电子行业专题研究：留意半导体行业存货上升风险

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 电子 留意半导体行业存货上升风险 华泰研究 电子 增持 (维持) 研究员 黄乐平，PhD SAC No. S0570521050001 SFC No. AUZ066 leping.huang@htsc.com 研究员 陈旭东 SAC No. S0570521070004 SFC No. BPH392 chenxudong@htsc.com 联系人 姚逊宇 SAC No. S0570121060040 yaoxunyu@htsc.com 联系人 张宇 SAC No. S0570121090024 SFC No. BSF274 zhangyu@htsc.com 联系人 黄礼悦 SAC No. S0570121070191 SFC No. BRH099 andrewhuang@htsc.com 行业走势图 资料来源：Wind，华泰研究 重点推荐 股票名称 股票代码 目标价 (当地币种) 投资评级 斯达半导 603290 CH 506.59 买入 立讯精密 002475 CH 45.95 买入 海康威视 002415 CH 69.70 买入 资料来源：华泰研究预测 2022 年 4 月 24 日│中国内地 专题研究 华泰观点：留意半导体行业存货上升风险 上周美股标普 500 跌 2.8%，A 股 SW 电子跌 4.3%，港股恒生科技跌 7.4%。上海及周边城市疫情持续，复工进度较缓。3 月份国家统计局发布数据显示集成电路产量 19 年 6 月来第一次出现同比倒退，但代工企业销售持续保持较高增长，我们担心部分设计公司存货水平可能出现较大上升，建议投资人关注 1Q22 行业存货情况。目前半导体/消费电子前向 PE 已跌至 5 年间低位(半导体：3.8%，消费电子：9.3%分位)，但在疫情对需求和供应链的持续影响下，部分公司业绩仍存在不确定性，建议关注下游应用以 ToB 业务为主的公司（例如：海康）及行业景气度较高（汽车芯片，斯达等）的板块。 A 股：SW 电子下跌 4.3%，跑输上证指数（-3.9%） 上周全部 A 股日均成交额合计 8,316 亿元，环比跌 8.9%。电子板块涨幅居前为大华（+8.1%）、中颖（+7.1%）、安洁（+6.0%），跌幅较大的为韦尔（-14.3%）、捷捷微电（-9.2%）、瑞芯微（-9.2%）。北上资金上周合计净流入 68 亿元，主要增持斯达、法拉、卓胜微，减持韦尔、士兰微、立讯。TMT 其它板块，SW通信跌 2.3%，SW 计算机跌 4.7%，SW 传媒跌 5.4%。其中，亿联网络（+4.1%）、完美世界（+3.3%）领涨，新易盛（-14.1%）、光线传媒（-11.5%）领跌。上周，韦尔、圣邦、视源等公布 2021 年报。本周，兆易、北方华创、立讯、闻泰、三安、均胜、华天、传音、翱捷、长盈、汇顶等将公布 2021 年报。 港股：恒生科技指数下跌 7.4%，跑输恒生指数（-4.1%） 上周全部港股日均成交额合计 837 亿港元，环比跌 2.6%。电子板块跌幅较大的为小米（-6.9%）、鸿腾（-4.8%）、华虹半导体（-4.4%）。南下资金上周合计净流入 33 亿元，主要增持腾讯、美团、比亚迪，减持中芯国际、舜宇、比亚迪电子。传媒互联网板块，百度跌 11.1%，阿里巴巴跌 9.3%，腾讯跌 9.0%，美团跌 8.9%，快手跌 6.9%。本周，比亚迪股份、比亚迪电子、百度将披露 1Q22 业绩。 海外：纳斯达克中概股跌 10.2%，纳指跌 3.8%，标普 500 跌 2.8% 上周纳斯达克中概股跌 10.2%，纳指跌 3.8%，标普 500 跌 2.8%，费城半导体指数跌 1.3%，十年期美债利率上升 7bp 至 2.90%。半导体板块涨幅居前为阿斯麦（+4.5%）、英飞凌（+4.3%），跌幅较大的为英伟达（-8.2%）、超微半导体（-5.3%）、高通公司（-3.0%）。互联网板块亚马逊跌 4.8%，谷歌跌 6.0%， Meta 跌 12.4%，SEA 跌 19.3%。美股汽车板块，特斯拉涨 2.0%，小鹏跌 11.4%，蔚来跌 12.6%，理想跌 13.1%。比特币跌 2.2%。上周，拉姆研究、网飞、特斯拉等披露 1Q22 业绩。本周联电、英特尔、科天、SK海力士、基恩士、三星、苹果、谷歌、微软、亚马逊、Meta 等将披露业绩。 风险提示：海外疫情升级风险，宏观下行风险，创新品渗透不及预期风险。 (23)(13)(3)818Apr-21Aug-21Dec-21Apr-22(%)电子沪深300 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 电子 图表1： 科技硬件板块 4.15-4.22 股价变动一览 注：此表中北向/南向资金流入=北向/南向资金流入股数*周交易均价，使用 Wind 一致预期。 资料来源：Wind，华泰研究 2022E2023E2022E2023E1W1MYTD002236 CH大华股份CNY509 17.09.67.81.31.18.1%2.7%-27.6%0.423.47.8300327 CH中颖电子CNY178 57.134.326.78.36.47.1%-0.6%-15.9%-0.2n.a.6.9603660 CH苏州科达CNY33 6.6N.A.N.A.N.A.N.A.6.8%-1.8%-4.4%n.a.n.a.0.1002635 CH安洁科技CNY89 13.120.415.61.71.36.0%5.8%-23.3%-0.21.52.8688019 CH安集科技USD134 251.0-111.345.626.19.85.3%-11.4%-8.1%0.02.23.0002463 CH沪电股份CNY233 12.316.313.02.72.35.1%-7.3%-25.9%-0.9n.a.7.5002916 CH深南电路CNY497 97.026.922.33.12.64.9%6.9%-20.4%0.1n.a.3.0300628 CH亿联网络CNY686 76.031.924.814.311.14.1%-2.3%-6.7%0.39.92.7002920 CH德赛西威CNY617 111.152.938.54.93.73.6%-12.2%-21.5%0.619.73.6688082 CH盛美上海CNY400 92.293.565.015.310.53.4%2.0%-27.9%n.a.n.a.0.0600460 CH士兰微CNY595 42.039.931.55.94.73.4%-13.4%-22.5%-5.1n.a.4.4300408 CH三环集团CNY533 27.818.515.06.55.