllllllllllll0.5%l0.0%2022长期202320240.0%0.5%1.0%1.5%2.0%2.5%3.0%3.5%0.0%0.5%1.0%1.5%2.0%2.5%3.0%芝商所FedWatch工具：隐含利率预期2022年6月2022年9月2022年12月0.0%0.5%1.0%1.5%2.0%2.5%3.0%芝商所FedWatch工具：隐含利率预期2021-09-302021-12-312022-03-312022-05-04 2022 年 5 月 5 日（星期四） 彭博终端报告下载: NH CMS <GO> 4 美联储资产负债表 图表 6：美联储资产表构成 资料来源：万得、招商证券（香港）研究部 图表 7：美联储资产占 GDP 比重 资料来源：万得、招商证券（香港）研究部 012345678910（万亿美元）美联储资产负债表：资产构成抵押贷款支持证券美国国债其他0%5%10%15%20%25%30%35%40%012345678910左： 美联储总资产 （万亿美元）右： 美联储资产占GDP比重 (%) 2022 年 5 月 5 日（星期四） 彭博终端报告下载: NH CMS <GO> 5 美国通胀数据 图表 8：美国 CPI 和核心 CPI 同比 图表 9：美国 PCE 和核心 PCE 同比 资料来源：万得、招商证券（香港）研究部 资料来源：万得、招商证券（香港）研究部 图表 10：总体报酬指数 图表 11：汽油零售价格 资料来源：万得、招商证券（香港）研究部 资料来源：万得、招商证券（香港）研究部 -1%0%1%2%3%4%5%6%7%8%9%CPI （同比%）核心CPI （同比%）-1%0%1%2%3%4%5%6%7%8%PCE （同比%）核心PCE （同比%）0.0%0.2%0.4%0.6%0.8%1.0