深度报告：群英集荟，芯领全球

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 [Table_Title] 英集芯（688209.SH）深度报告 群英集荟，芯领全球 2022 年 05 月 04 日 [Table_Summary]  英集芯：国产快充芯片佼佼者，聚焦电源管理+快充协议芯片：公司主营为电源管理、快充协议芯片业务，基于在移动电源、快充电源适配器等应用领域的优势地位，成为了消费电子市场主要的电源管理芯片和快充协议芯片供应商之一。公司产品广泛应用于智能手机、TWS 耳机等领域，终端客户覆盖小米、OPPO、vivo、三星、博世等国内外知名消费电子品牌，并持续在智能音频处理、家用电器、物联网、汽车电子等方向进行布局。2021 年，公司实现营业收入 7.81 亿元，同比增加100.56%；归母净利 1.58 亿元，同比增速 154.95%；扣非归母净利 2.06 亿元，同比增长 232.47%。  下游市场蓬勃发展+国产替代浪潮，电源管理 IC 正当潮头：电源管理芯片大量应用于智能手机、可穿戴设备、工业控制、医疗仪器、汽车电子等多个应用领域，随着 IoT、人工智能等新型应用领域的发展，电源管理 IC 应用范围愈发广阔。公司将 SoC 技术应用在电源芯片领域，形成差异化竞争，于移动电源、无线充电、车充等细分领域逐步成长。 快充协议芯片主要应用于快充电源适配器市场，公司自 2016 年开始推出快充协议芯片，随着智能手机协议的升级而持续迭代，目前可支持 USB PD、FCP/SCP、AFC 等多种协议，已进入诸多电商及品牌客户，持续迎来放量。此外，公司产品除应用于快充电源适配器之外，也有望进入智能手机、平板电脑、笔记本电脑、电动工具、智能家居设备等电子设备端的快充协议市场，开拓新成长路线。  一站式方案提升客户体验，SoC 集成实现差异化竞争：1）公司基于自主研发的数模混合 SoC 集成技术，将数字芯片、模拟芯片、系统和嵌入式软件集成到一颗SoC 芯片中，并同步向客户提供成品开发方案，使得客户成品研发周期缩短、产品生产成本降低、生产过程简化、产品良率和可靠性亦能够得到提升。2）公司下游客户质量高，终端品牌包括小米、OPPO、vivo、三星、博世等等下游客户，优质的客户端是公司的竞争优势来源之一，在高质量客户严苛的认证流程和技术需求下，公司的研发能力及芯片品质得以持续提升。3）坚持研发创新驱动，不断拓宽营收边界。电源管理芯片市场具有小量多样的特点，公司成长过程中除专注电源管理芯片和快充协议芯片，公司正在拓展更多数模混合产品线，例如物联网芯片、智能音频处理芯片、信号链芯片等，打开公司成长边界。  投资建议：我们预计 2022-24 年公司归母净利为 2.48/3.16/4.28 亿元，对应PE 33/26/19 倍，公司作为国内快充芯片领域的佼佼者，通过将 SoC 技术应用在电源芯片领域实现差异化竞争，且 IPO 上市后将持续抢抓数模混合芯片行业机遇。首次覆盖，给予“推荐”评级。  风险提示：国际贸易摩擦风险；供应商集中度较高的风险；产品研发持续创新能力不足的风险 [Table_Profit] 盈利预测与财务指标 项目/年度 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 781 1,099 1,542 2,125 增长率（%） 100.6 40.7 40.4 37.8 归属母公司股东净利润（百万元） 158 248 316 428 增长率（%） 155.0 56.4 27.5 35.5 每股收益（元） 0.38 0.59 0.75 1.02 PE 52 33 26 19 PB 12.0 4.2 3.6 3.0 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为 2022 年 4 月 29 日收盘价） [Table_Invest] 推荐 首次评级 当前价格： 19.5 元 [Table_Author] 分析师： 方竞 执业证号： S0100521120004 电话： 15618995441 邮箱： fangjing@mszq.com 研究助理： 童秋涛 执业证号： S0100122010028 电话： 13127514626 邮箱： tongqiutao@mszq.com 英集芯(688209)/电子 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目录 1 英集芯：国产快充芯片佼佼者，聚焦电源管理+快充协议芯片 ................................................................................... 3 1.1 技术为本，产品为先，跻身行业新秀 ............................................................................................................................................. 3 1.2 电源管理&快充协议双轮驱动，业绩高速增长 ............................................................................................................................. 4 1.3 获知名机构武岳峰入股，股权激励激发凝聚力 ............................................................................................................................ 8 1.4 坚持研发创新驱动，把握市场前沿 ................................................................................................................................................. 9 2 下游市场蓬勃发展+国产替代浪潮，电源管理 IC 正当潮头 ..................................................................................... 11 2.1 电源管理 IC：电能管理的核芯，国产厂商奋起直追 ................................................................................................................. 11 2.2 下游多点开花，提供广阔增量市场 ........................................................................