电子行业专题研究： 智能电动车行业观察

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 电子 智能电动车行业观察 华泰研究 电子 增持 (维持) 研究员 黄乐平，PhD SAC No. S0570521050001 SFC No. AUZ066 leping.huang@htsc.com 研究员 陈旭东 SAC No. S0570521070004 SFC No. BPH392 chenxudong@htsc.com 联系人 张宇 SAC No. S0570121090024 SFC No. BSF274 zhangyu@htsc.com 行业走势图 资料来源：Wind，华泰研究 2022 年 4 月 26 日│中国内地 专题研究 零跑递交港交所上市申请，背后是新势力后起之秀的整体崛起 3 月 17 日，零跑汽车向港交所提交上市申请书。零跑定位经济型智能电动车。零跑主要有 3 个看点： 1）智能化：零跑与大华合作自研智能驾驶芯片（凌芯 01）及软硬件、电子电器架构等。搭载 Leapmotor Pilot 2.0 的T03 为中国首个配备 ADAS 功能的微型车型。而根据 Marklines，目前 6-12 万元价位段的新能源汽车主动刹车、自适应巡航、车道保持功能的渗透率仅为 2%。2）产业链：与大华合作开发/采购智能化零部件。3）经济型：零跑主力车型为 T03（A00 型轿车，6-9 万元）；C11（A 型 SUV，15-20 万元）。我们认为零跑上市申请的背后是新势力后起之秀的整体崛起。 行业洞察：零跑上市的背后是新势力后起之秀的整体崛起 零跑的背后是造车新势力后起之秀的整体崛起。以广汽埃安、零跑、哪吒、赛力斯、威马、几何为代表的造车新势力后起之秀占新能源车的比例由 2020 年 1 月的不到 1%上升到 2022 年 1 月的 11%，尤其在 10-20 万的经济型价格段，各家企业持续强化供给陆续推出明星产品，促进该细分市场新能源车渗透率持续提升。新势力后起之秀一级市场融资活跃。3 月 17日，零跑汽车向港交所提交上市申请书。哪吒汽车、威马汽车、高合汽车等新势力后起之秀也将赴香港上市。 零跑品牌：定位经济型智能汽车制造商，计划覆盖 35 万元以下价位段 零跑目前主力车型 T03/C11 定价 6-20 万元。零跑计划 2025 年底前推出八款车型，覆盖 35 万元以下价位段。1Q22 零跑销量为 21,579 万辆，同比增 3 倍以上。零跑 T03 为中国首款配备 ADAS 功能和 AI 语音助手的微型车，同时 T03 还搭载 Leapmotor OS 系统为乘客提供智能导航和车载娱乐功能，1M22 在 6-12 万元价位段新能源乘用车的市占率达到 11%。 C11 搭载 Leapmotor 3.0 自动驾驶系统，9M21 上市以来，快速得到了市场的认可，1M22 在 15-20 万元价位段新能源乘用车的市占率达到 4%。 零跑智能驾驶与整车平台技术：核心软硬件全栈自研 零跑的全套技术板块包括电子电气架构、电池及电驱系统、自动驾驶系统及智能座舱系统。相较于其它经济型新能源汽车制造商，零跑的智能驾驶和整车技术平台走在前列。零跑与大华股份共同开发的自动驾驶芯片凌芯01，单个算力 4.2TOPS，对标 Mobileye EyeQ4。其 CPU 主要采用阿里旗下平头哥半导体公司玄铁 C860。Leapmotor 3.0 硬件配置主要包含 10 个摄像头、5 个毫米波雷达以及 12 个超声波雷达，能够实现 22 项自动驾驶功能，如车道居中辅助、自动变道辅助等。同时零跑预计在 2024 年向用户推送城市 NGP 功能，以实现更高级别的自动驾驶。 零跑产销：代工转向自建工厂；销售主要依赖渠道合作伙伴 生产方面，造车新势力初期多采用代工生产模式，如蔚来-江淮、小鹏-海马、零跑-长江。2020 年零跑全资收购福建新福达汽车，并于次年 4 月获工信部核准，T03 和 C11 生产资质全部划归零跑名下。同年 7 月零跑建立金华工厂，工厂总规划产能 20 万辆。销售方面，截至 4Q21，零跑的销售及服务网络由覆盖中国 101 个城市的 291 家门店组成。其中渠道合作伙伴店 268 家，收入占比 83%，其中绝大部分门店布局在中国一、二线城市。 风险提示：智能驾驶落地不及预期，新能源汽车销量不及预期。 (29)(17)(5)820Apr-21Aug-21Dec-21Apr-22(%)电子沪深300 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 电子 正文目录 造车新势力后起之秀整体崛起 ...................................................................................................................................... 3 造车新势力后起之秀销量持续上涨，新产品快速迭代 ........................................................................................... 3 一级市场持续受到追捧，各家积极筹备上市 ......................................................................................................... 4 零跑汽车核心要点 ......................................................................................................................................................... 5 #1 智能化：智能驾驶软硬件、三电系统全栈自研 ................................................................................................. 5 #2 产业链：智能化配置与大华共研，产销类小鹏模式 ......................................................................................... 5 #3 经济型：定价 20 万元以下，与蔚小理错位竞争 ............................................................................................... 6 零跑品牌产品定位：从小众到主流，持续向上升级 .........................................................................................