远东股份(600869)持续聚焦主业，推动海缆基地建设

1 敬请关注文后特别声明与免责条款 [Table_Summary] 持续聚焦主业,推动海缆基地建设 方正证券研究所证券研究报告 远东股份(600869) 公司研究 电气设备行业 公司财报点评 2022.04.29/推荐(首次) [TABLE_ANALYSISINFO] 分析师： 张文臣 登记编号： S1220522010003 分析师： 周涛 登记编号： S1220522010002 分析师： 刘晶敏 登记编号： S1220522010004 分析师： 方杰 登记编号： S1220522030001 [Table_Author] 历史表现： [TABLE_QUOTEINFO] -26%3%32%61%90%2021/42021/72021/102022/1远东股份沪深300 数据来源：wind 方正证券研究所 相关研究 [TABLE_REPORTINFO] 事件：公司公告 2021 年实现营收 208.71 亿元，同比增长 5.39%，归母净利润 5.31 亿元，同比增长 131.39%。同时，2022 年一季度，实现营收 41.92 亿元，同比增长 11.27%，创一季度历史新高，归母净利润 0.87 亿元，经营性现金流净额 2.56 亿元，同比增长 16.67%，实现良好开局。 点评： 聚焦电缆主业，海缆项目落地。2021 年，公司智能缆网业务实现营收 181.14 亿元，同比增长 5.24%，净利润 6.67 亿元，同比增长 66.02%；2022Q1 营收 38.27 亿元，同比增长 18.75%，净利润 1.54 亿元，同比增长 102.44%，公司传统主业龙头地位稳固，受益新能源、新基建景气度提升。公司近年持续聚焦主业，报告期内处置艾能电力（影响净利润约 1.46 亿元），同时在具备±200kV 柔性直流、±320kV 柔性直流、35kV/66kV 光电复合海缆及软接头等多项海缆技术的基础上，推动南通如东高端海工海缆装备产业基地建设，完善风电产业链。公司 2021 全年中标/签约千万元以上合同订单 138.91 亿元，同比增长 214.23%；今年 Q1 中标/签约超千万合同订单 51.48 亿元，同比增长74.81%，高质量订单大幅增长，不断扩大智能电网、清洁能源、绿色建筑、智慧交通、智能制造等细分领域市场占有率。当前我国电缆行业集中度仍有较大提升空间，随着取消最低价中标、质量检测体系建设等一系列政策出台，电缆行业处在从极度分散到集中的政策红利时代，公司有望显著收益。 电池业务减亏，聚集细分市场，铜箔持续放量。公司锂电池业务全年实现营收 5.39 亿元，同比增长 44.79%，净利润-4.03 亿元，同比减亏 8.64 亿元，公司重点聚焦轻出行、电动工具、储能等细分市场，其中储能方面重点突破国际户用储能、国内移动储能项目，首个欧洲户用储能订单 4,336.20 万元并批量交货，2022 年 2 月再获海外户用储能订单 2.28 亿；锂电铜箔实现营收4.57 亿元，同比增长 23.10%，净利润 0.47 亿元，6 微米铜箔产品持续放量，持续深入全球性能领先的高抗拉、高延展 4.5 微米高精度锂电铜箔的技术研发并通过宁德时代供应链体系认证，积极推进二期 7,500 吨高精度锂电铜箔项目达产及宜宾智能产业园高精度锂电铜箔项目的建设。 期间费用控制良好，研发投入加大。公司 2021 年销售、管理、研发、财务费用率分别下降 0.31、下降 0.42、上升 0.79、下降0.15 个百分点至 4.61%、2.27%、2.54%、1.41%，其中，管理费用变动主要系电池板块停工损失减少。2021 年，公司持续加强股票报告网 2 [Table_Page] 远东股份(600869)-公司财报点评 敬请关注文后特别声明与免责条款 核心技术研发投入，推动线缆产品向低碳、节能、环保、智能化方向发展，电池产品结构升级调整，全年研发投入 5.30 亿元，同比增长 53.29%。 投资建议：公司是电缆行业龙头企业，将受益行业集中度提升，海缆技术储备多年，有望贡献新增量；电池业务轻装上阵，电动工具及储能市场开拓顺利，看好公司价值回归之路。我们预计公司 2022-2024 年归母净利润分别为 10.21 亿、13.98 亿和19.28 亿；EPS 分别为 0.46 元、0.63 元和 0.87 元；对应 PE 分别为 8、6 和 4 倍，给予“推荐”评级。 风险提示：原材料价格大幅上涨，新品研发低于预期，市场竞争加剧。 [Table_FinanceInfo] 盈利预测: 单位/百万 2021 2022E 2023E 2024E 营业总收入 20871 24173 27875 32869 (+/-)(%) 5.39 15.82 15.31 17.92 归母净利润 531 1021 1398 1928 (+/-)(%) 131.39 92.35 36.90 37.91 EPS(元) 0.24 0.46 0.63 0.87 ROE(%) 14.20 21.45 22.70 23.84 P/E 28.76 8.08 5.91 4.28 P/B 4.08 1.73 1.34 1.02 数据来源：wind 方正证券研究所 注：EPS 预测值按最新股本摊薄 股票报告网 3 [Table_Page] 远东股份(600869)-公司财报点评 敬请关注文后特别声明与免责条款 图表 1：公司各项业务预测 2021A2022E2023E2024E收入181.14205.83233.81270.60yoy5.20%13.63%13.59%15.74%毛利率13.59%13.33%14.37%15.26%收入16.7617.6018.4819.40yoy-4.10%5.00%5.00%5.00%毛利率19.25%18.50%18.50%18.50%收入9.9616.3124.4736.71yoy33.99%63.80%50.00%50.00%毛利率7.30%17.06%22.02%23.01%收入0.860.951.041.14yoy-15.82%10.00%10.00%10.00%毛利率36.05%10.00%10.00%10.00%收入208.71241.73278.75328.69yoy5.39%15.82%15.31%17.92%毛利率13.84%13.93%15.28%16.29%单位：亿元智能缆网智慧机场智能电池合计其他业务 资料来源：Wind，方正证券研究所 图表 2：估值对比 总市值（亿元）20212022E2023E20212022E2023E603606.SH 东方电缆45.21310.921.731.932.6326.223.417.2600973.SH 宝胜股份3.6750.33-0.560.300.39-6.612.29.3002276.SZ万马股份6.2764.930.260.340.4423.918.514.16008