东兴纺服轻工行业周专题：2021A及2022Q1总结，静待否极泰来

敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES 行业研究 东兴证券股份有限公司证券研究报告 东兴纺服轻工：2021A及2022Q1总结，静待否极泰来 ——行业周专题 2022 年 5 月 5 日 看好/维持 纺服轻工 行业报告 我们梳理了家居、造纸和纺织服装行业 2021 年及 2022Q1 的收入盈利情况，认为行业在 21 年都经历了复苏，也经历了诸如恒大黑天鹅等事件扰动以及基数压力。22 年 Q1 以来，外部环境扰动使得几个主要板块的盈利仍要等待否极泰来。 家具行业整体收入端表现良好，软体家具盈利能力稳健。2021 年，定制家具板块主要企业整体收入同比+27%；归母净利润同比-37%；若剔除信用减值计提较多的三家公司，归母净利润增速为+6%。软体家具板块主要企业（顾家、喜临门、梦百合）整体收入同比+38%，归母净利润同比+27%。2021 年，家具行业受益于竣工回暖、消费反弹，整体收入较快增长。利润端，软体家具企业凭借强提价能力实现较高利润增速，定制家具企业业绩增速受到原材料涨价和信用减值影响。2022Q1 行业整体收入增长保持韧性，利润端软体企业增速较高，定制企业短期承压。定制企业持续在渠道多元化和品类拓展方向发力，新品类快速增长，整装渠道持续放量。软体家具行业景气度较高，龙头公司积极拓展门店，未来增长可期。 造纸板块 2021 年景气度前高后低，22Q1 盈利能力边际改善。2021 年，浆纸系大宗纸板块收入同比+21%，归母净利润同比+40%；废纸系大宗纸板块收入同比+25%，归母净利润同比-0%；生活用纸板块收入同比+2%，归母净利润同比-27%；特种纸板块收入同比+27%，归母净利润同比+44%。2021 上半年，浆纸系产品价格受到木浆价格上涨提振，文化纸、白卡纸与特种纸盈利能力尤其亮眼。下半年，随着造纸原材料与能源成本上涨，下游需求偏弱压制纸价，纸企盈利能力普遍承压。2022 一季度以来，受益于浆价上涨叠加供需改善，浆纸系产品迎来提价，同时能源成本环比回落，纸企盈利边际改善。未来关注纸企进一步提价传导成本压力，期待旺季需求释放提振行业景气度。 纺织制造景气度好于服装，运动赛道仍具优势。1）服装家纺 2021 年行业表现前高后低，上半年恢复态势好，下半年基数压力和外部扰动因素多。2021 年服装家纺行业收入同比+7.79%，归母净利润同比+127%，利润恢复明显。2022 年一季度版块收入 398 亿元，同比+0.68%，净利润 27.6 亿元，同比-31%，利润承压明显。2）纺织制造 2021 年整体体现出内外订单景气，原材料和开工率对利润率有利。2021 年纺织制造行业收入同比+24%；归母净利润同比+115%，利润弹性十足。2022Q1 纺织制造板块收入 293 亿元，同比+12%，归母净利润 19 亿元，同比+12%，明显好于服装家纺板块。3）运动服饰板块赛道优势仍存：品牌端，国内公司加速提升份额，运营质量更加重视。代工端，龙头份额继续提升，业绩有所分化，未来订单乐观。 投资建议：推荐关注扩品类、扩渠道的家具龙头企业，欧派家居、索菲亚、顾家家居。造纸方面，建议关注环比盈利改善更为确定的浆纸一体化纸企，如太阳纸业，以及盈利情况较好的特种纸企业。纺织服装，仍建议关注景气赛道运动服饰公司，华利集团、申洲国际等；同时建议关注疫情下的韧性及疫情后的弹性标的，如家纺龙头罗莱生活。 风险提示：宏观经济下行影响购买力、疫情发展超预期，政策风险。 Q 未来 3-6 个月行业大事: 无 行业基本资料 占比% 股票家数 263 5.5% 重点公司家数 - - 行业市值（亿元） 15136.88 1.9% 流通市值（亿元） 10684.60 1.7% 行业平均市盈率 24.79 市场平均市盈率 15.99 行业指数走势图 资料来源：wind、东兴证券研究所 分析师：刘田田 010-66554038 liutt@dxzq.net.cnn 执业证书编号: S14805210100011 分析师：常子杰 010-66554040 changzj@dxzq.net.cnn 执业证书编号 S14805210800055 研究助理：沈逸伦 010-66554044 sheny lj@dxzq.net.cnn 执业证书编号 S14801210500144 -20%-10%0%10%20%2021…2021…2021…2021…2021…2021…2021…2021…2021…2021…2021…2021…2022…2022…2022…2022…纺织服装 轻工制造 上证综指 东兴证券行业报告 东兴纺服轻工：2021A 及 2022Q1 总结，静待否极泰来 P2 DONGXING SECURITIES目录 1. 核心观点：21 年前高后低，22 年仍待否极泰来 ..........................................................................................................................3 1.1 家具板块：家具行业整体收入端表现良好，软体家具盈利能力稳健 ...................................................................................3 1.2 造纸包装板块：21 年整体盈利前高后低 ..................................................................................................................................4 1.2.1 浆纸系大宗纸：2021 年景气度前高后低，2022Q1 盈利能力边际改善 ...................................................................4 1.2.2 废纸系大宗纸：2021 下半年成本压力增大，静待行业旺季 ......................................................................................5 1.2.3 生活用纸：盈利能力承压，行业竞争有所加剧 ............................................................................................................6 1.2.4 特种纸：盈利能力相对具备韧性，关注后续提价落地 ................................................................................................6 1.3 服装家纺：纺织景气度好于服装，运动赛道仍具优势 ..................