公司首次覆盖报告：拟重整网信获券商牌照，深度协同有望加速发展

计算机/计算机应用 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 16 指南针（300803.SZ） 2022 年 05 月 05 日 投资评级：买入（首次） 日期 2022/4/29 当前股价(元) 46.96 一年最高最低(元) 50.46/28.08 总市值(亿元) 190.19 流通市值(亿元) 103.59 总股本(亿股) 4.05 流通股本(亿股) 2.21 近 3 个月换手率(%) 243.38 股价走势图 数据来源：聚源 拟重整网信获券商牌照，深度协同有望加速发展 ——公司首次覆盖报告 陈宝健（分析师） 高超（分析师） 闫宁（联系人） chenbaojian@kysec.cn 证书编号：S0790520080001 gaochao1@kysec.cn 证书编号：S0790520050001 yanning@kysec.cn 证书编号：S0790121050038 ⚫ 拟重整网信证券获稀缺证券牌照，首次覆盖给予“买入”评级 公司是国内老牌金融信息服务厂商，拥有千万级注册用户、百万级付费用户。2022年 4 月，证监会批复核准公司成为网信证券主要股东。重整完成后，公司将手握券商牌照，业务深度协同有望迎来加速发展期。我们预计公司 2022-2024 年归母净利润分别为 3.49、5.18、7.26 亿元，对应 EPS 分别为 0.86、1.28、1.79 元/股，对应当前股价 PE 分别为 54.5、36.7、26.2 倍。首次覆盖，给予“买入”评级。 ⚫ 证券服务活跃用户持续增长，公司业绩开启加速增长 证券信息服务需求与市场活跃度紧密相关，我国证券投资者数量持续增长，金融信息服务的需求也随之增长。用户选择一款产品后，将会形成特定的操作习惯，具有一定的依赖性，客户粘性较强。公司主要通过线上推广获客，通过“体验式”销售转化为付费用户。公司产品更侧重功能设计，客户群体相对较小但更具针对性。随着证券市场的活跃，公司业绩开启加速成长，2022 年一季度实现收入 6.23亿元，同比增长 89.5%，实现归母净利润 2.67 亿元，同比增长 176.5%。 ⚫ 拟重整网信证券获稀缺证券牌照，深度协同有望加速发展 2022 年 4 月，证监会批复核准公司成为网信证券主要股东。网信证券下设 3 家子公司、40 家营业部，是一家业务覆盖全国的综合性券商。我们认为，重整网信证券后，公司将手握稀缺证券牌照，有望形成三大业务协同：（1）交易功能：公司信息服务软件不具备交易功能，重整完成后有望支持公司软件实现快速下单，提高产品竞争力；（2）用户导流：公司客户主要来源于广告投放，重整完成后，公司金融信息服务将和证券经纪业务实现战略协同，有望拓宽公司客户群体、降低获客成本；（3）大财富管理生态：公司在金融科技领域有深厚积累，将助力网信证券数字化转型，形成以财富管理为特色的金融服务商，进一步完善公司在大财富管理生态的布局，利于公司长期发展。 ⚫ 风险提示：重整存在一定不确定性；证券市场活跃度下降；行业竞争加剧。 财务摘要和估值指标 指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 693 932 1,485 2,190 3,050 YOY(%) 11.2 34.6 59.3 47.4 39.3 归母净利润(百万元) 89 176 349 518 726 YOY(%) -25.9 97.5 98.1 48.3 40.3 毛利率(%) 84.6 88.1 88.3 88.2 88.2 净利率(%) 12.9 18.9 23.5 23.6 23.8 ROE(%) 8.0 13.7 21.4 24.2 25.5 EPS(摊薄/元) 0.22 0.44 0.86 1.28 1.79 P/E(倍) 213.2 107.9 54.5 36.7 26.2 P/B(倍) 17.0 14.8 11.7 8.9 6.7 数据来源：聚源、开源证券研究所 -48%-24%0%24%48%72%2021-052021-092022-01指 南 针沪深300开源证券 证券研究报告 公司首次覆盖报告 公司研究 公司首次覆盖报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 16 目 录 1、 老牌金融信息服务厂商，业绩开启加速增长 ......................................................................................................................... 3 2、 证券服务活跃用户持续增长，付费意愿有望逐渐提升 ......................................................................................................... 6 3、 拟重整网信证券获证券牌照，深度协同有望加速发展 ......................................................................................................... 8 4、 盈利预测与投资建议 .............................................................................................................................................................. 13 5、 风险提示 .................................................................................................................................................................................. 13 附：财务预测摘要 .......................................................................................................................................................................... 14 图表目录 图 1： 公司是国内老牌金融信息服务商 ....................................................................................................................................... 3 图 2： 公司产品主要是面向专业个人投资者的证券分析软件 ......................................................