中航光电点评报告：一季报业绩超预期；连接器龙头军民品双驱动

http://research.stocke.com.cn 1/5 请务必阅读正文之后的免责条款部分 点评报告 中航光电 (002179.SZ) 报告日期：2022 年 4 月 29 日 一季报业绩超预期；连接器龙头军民品双驱动 ──中航光电点评报告 行业公司研究ᶙ国防军工行业ᶙ 事件：4 月 29 日晚间，公司发布 2022 年一季报  公司 2022Q1 营收同比增长 17%，归母净利同比增长 18% 公司 2022 年一季度实现营收 39.7 亿元，同比增长 17%；实现归母净利润 7.4亿元，同比增长 18%；实现扣非归母净利润 7.3 亿元，同比增长 18%。  一季度业绩超预期：收入利润增长提速，盈利能力保持高位 公司一季度营收、净利润增速明显加快。2021 年 Q2/Q3/Q4 季度公司收入、归母净利同比增速分别为 8.9%/12.5%/13.3%、-2.0%/16.7%/8.3%，而 2022 年 Q1季度公司营收、归母净利同比增速分别为 17%、18%，提速明显。 盈利能力方面，公司 2022Q1 毛利率达到 39.8%，同比下降 1.65pct；净利率达到 19.9%，同比提升 0.34pct。费用端 2022Q1 公司销售/管理/研发/财务费用率分别为 2.07%/5.99%/7.54%/0%。  在手订单饱满，特种连接器龙头业绩将提速 截至 2022Q1，公司合同负债达到 8.8 亿元，同比增长 220%，存货达到 50.2 亿元，同比增长 64%。叠加此前公司上调 2022 年预计关联交易销售额至 26.7 亿元，同比增长 38%，我们判断公司在手订单饱满，全年业绩将提速。公司作为特种连接器龙头，十四五期间有望持续受益我国军队信息化与现代化建设的不断推进。  新能源车放量+5G 通信需求，有望开辟公司第二增长曲线 新能源车的崛起改变了传统车载连接器的配套格局，公司高压连接器快速打开市场并做到份额领先，未来有望持续受益新能源车渗透率与公司市占率的提升。通信连接器领域公司客户覆盖全球领先的 5G 设备厂家，在国内 5G 建设稳步推进、海外 5G 建设不断加速的背景下，公司通讯连接器业务有望实现快速增长。 发行 34 亿定增募资扩产，新产能有序投放 根据公司 1 月 14 日公告，公司以定增价 95.57 元/股，发行股数 3557.6 万股，募集资金 34 亿元，用于连接器产能扩建。按照扩产计划公司华南基地一期今年年底有望竣工并逐渐投产，洛阳基地项目也在稳步推进，建设完成后将为公司各项业务的增长提供有力支撑，进一步巩固公司在连接器行业的优势地位。  中航光电：预计 2022-2024 年业绩复合增速 31% 我们预计公司 2022-2024 年归母净利润分别为 26.9/35.0/44.8 亿元，同比增长35%/30%/28%，对应 PE 为 32/25/19 倍，维持“买入”评级。  风险提示： 特种业务订单不及预期；民品业务扩展不及预期。 财务摘要 （百万元） 2021A2022E2023E2024E主营收入 12867 16560 20733 25753 (+/-) 25%29%25%24%归母净利润 1991 2694 3496 4482 (+/-) 38%35%30%28%每股收益（元） 1.75 2.37 3.08 3.95 P/E 43 32 25 19 ROE 15%16%17%19% 评级 买入上次评级 买入当前价格 ￥75.70 单季度业绩 元/股1Q/2022 0.694Q/2021 0.373Q/2021 0.492Q/2021 0.47 分析师：邱世梁 执业证书号：S1230520050001 邮箱：qiushiliang@stocke.com.cn 分析师：王华君 执业证书号：S1230520080005 电话：18610723118 邮箱：wanghuajun@stocke.com.cn 联系人：刘村阳 电话：18262627599 邮箱：liucunyang@stocke.com.cn 相关报告 1《【浙商国防】中航光电：业绩符合预期，特种连接器龙头军民品双驱动》2022.03.31 2《【中航光电】深度：特种连接器龙头，军品、民品双驱动》2022.03.10 证券研究报告 [table_page] 中航光电(002179.SZ)点评报告 http://research.stocke.com.cn 2/5 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1. 2022Q1 公司营收、净利润分别同比增长 17%、18% 2022 年一季度公司实现营收 39.7 亿元，同比增长 17%；实现归母净利润 7.4 亿元，同比增长 18%；实现扣非归母净利润 7.3 亿元，同比增长 18%。2022Q1 公司营收、净利润均达到历史最高水平。 图 1：公司 2021 年全年/Q4 单季度营收同比增长 25%/13% 图 2：公司 2021 年全年/Q4 单季度利润同比增长 38%/8% 资料来源：Wind，浙商证券研究所 资料来源：Wind，浙商证券研究所 盈利能力：2022Q1 公司毛利率达到 39.8%，同比下降 1.65 个百分点；净利率达到 19.9%，同比提升 0.34 个百分点。未来随着公司产能不断提升、规模效应的显现，叠加“供应链管理提升工程”、“全面质量提升工程”、“成本效率工程”等各类提质增效工程的深入推进，公司盈利水平有望实现进一步的提升。盈利能力方面，费用端 2022Q1 公司销售/管理/研发/财务费用率分别为 2.07%/5.99%/7.54%/0%。 期间费用：随着公司持续加大研发投入，不断增强科技创新对产业升级的引领作用，2022Q1 公司研发费用达到 2.99 亿元，同比增长 6%，研发费用率 7.54%；销售费用达到0.82 亿元，同比减少 14%，销售费用率 2.07%；管理费用达到 2.38 亿元，同比增长 29%，管理费用率 5.99%。2022Q1 公司期间费用率 15.6%，比去年同期的 16.42%降低 0.82 个百分点。 图 3：公司 2022Q1 毛利率、净利率同比提升-1.65、0.34 pct 图 4：公司 2022Q1 期间费用率 15.6%，同比降低 0.82pct 资料来源：Wind，浙商证券研究所 资料来源：Wind，浙商证券研究所 公司在手订单饱满，特种连接器龙头业绩将提速。截至 2022Q1，公司合同负债达 8.8亿元，同比增长 220%，存货达 50.2 亿元，同比增长 64%。叠加此前公司上调 2022 年预计关联交易销售额至 26.7 亿元，同比增长 38%，我们判断公司在手订单饱满，全年业绩-40%-20%0%20%40%60%80%100%01020304050营收（亿元）同比（%）-50%0%50%100%150%200%250%300%02468归母净利润（亿元）同比（%）0%10%20%30%40%50%毛利率(%)净利率(%)-2%0%2%4%6%8%10%12%销