社会服务行业5月策略暨五一点评：板块基本面震荡筑底，把握结构性行情

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2022年05月06日超 配社会服务行业 5 月策略暨五一点评板块基本面震荡筑底，把握结构性行情核心观点行业研究·行业投资策略社会服务超配·维持评级证券分析师：曾光证券分析师：钟潇0755-821508090755-82132098zengguang@guosen.com.cn zhongxiao@guosen.com.cnS0980511040003S0980513100003证券分析师：张鲁010-88005377zhanglu5@guosen.com.cnS0980521120002市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《社会服务行业双周报（第 29 期）-上海稳步推进复工复产 乡村基招股书解析》 ——2022-04-24《社会服务行业双周报（第 28 期）-清明小长假数据平淡 达势股份招股书解析》 ——2022-04-11《本轮疫情情绪低点已过，把握龙头超跌机会》——2022-04-06《社会服务行业双周报（第 27 期）-新版诊疗方案聚焦精细化管理，华住强强联合 COSTA 咖啡》 ——2022-03-28《社会服务行业专题-云开雾散终有时，择优布局待花开——华夏中证旅游主题 ETF 投资价值分析》 ——2022-03-17板块基本面震荡筑底，把握结构性行情。维持“超配”评级。今年 3 月以来全国疫情重新呈现散发蔓延状态，短期国内出行受制较为明显，清明五一旅游数据整体低位运行，其中上市公司疫区经营活动有所承压，Q2 高基数背景下预计增速环比回落。目前中央也相继出台服务业纾困政策，各地防控措施也越来越精细化。下半年随着低基数效应凸显，增速环比预计改善。从行情来看，具有周边游特征的个股持续受到热捧。基于短期疫情反复的不确定和股价已经部分体现了悲观预期，立足 3-6 个月维度、兼顾业绩、估值、题材和复苏逻辑，优选中国中免、首旅酒店、锦江酒店、九毛九、君亭酒店、天目湖、科锐国际、广州酒家、海伦司、宋城演艺、同程旅行、中青旅、华住集团-S、百胜中国-S、海底捞等。立足未来 1-3 年时间维度，我们建议继续立足景气细分赛道的优质龙头，结合中线逻辑变化等，重点推荐中国中免、锦江酒店、宋城演艺、海伦司、九毛九、君亭酒店、华住集团-S、同程旅行、科锐国际、广州酒家、百胜中国-S，海底捞、首旅酒店、奈雪的茶等。4 月权重股反弹下板块跑赢大盘。4 月板块上涨 1.90%，跑赢大盘 6.79pct主要系中免、酒店等权重股反弹推动，景区、出境游及部分港股餐饮等承压。3 月以来疫情反复下海南免税持续承压，国务院再提完善市内免税店政策。3 月海南离岛免税下滑约 50%，4 月以来疫情反复及部分免税店阶段闭店下预计阶段仍承压。中国中免 2021 年业绩增长 57%，2022Q1 业绩下滑 10%（1-2 月业绩增约 20%，3 月下滑 81%）。国务院促销费政策意见再次提出完善市内免税店政策，规划建设一批中国特色市内免税店。酒店龙头 2022Q1 疫情下表现承压，疫情扰动宋城项目复园节奏。2022Q1，锦江首旅业绩均增亏，疫情反复下承压。锦江、华住、首旅境内酒店 RevPAR均不及 21Q1，分别恢复至 19 年的 73%、74%、63%，环比 Q4 复苏进一步放缓；君亭 RevPAR 同增 5.11%，隔离门店支撑。疫情扰动下，锦江新开店略放缓（优势区域疫情影响时间长），首旅华住开店提速但关店调整亦增加。受限于疫情反复，宋城多数仍闭园，五一假期仅丽江、新郑及炭河三地项目在营。五一表现相对平淡。五一假期国内游人数和收入仅恢复 67%、44%，疫情反复下处于低位，三亚凤凰、海口美兰机场五一进出港旅客人次降 70-80%；3 月国内餐饮收入同降 16%，恢复 86%。北京继续暂停堂食、上海推进复工复产、深圳陆续发放 5 亿消费券（含 6000 万餐饮券）。日料龙头上井递交招股书。风险提示：自然灾害、疫情、政治等系统风险；政策风险；收购低于预期等重点公司盈利预测及投资评级公司公司投资昨收盘总市值EPSPE代码名称评级（元）（百万元）2022E2023E2022E2023E601888中国中免买入181.99355,3315.147.1835.4125.35600754锦江酒店买入53.7057,4610.551.7997.6430.00600258首旅酒店买入23.5326,3860.270.9287.1525.589869.HK海伦司买入8.5910,8780.240.4635.7818.679922.HK九毛九买入13.6919,8960.350.5939.1123.20资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2内容目录5 月观点...............................................................................................................................................4板块复盘：4 月板块反弹，整体跑赢大盘.......................................................................................44 月板块反弹，龙头个股反弹明显&休闲度假主题领涨.................................................................................4子行业：疫情反复中继续承压，关注预期变化..............................................................................5免税：疫情下海南免税承压，国务院再提完善市内免税店政策..................................................................5酒店：疫情扰动下经营承压，关注后续疫情和复苏预期..............................................................................8宋城演艺：短期疫情反复仍然受制，五一假期仅三地开园........................................................................10国内游：疫情影响下，五一小长假表现平淡................................................................................................11出入境：3 月澳门游承压，部分口岸城市入境隔离政策略有调整.............................................................12餐饮：3 月餐饮收入下滑 16.4%，北京 4 月底开