曙光初现——上海社会面清零可期

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_Main] 证券研究报告 | 策略点评 2022 年 04 月 27 日 策略点评 证券分析师 吴开达 资格编号：S0120521010001 邮箱：wukd＠tebon.com.cn 林晨 资格编号：S0120522040001 邮箱：linchen＠tebon.com.cn 研究助理 相关研究 1.《天平与反馈，周期与长期——论破发与弃购潮暨 A 股市场规则研究第三篇》，2022.4.26 2.《等待曙光——市场快评-》，2022.4.25 3.《等待清零复工》，2022.4.24 4. 《 市 场 缩 量 调 整 — — 周 观REITs2022 年 4 月第 4 周》，2022.4.23 5.《创业板表现分化，近端次新跌幅收窄——周观新股 2022 年 4 月第3 周》，2022.4.23 曙光初现 ——上海社会面清零可期 [Table_Summary] 投资要点：  事件：4 月 27 日，新能源板块领衔 A 股大涨。上证指数上涨 2.49%，创业板指涨5.52%，创业板指创 2016 年 3 月 17 日以来最大单日涨幅，中证新能大涨 8.36%。银行、房地产、纺织服装表现较弱。两市成交 9200 亿元，前值 8400 亿。  从《不悲，不燥》、《夯实政策底，等待经济底，熬过市场底》、《降准并非发令枪，先稳后成》到《等待清零复工》，我们提示：3/16 金稳以来，政策底不断夯实，但经济底预计 Q2 探明，国内经济处于普林格周期阶段 1 逆周期调节和阶段 2 复苏的过渡阶段，A 股处在将稳未稳最磨人的阶段，需等待曙光熬过市场底。在 4/25市场恐慌时，我们在《等待曙光》中指出：症结短期改善的曙光是等待上海疫情社会面清零。  曙光初现，出院出舱人数大增，社会面新增下破 200 例，6 区社会面清零。4 月 26日，本土实际新增为 12309 例，自 4 月 22 日反弹后连续 4 日回落。出院出舱人数为 33173 例，较昨日增 124%。新增阳性中，社会面新增 171 例，前值 217 例，管控区域新增为 12138 例，前值 15795 例。全市社会面新增阳性下破 200 例。目前上海 16 区中崇明、杨浦、黄浦、嘉定、奉贤、青浦 6 区实现社会面清零，仅浦东、徐汇、宝山 3 区社会面超 10 例。  政策密集出台，改善投资者预期。1）先前我们提到，人民币汇率快速贬值时市场通常表现较差。4 月 25 日，中国人民银行决定，自 2022 年 5 月 15 日起，下调金融机构外汇存款准备金率 1 个百分点。央行这一举动旨在释放外币供给，干预外汇市场供给情况，以保汇率稳定。4 月 26 日应对媒体采访表示，近期金融市场出现一些波动，主要受投资者预期和情绪的影响。2）4 月 25 日，国务院办公厅发布《关于进一步释放消费潜力促进消费持续恢复的意见》，释放消费潜力，促进消费持续恢复。4 月 26 日，中央财经委员会第十一次会议强调，要统筹发展和安全两件大事，牢固树立底线思维。全面加强基础设施建设构建现代化基础设施体系。  情绪极致压缩下，暴力反攻一触即发。1）4 月 25 日，我们观测到，从汇率的快速贬值、股汇联动性上升，以及情绪指标（创业板指的 5 日实体阴线长度加总）超过9%来看，恐慌情绪已经接近极值。2）一季报收尾期渐近尾声，上海疫情防控见效，5 月美联储议息会议前美债见顶回落，政治局会议前稳增长预期仍然饱和，关键的窗口期中各层面都在改善。3）另外，ERP 显示当前市场配置价值凸显，从历史上来看，ERP 对未来 1 年沪深 300 的收益率具有一定的指示意义。以 10 年国开债、沪深 300 在 2022 年预测净利润的 ERP 为 7.25%，是 2015 年以来的最高值，超过 2018 年末与 2020 年 2 月。  曙光初现，疫情冲击修复下的四重奏。a.疫后消费复苏：1）居家消费；2）场景消费；b.自主可控长期赛道：1）风电&光伏&核电；2）半导体设备及材料；3）军工；c.政策驱动稳增长：1）建筑施工；2）消费建材；3）地产开发；d.战略资源：1）粮食安全；2）能源安全；3）金属资源。  风险提示：俄乌冲突超预期，通胀持续性超预期，疫情反复超预期。 策略点评 2 / 3 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 图 1：上海各区疫情情况跟踪 资料来源：Wind，上海发布，德邦研究所 图 2：上海每日新增出院出舱与新增病例变化 图 3：上海社会面与管控区域新增阳性病例情况 资料来源：Wind，德邦研究所 资料来源：Wind，德邦研究所 图 4：创业板指走势（截止 04/27） 图 5： ERP 与沪深 300 未来 1 年收益率 资料来源：Wind，德邦研究所 资料来源：Wind，德邦研究所 时间单位环比现值前值过去两周累计感染率 环比相减现值前值社会面占比 过去两周浦东新区2022-04-26例-29.8%274539132073323.65%59108493.9%长宁区2022-04-26例-21.5%419534172562.49%-2130.2%静安区2022-04-26例37.2%13941016220752.26%6930.6%徐汇区2022-04-26例-32.6%9041341374033.36%616101.8%青浦区2022-04-26例-17.9%311379104140.82%0000.0%闵行区2022-04-26例4.5%749717596282.24%-6170.1%杨浦区2022-04-26例-11.1%11061244247821.99%-660660.0%虹口区2022-04-26例-10.6%11361270223182.94%-77140.6%黄浦区2022-04-26例-54.0%12282670471087.15%-1010.0%嘉定区2022-04-26例-20.1%434543210651.15%-200200.0%奉贤区2022-04-26例8.3%131228140.25%0000.0%崇明区2022-04-26例-1.5%46747441850.65%0000.0%普陀区2022-04-26例-12.7%365418170101.37%-2240.5%松江区2022-04-26例-55.2%287641203831.07%-3250.7%金山区2022-04-26例27.3%282215110.18%1103.6%宝山区2022-04-26例10.6%19761786321131.44%-1124351.2%社会面新增情况新增确诊+无症状情况