公司信息更新报告：两款siRNA管线独家授权GSK，携手推进全球合作

医药生物/化学制药 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 4 前沿生物（688221.SH） 2026 年 02 月 24 日 投资评级：买入（维持） 日期 2026/2/13 当前股价(元) 22.60 一年最高最低(元) 29.98/7.16 总市值(亿元) 84.65 流通市值(亿元) 84.65 总股本(亿股) 3.75 流通股本(亿股) 3.75 近 3 个月换手率(%) 252.45 股价走势图 数据来源：聚源 《补体管线研发稳步推进，FB7011 双靶点头对头优效—公司信息更新报告》-2025.10.31 《前瞻布局小核酸打开成长空间，HIV用药稳增长—公司首次覆盖报告》-2025.9.25 两款 siRNA 管线独家授权 GSK，携手推进全球合作 ——公司信息更新报告 余汝意（分析师） 巢舒然（分析师） yuruyi@kysec.cn 证书编号：S0790523070002 chaoshuran@kysec.cn 证书编号：S0790525110001  两款 siRNA 管线与 GSK 达成独家授权许可协议，维持“买入”评级 2026 年 2 月 23 日，公司公告与全球生物制药企业葛兰素史克（GSK）达成一项独家授权许可协议。根据协议，GSK 将获得两款 siRNA 管线产品在全球范围内的独家开发、生产及商业化权利，其中一款候选药物已进入新药临床试验申请阶段，另一款为临床前候选药物。考虑到公司 2025 年无类似 2024 年处置子公司股权所产生的投资收益，以及未来布局小核酸所带来的研发费用投入等，我们维持收入预测为 1.43/1.69/2.01 亿元，下调 2025-2027 年归母净利润，预计分别为-2.57/-2.08/-1.99 亿 元 （ 不 含 上 述 首 付 款 及 里 程 碑 付 款 等 款 项 ， 原 预 计-1.76/-1.71/-1.64 亿元），当前股价对应 PS 为 59.3/50.2/42.1 倍，同时我们持续看好公司小核酸管线研发布局带来的长期竞争力，维持“买入”评级。  携手 GSK 推进全球临床开展，交易总金额最高可达 10.03 亿美元 合作方面，公司将负责其中一款产品在中国的 I 期临床试验推进，并完成另一款产品的 IND 支持性研究；GSK 将负责两款产品之后所有的全球临床开发、监管申报及商业化活动。交易金额方面，公司将获得 4,000 万美元首付款及 1,300 万美元近期里程碑付款；公司还将额外在两个项目中累计获得最高 9.5 亿美元的基于成功开发、监管及商业化里程碑的付款，同时享有两款产品全球净销售额的分级特许权使用费。此次合作的达成，体现了公司在小核酸药物研发领域的技术实力与平台价值正获得国际市场认可，为后续拓展全球合作奠定坚实基础。  siRNA 管线布局持续丰富，未来可期 siRNA 管线方面，公司已有用于治疗 IgA 肾病的 FB7013（补体系统单靶点，2025/12/31 国内 IND 申请获 CDE 受理）、FB7011（补体系统双靶点， IND enabling阶段）；FB7023（治疗 ASCVD），已确定临床前候选分子（PCC），并启动了在自发性高血脂猕猴模型上的药效研究；FB7033（治疗 MASH），作用于不同效应因子并确定 PCC；此外还有治疗高尿酸血症与痛风、肿瘤等管线在临床前阶段。  风险提示：市场竞争加剧，产品销售不及预期，研发进展不及预期等。 财务摘要和估值指标 指标 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入(百万元) 114 129 143 169 201 YOY(%) 34.8 13.3 10.2 18.2 19.2 归母净利润(百万元) -329 -201 -257 -208 -199 YOY(%) 7.8 38.8 -27.8 19.1 4.1 毛利率(%) 29.0 33.9 32.7 33.4 34.2 净利率(%) -287.9 -155.5 -180.3 -123.4 -99.2 ROE(%) -24.5 -17.6 -29.3 -30.9 -42.1 EPS(摊薄/元) -0.88 -0.54 -0.69 -0.56 -0.53 P/S(倍) 74.1 65.4 59.3 50.2 42.1 P/B(倍) 6.3 7.4 9.6 12.5 17.8 数据来源：聚源、开源证券研究所 -50%0%50%100%150%200%2025-022025-062025-10前沿生物沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 公司信息更新报告 公司研究 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 4 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 利润表(百万元) 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 流动资产 1103 1223 1130 1390 1356 营业收入 114 129 143 169 201 现金 527 249 274 324 386 营业成本 81 86 96 112 132 应收票据及应收账款 63 35 73 54 97 营业税金及附加 3 5 5 6 7 其他应收款 2 228 26 274 83 营业费用 65 86 86 84 90 预付账款 23 11 27 18 36 管理费用 95 85 78 67 60 存货 59 41 71 60 95 研发费用 214 137 143 101 90 其他流动资产 428 659 659 659 659 财务费用 8 7 11 35 59 非流动资产 1037 590 641 795 946 资产减值损失 -3 -47 0 0 0 长期投资 0 30 59 88 117 其他收益 13 37 21 23 24 固定资产 94 245 280 349 441 公允价值变动收益 -1 0 -0 -0 -0 无形资产 229 149 95 39 -17 投资净收益 18 84 -1 9 19 其他非流动资产 714 165 207 318 406 资产处置收益 -3 0 -1 -1 -1 资产总计 2140 1812 1771 2184 2302 营业利润 -328 -201 -259 -208 -199 流动负债 380 395 627 1257 1584 营业外收入 0 0 1 1 1 短期借款 202 284 540 1174 1476 营业外支出 1 0 1 1 1 应付票据及应付账款 17 7 20 11 26 利润总额 -329 -201 -259 -208 -200 其他流动负债 160 104 67 72 82 所得税 0 0 0 0 0 非流动负债 417 276 261 253 244 净利润 -329 -201 -259 -208 -200 长期借款 71 79 65 57 48 少数