电子行业1Q回顾：消费转弱，果链／功率亮眼

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 电子 1Q 回顾：消费转弱，果链/功率亮眼 华泰研究 电子 增持 (维持) 研究员 黄乐平，PhD SAC No. S0570521050001 SFC No. AUZ066 leping.huang@htsc.com 研究员 陈旭东 SAC No. S0570521070004 SFC No. BPH392 chenxudong@htsc.com 联系人 姚逊宇 SAC No. S0570121060040 yaoxunyu@htsc.com 联系人 黄礼悦 SAC No. S0570121070191 SFC No. BRH099 andrewhuang@htsc.com 联系人 王心怡 SAC No. S0570121070166 xinyi.wang@htsc.com 行业走势图 资料来源：华泰研究，Wind 重点推荐 股票名称 股票代码 目标价 (当地币种) 投资评级 斯达半导 603290 CH 506.59 买入 歌尔股份 002241 CH 69.00 买入 江海股份 002484 CH 27.00 买入 圣邦股份 300661 CH 371.70 买入 晶晨半导体 688099 CH 143.00 买入 中芯国际 981 HK 40.00 买入 鹏鼎控股 002938 CH 45.00 买入 环旭电子 601231 CH 20.00 买入 资料来源：华泰研究预测 2022 年 5 月 05 日│中国内地 专题研究 1Q22 行业利润同比下滑，消费端转弱，果链、功率、模拟等表现亮眼 根据对 52 家 A/H 上市科技硬件公司的业绩统计，1Q22 全行业收入同比增长 11.9%，环比下滑 32.1%；净利润同比下滑 6.0%，环比下降 41.1%。我们看到行业在 Q4的高基数下环比整体呈现倒退，半导体方面业绩分化明显，受终端需求转弱影响消费类半导体业绩转弱，但功率模拟景气度较高的板块业绩保持韧性；消费电子方面我们看到苹果产业链业绩景气度仍好于安卓阵营。总结来看，半导体方面，我们看好斯达半导、晶晨股份、圣邦股份、中芯国际；消费电子/被动元件方面，我们看好歌尔股份、鹏鼎控股、环旭电子和江海股份。 半导体：业绩分化但保持韧性，消费电子需求转弱，功率模拟维持强劲 1Q22 半导体设计板块收入环比/同比-3%/12%，净利环比/同比-14%/31%，在 Q4 高基数下环比倒退，业绩呈现明显分化：一方面，模拟（圣邦、思瑞浦、纳芯微）、功率（斯达、扬杰、士兰微）等景气较高的板块及具备份额提升逻辑个股（晶晨、中颖）业绩保持韧性，代工成本上升对毛利率影响也有限；另一方面，下游手机、PC、家电等消费类需求转弱，叠加上海、深圳等地疫情影响，CIS（韦尔）、射频（卓胜微）、TWS（恒玄）及 WiFi 等业绩出现下滑，投资者担心库存上升的风险。展望 Q2，我们建议关注行业景气度相对较高的板块（功率/模拟/设备）及以 ToB 需求为主的半导体公司。 消费电子：苹果春季新品驱动果链龙头业绩增长亮眼 1Q22 手机产业链收入环比/同比变动-27.1%/16.8%，净利润环比/同比减少40.6%/7.4%。尽管一季度手机产业链整体处于淡季，我们看到立讯、歌尔、环旭等果链优质龙头公司同比仍实现较为强劲的增长，主要得益于苹果发布iPhone SE 等新品的拉动作用，以及龙头多元化、全球化布局带来的强韧性。展望 2Q22，考虑到 2Q21 低基数效应+今年苹果新品订单持续贡献的增量，若复工复产如期进行，预计 2Q22 果链龙头仍有望实现同比稳健增长。2022全年来看，我们继续看好果链整体景气度表现，业绩增长可预见性预计将强于安卓产业链。 被动元件/面板/PCB：被动元件公司业绩分化，PCB 龙头同比增长强劲 1Q22 被动元件/PCB 板块收入环比/同比变动-34.3%/18.1%，净利润环比/同比变动-47.1%/30.0%。受益于 MiniLED 和 SLP，PCB 龙头鹏鼎产能稼动率较淡季平均水平有所提升，带来强业绩增长弹性；电容器龙头江海股份则受益于新能源高景气以及成本改善，同比/环比均实现正增长；下游结构以消费类/通讯类为主的公司业绩则在需求疲软+去年同期高基数的影响下同比略有下滑。面板板块 Q1 收入环比/同比变动-7.7%/12.1%，净利润环比/同比变动-15.2%/-24.3%，主要受面板价格持续下滑及 TV/PC/手机等需求疲软影响，我们认为 2Q 价格仍将承压，建议关注下半年面板价格回暖趋势。 重点覆盖组合 半导体方面，我们建议关注 1）功率/模拟（斯达、圣邦）等景气度较高板块个股的投资机会；2）份额提升逻辑较强的个股（晶晨）；3）晶圆代工（中芯国际）等业绩持续释放且延续性较强的板块的布局机会。消费电子方面，我们建议关注歌尔股份、鹏鼎控股、环旭电子。被动元件方面，我们建议关注江海股份。 风险提示：海外疫情升级风险，中美贸易摩擦升级风险，创新品渗透不及预期风险。 (25)(12)11326May-21Sep-21Dec-21Apr-22(%)电子沪深300股票报告网 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 电子 4Q21&1Q22 业绩回顾： 图表1： 电子板块公司季度业绩回顾（2022 年 5 月 5 日收盘价） 资料来源：Wind，华泰研究 （百万 财报货币）4Q21QoQYoY1Q22QoQYoY4Q21QoQYoY1Q22QoQYoYAAAAAAAAAAAA半导体设计603501 CH Equity韦尔股份1,290CNY5,789-1.3%-1.1%5,538-4.3%-10.8%958-24.9%-2.2%896-6.4%-13.9%603986 CH Equity兆易创新834CNY2,180-18.9%64.8%2,2302.3%39.0%689-20.2%231.4%686-0.4%127.6%300661 CH Equity圣邦股份685CNY70313.4%110.6%77510.3%96.8%24830.2%203.7%2604.9%245.0%300782 CH Equity卓胜微610CNY1,1502.3%40.3%1,33015.7%12.4%60818.5%71.0%459-24.4%-6.7%688728 CH Equity格科微433CNY1,74411.1%-3.5%1,735-0.5%-10.5%32512.3%119.1%241-25.7%-17.4%603290 CH Equity斯达半导572CNY5106.7%72.9%5426.4%67.0%13217.2%183.2%15114.7%101.5%688099 CH Equity晶晨股份436CNY1,54425.4%58.6%1,481-4.1%59.4%31022.9%141.8%270-12.7%202.2%688256 CH Equity寒武纪-U212