2022年一季报点评：高毛利率环试业务占比提升，一季度业绩同比增长80%

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2022年04月29日买 入苏试试验（300416.SZ）2022 年一季报点评：高毛利率环试业务占比提升，一季度业绩同比增长 80%核心观点公司研究·财报点评机械设备·通用设备证券分析师：吴双证券分析师：李雨轩0755-819813620755-81981140wushuang2@guosen.com.cn liyuxuan@guosen.com.cnS0980519120001S0980521100001基础数据投资评级买入(维持)合理估值收盘价26.30 元总市值/流通市值7496/6891 百万元52 周最高价/最低价34.70/17.28 元近 3 个月日均成交额82.38 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《苏试试验（300416.SZ）-下游需求持续高景气，业绩提速增长》——2022-04-01《苏试试验-300416-2021 年业绩预告点评：传统主业稳增，宜特逆势成长》 ——2022-01-18《苏试试验-300416-2021 年三季报点评：业绩略超预期，定增获批加速芯片检测成长》 ——2021-10-27《苏试试验-300416-2021 年中报点评：半导体芯片检测业务快速增长，盈利能力提升》 ——2021-09-06《苏试试验-300416-2020 年报点评：业绩符合预期，拟定增加速半导体芯片检测业务成长》 ——2021-03-1922Q1 营收/归母净利润同比增长 21.46%/79.84%。公司发布 2022 年一季报，实现营业收入 3.44 亿元，同比增长 21.46%；实现归母净利润 0.29 亿元，同比增长 79.84%，业绩更快增长主要系高毛利率环境可靠性试验服务业务比重增加所致。盈利能力增强，期间费用率小幅上升。盈利能力方面，公司一季度毛利率/净利率为 43.85%/8.39%，同比分别提升 5.72/2.72 个 pct，盈利能力显著提升 ； 期 间 费 用 方 面 ， 销 售 / 管 理 / 研 发 / 财 务 费 用 率 分 别 为7.86%/14.31%/8.03%/3.34%，同比变动-0.52/-0.76/+1.71/+0.91 个 pct，财务费用同比增长较多主要系本期利息、可转债溢价摊销及汇兑损益增加所致。现金流方面，公司一季度经营性现金流净额-0.91 亿元，同比下降703.40%，主要系购买的原材料及支付员工的薪酬增加所致。公司发布第二期员工持股计划草案，有望稳定和激励核心团队。公司于 3 月21 日发布第二期员工持股计划草案，该员工持股计划拟募集资金不超过5804.62 万元、受让股份总数不超过 295.70 万股（占当日公司总股本的1.04%）。参加该计划的员工人数不超过 300 人，包含公司及控股子公司、分公司部分董事、监事、高管、核心管理人员、核心技术（业务）人员等。本期员工持股计划持有人获授标的股票将依据2022 年及2023 年度公司业绩考核结果分两期解锁。第一批以 2021 年为基数，2022 年营收/净利润同比增长20%/20%；第二批以2021年为基数，2023年营收/净利润相比增长44%/44%。若营收指标和利润指标仅完成其中之一，且另一指标不为负值时，则公司层面可解锁股票数量为当期应解锁数量的 80%。除公司层面，个人绩效考核若为良好以下的，则个人层面可解锁股票比例为 80%。本期员工持股计划同时考核收入及利润，可有效稳定公司核心团队、激发员工的积极性、提高经营效率、促进公司积极稳健可持续发展。风险提示：军工业务不及预期；芯片检测业务发展不及预期；行业竞争加剧。投资建议：公司是国内环境与可靠性试验龙头，主业稳健向好，宜特业务快速增长且盈利能力显著提升，充分受益下游军工+芯片检测需求向好。我们预计公司 2022-24 年归母净利润为 2.69/3.72/5.26 亿元，对应 PE 28/20/14倍，维持“买入”评级。盈利预测和财务指标202020212022E2023E2024E营业收入(百万元)1,1851,5021,9892,5173,240(+/-%)50.3%26.7%32.5%26.5%28.7%净利润(百万元)123190269372526(+/-%)41.4%54.0%41.7%38.2%41.5%每股收益（元）0.610.670.951.311.85EBITMargin15.6%19.1%17.9%19.4%21.3%净资产收益率（ROE）12.1%11.1%14.3%15.7%19.5%市盈率（PE）44.040.028.220.414.4EV/EBITDA25.924.521.716.312.5市净率（PB）5.314.444.053.202.82资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2图1：苏试试验 2022 年一季度营业收入同比+21.46%图2：苏试试验 2022 年一季度归母净利润同比+79.84%资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图3：苏试试验 2021 年毛利率水平有所回升图4：苏试试验 2021 年期间费用率有所降低资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图5：苏试试验研发投入显著增长图6：苏试试验 ROE 趋势向好资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3表1：可比公司估值表证券简称投资评级收盘价总市值（亿元）EPSPE20A21E22E23E20A21E22E23E华测检测买入21.91368.170.350.460.560.6962.6047.6339.1331.75国检集团买入11.8871.720.540.420.490.6022.1528.3824.0519.80广电计量买入14.6384.160.440.320.440.5933.2545.7233.2524.80谱尼测试未评级56.8190.582.151.611.832.4426.4235.2931.0423.28平均值36.1139.2531.8724.91苏试试验买入26.3074.850.610.670.951.3143.3439.3927.7920.12资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理及预测注：未评级公司系 Wind 一致预期请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告4附表：财务预测与估值资产负债表（百万元）202020212022E2023E2024E利润表（百万元）202020212022E2023E2024E现金及现金等价物4241005818920895营业收入11851502198925173240应收款项522658100211591515营业成本660810109913511674存货净额282353579636812营业税金及