通信行业21年年报／22年一季报总结与展望：通信产业价值分布向新一代ICT产业链转移

- 1 - 敬请参阅最后一页特别声明 市场数据(人民币） 市场优化平均市盈率 18.90 国金通信指数 1637 沪深 300 指数 4016 上证指数 3047 深证成指 11021 中小板综指 10960 相关报告 1.《华为智能电动的布局和启示-国金通信行业深度报告》，2021.12.31 2.《通信行业的投资机遇在新一代 ICT 产业链-国金通信 2022 年度...》，2021.12.27 3.《小米造车的启示-国金通信行业专题深度》，2021.11.2 4.《从小米生态链看物联网投资机遇-物联网行业深度报告》，2021.9.8 5.《行业拐点将至，不同 AI 公司价值几何？-AI 行业深度报告》，2021.9.5 邵艺开 联系人 shaoyikai＠gjzq.com.cn 罗露 分析师 SAC 执业编号：S1130520020003 luolu＠gjzq.com.cn 金晶 联系人 jinjing＠gjzq.com.cn 通信行业 21 年年报/22 年一季报总结与展望— 通信产业价值分布向新一代 ICT 产业链转移 投资建议 ◼ 行业策略：通信行业 21 年年报和 22 年一季报稳中向好，价值分布向新一代ICT 产业转移，建议从两大主线把握相关投资机遇：一是 5G、云、光网络、物联感知、卫星互联网等新型 ICT 基础设施供应链中市场格局好、具备规模效应的头部公司；二是通信和垂直行业相融合的场景中，包括 AIoT、数字能源、智能汽车等新兴行业赛道中的高成长细分龙头。 ◼ 推荐组合：中国移动（运营商），移远通信（物联网模组）、和而泰（智控器）、拓邦股份（智控器），宝信软件（IDC）。 行业观点 ◼ 总体业绩稳中向好，疫情影响下板块出现分化。2021 年度通信板块总体营收 4278 亿元，同比增长 6.75%；归母净利润 139 亿元，同比增长 3.46%。受疫情及 21 年基数影响，2022Q1 各细分板块出现分化，同比增速主要集中在0%~30%之间。通信元器件（+28.74%）、光模块及器件（+27.04%）、云视讯（+26.25%）、光通信（+20.05%）、通信设备（+17.91%）增速位列前五。云计算、光纤光缆、军专通信、天线射频、物联网增长幅度介于 5%~10%之间，网规网优增速 4.48%，卫星通信导航营收下滑 1.31%。 ◼ 5G 投资转向需求驱动，重点关注运营商、主设备商、光通信、VR 等细分领域投资机会。三大运营商与广电 5G21 年资本开支总量 2341 亿，同比增长33.2%。21 年底累计建成开通 5G 基站 142.5 万座，中国 5G 基站建设占全球70%以上。运营商 ARPU 触底回升，中国移动营收 08 年后 21 年首现两位数增长。光通信市场景气度提升，全球 VR 终端首破千万，生态和应用加速。 ◼ 云计算仍是 22 年重要投资机会。我国云巨头资本开支 21 年 Q4 增速反弹，重点关注云计算产业链四大投资机会。1）IaaS：大型云厂商持续加码资本开支，行业增长确定性强。2）IDC：板块总体存在低估值修复空间，重点关注“东数西算”政策导向下具备技术、服务优势的配件厂商与头部第三方 IDC厂商。3）服务器：根据 IDC 数据，21-25 年中国服务器市场复合增速12.5%，且存在向高端服务器演进的结构性机会。4）SaaS：企业级 SaaS 厂商处于关键转型期，金蝶、用友等通用型 ERP 厂商随着国产化替代进程和云转型加速，云业务收入占比与利润水平有望快速提升。 ◼ 物联网 21 年业绩验证感知连接层高增长，看好 22 全年盈利能力持续提升。从 21 全年及 22Q1 公司业绩来看，物联网当前主要受益环节仍为感知连接层，模组及智能控制器为主要受益赛道，近五年营收/净利复合增速30%+，其中，模组赛道马太效应显著，受益于物联网广连接特性，平台型模组龙头移远通信 21 年及 22Q1 业绩超预期.受疫情反复、原材料涨价及下游需求变动影响，智能控制器赛道短期业绩承压，21 全年看智控器龙头和而泰、拓邦股份营收仍保持 20%+高增长。展望 2022 年，智控器及模组厂商有望受益于供应量影响削弱及下游场景需求增加，进一步提升盈利能力。 风险提示 ◼ 5G 商用进展不及预期，公有云发展放缓，物联网连接数增长不及预期，智能驾驶产业发展不及预期。 1506163917721905203921722305210506210806211106220206国金行业沪深300买入 2022 年 05 月 02 日 创新技术与企业服务研究中心 通信行业研究 买入（维持评级） ) 行业深度研究 证券研究报告 股票报告网行业深度研究 - 2 - 敬请参阅最后一页特别声明 内容目录 1. 通信行业业绩稳中向好，盈利质量显著提高 ............................................... 5 2. 上中游业绩良好，不同板块开始分化 .......................................................... 7 3. 通信行业的投资机遇在新一代 ICT 产业链 ................................................ 16 3.1 5G 投资转向漫长需求驱动期，更多关注结构性机会 ................................ 16 3.2 云计算：上云率提升空间广阔，四大产业链投资机会值得关注 ............. 18 3.3 物联网：21 年业绩验证感知连接层高增长，看好 22 全年盈利能力持续提升.................................................................................................................. 19 4. 重点标的 ................................................................................................... 26 5. 风险提示 ................................................................................................... 26 图表目录 图表 1：通信行业营业总收入情况 ..................................................................... 5 图表 2：通信行业归母净利润情况 ..................................................................... 5 图表 3：通信行业营业总收入与归母净利润同比增速情况（%