计算机行业研究：金融科技板块21年报及22Q1梳理

- 1 - 敬请参阅最后一页特别声明 市场数据(人民币） 市场优化平均市盈率 18.90 国金计算机指数 1491 沪深 300 指数 4016 上证指数 3047 深证成指 11021 中小板综指 10960 相关报告 1.《计算机板块 21 年报及 22 年 Q1 小结-《2022-05-02 会...》，2022.5.2 2.《IDC 行研框架调整与“东数西算”空间测算-IDC 行业深度报告》，2022.4.18 3.《“东数西算”启动，数字经济为投资主旋律-“东数西算”行业政策...》，2022.2.18 苏晨 分析师 SAC 执业编号：S1130522010001 suchen＠gjzq.com.cn 王倩雯 联系人 wangqianwen＠gjzq.com.cn 金融科技板块 21 年报及 22Q1 梳理 投资建议  我们认为 2021 年金融 IT 行业整体营收景气度较高，且为金融 IT 公司的投入大年。整体员工人数增速接近行业营收、且人才紧缺进一步推高了人力成本，因而行业毛利率及经营活动现金流均有所承压。  展望 22 年，金融 IT 行业一季度受疫情影响较小，且对于大部分披露 21 年末在手订单增速的金融 IT 公司，其金融 IT 相关的合同签约额增速均超过20%。我们认为金融 IT 公司 22 年会着力消化 21 年招聘的员工、提质增效，扣非净利及现金流有望改善。  资本市场 IT 建议关注恒生电子、顶点软件；银行 IT 公司建议关注宇信科技、京北方等。 行业点评  资本市场 IT： 证券行业 2021 年信息技术投入依然保持较高的景气，同时券商自研的分化正在进一步加剧。财富管理、机构服务、风控合规以及数据治理方面的信息化建设是券商投入的焦点。 8 家资本市场 IT 公司 2021 年营收同比增长 24.1%，其中 7 家公司 19~21 年营收 CAGR 高于 15%，体现了较高的景气度。高景气下的人员扩张、人工成本增加、社保恢复缴纳等因素使得毛利率、扣非净利率及现金流在 2021年受到不同程度的挑战。  银行 IT： 国有六大行及股份制银行整体 IT 投入及自有 IT 人员招聘增速均有所放缓，结构方面，我们认为随着信创正在由硬件生态向软件层面变迁，相关软件增速有望快于整体 IT 投入增速。投入方向上，我们观察到国有六大行在架构升级、核心技术自立、数据治理等方向进行了重点科技投入。 27 家银行 IT 公司 2021 年营收同比增长 12.2%，其中 19 家营收同比增长，11 家营收增速同比超过 20%。21 年信创带来集成收入、以及人力成本提升等原因使得行业毛利率及经营活动现金流量净额略有下降。20 年扣非净利的低基数使得 21 年扣非净利同比增长 25.8%。  风险提示：1）疫情加剧，使得实施交付不及预期；2）公司人员成本控制不及预期；3）宏观及政策变化对市场产生影响 138815521717188120462210210506210806211106220206国金行业 沪深300 2022 年 05 月 03 日 创新技术与企业服务研究中心 计算机行业研究 买入 ) 行业季报 证券研究报告 行业季报 - 2 - 敬请参阅最后一页特别声明 行业回顾与展望 1. 证券行业 2021 年金融科技投入情况 证券行业 2021 年信息技术投入依然保持较高的景气，同时券商自研的分化正在进一步加剧。财富管理、机构服务、风控合规以及数据治理方面的信息化建设是券商投入的焦点。 8 家资本市场 IT 公司 2021 年营收同比增长 24.1%，其中 7 家公司 19~21 年营收 CAGR 高于 15%，体现了较高的景气度。高景气下的人员扩张、人工成本增加、社保恢复缴纳等因素使得毛利率、扣非净利率及现金流在 2021 年受到不同程度的挑战。 1.1 上市证券公司 2021 年科技投入梳理  取样 A 股主板上市券商中，有 29 家在年报中披露了 2021 年信息技术投入金额、且有 2020 年可比数据。2020 年，这 29 家样本公司 IT 投入总额占所有券商投入总额的 53.9%，认为样本具有一定代表性。  分析 1）行业景气延续。2021 年，29 家券商 IT 投入 167.9 亿元，同比增长 32.1%，较上年提速 16.6pct；IT 投入占上年营收比重为 4.6%。同时观察到券商 IT 人数共计 1.40 万人，同比增加 48.8%，较上年提速 38.4pct；IT 人员占总人数比例达 7.2%，较上年提升 1.8pct。行业景气度延续之外，券商 IT 人员的增长也是券商 IT 投入的重要推动力之一。 2）自研分化加剧。2021 年，部分大型券商 IT 人员增长迅猛，如华泰、中金、招商、中信建投等公司的 IT 人员分布同比增长 182%、113%、113%、82%。剔除这 4 家之后，其他券商 IT 人员仅同比增长 14.4%；部分中小券商甚至出现了人员负增长，券商自研的分化趋势正在加剧。 图表 1：以 29 家上市券商年报为样本进行 IT 投入分析 2021FY 2020FY 总营收（亿元） 4,245 3,621 YOY 17.2% 25.8% 信息技术投入（亿元） 167.9 127.1 YOY 32.1% 15.5% /上年营收 4.6% 4.4% IT 人员数量（人） 13,974 9,392 YOY 48.8% 10.4% /总人数 7.2% 5.4% 来源：wind，各券商年报，国金证券研究所 说明：仅统计年报中公布了 2021 及 2020 年 IT 投入的上市证券公司。 1.2 上市证券公司战略梳理 2022 年是资本市场深化改革的大年，多家券商均表示将积极把握全面注册制等基础性变革带来的市场机遇，并在业务层和管理层加强金融科技投入。 1） 业务层：财富管理及机构服务是证券行业未来竞争的焦点。  经纪业务的 IT 重点投向主要包括三个方面： 行业季报 - 3 - 敬请参阅最后一页特别声明 ① 部分头部券商正在推进新一代核心交易系统的建设。如海通证券正在开展新一代核心交易系统二期建设；招商证券云原生架构的新一代核心业务系统二期已顺利上线、三期着手试运营，并率先将分布式数据库用于核心交易的历史查询；国泰君安也正在开发新一代低延时国产化核心系统。 ② 财富管理聚焦获客及服务能力。对于长尾个人客户，证券公司多通过精准的客户画像来为各类财富客群提供分层服务，如数字化营销、智能客服等。对于高净值客户，证券公司多以基金投顾为发力点，提供差异化的交易系统、定制化产品投资、大类资产配臵等专业化服务。 ③ 机构服务聚焦大机构综合服务。随着资产管理行业管理规模的扩张，以及基金公司盈利能力的提升，大机构综合服务也愈加得到证券公司的重视。相关服务系统包括极速交易、算法平台、机构营销服务、以及统一的机构服务平台等。中信建投、招商等券商也提及将全力做大托管外包规模。  资管业