罗博特科点评：2021年营收大增106%；光伏工艺、半导体设备进入试产

http://research.stocke.com.cn 1/5 请务必阅读正文之后的免责条款部分 [Table_main] 公司研究类模板 公司点评 罗博特科(300757) 报告日期：2022 年 4 月 28 日 2021 年营收大增 106%；光伏工艺、半导体设备进入试产 ──罗博特科点评 [table_zw] 公司研究类模板 行业公司研究｜机械设备行业｜证券研究 事件：4 月 28 日晚间，公司发布 2021 年年报及 2022 年一季报。 ❑ 2021 年营收同比大增 106%，业绩同比增长 30% 2021 年公司实现营收 10.86 亿元，同比大增 106%，归母净利润亏损 0.47 亿元，同比增长 30%。业绩亏损主要原因系 1）2021 年硅料持续涨价导致设备商利润承压；2）国际芯片及海外疫情影响，成本上升；3）会计调整计提约 9184 万元；4）短期订单集中扩大人员规模导致用工成本增加；5）为应对规模扩大提升银行融资规模财务费用提升。 2022Q1 公司实现营收 1.98 亿元，同比下滑 21%，归母净利润 0.03 亿元，同比下滑83%。我们认为业绩同比下滑主要原因系 1）疫情影响交付及确认；2）前期大量交付设备进入维保期，销售费用同比提升 113%；3）研发投入增加，同比增长 37%。 ❑ 2021 年销售毛利率同比增长 4.1pct，2022Q1 毛利率同比增长 4.9pct 公司 2021 年实现销售毛利率/销售净利率约 15%/-4%，分别同比增长 4.1/8.5pct；2022Q1 实现销售毛利率/销售净利率约 28%/1%，分别同比增长 4.9pct/下滑 5.5pct。公司针对盈利能力下滑提出 3 点内控措施：1）剥离部分低毛利业务，策略性抵制部分不良订单，并严格控制合同中交付后的付款占比；2）加强成本管控，压缩期间费用占比；3）加强应收账款催收力度。伴随内控力度加大，中长期公司盈利能力有望回升。 ❑ 深耕泛半导体行业，未来 HIT 电池新金属化设备、半导体设备有望多点开花 2021 年公司研发投入 5094 万元，维持较高水平，主要涉及光伏电池铜电镀制备、HIT电池制绒清洗、半导体涂胶显影设备等研究与开发。其中铜电镀、半导体涂胶显影项目已进入试产阶段，硅片自动化技术已进入客户量产阶段。我们认为公司深耕泛半导体行业多年，未来 HIT 工艺设备、半导体设备有望多点开花，盈利能力有望提升。 ❑ 展望未来：“新能源+泛半导体”双主业发展，未来市值存在较大向上空间 1）ficonTec：预计 ficonTec2022-2023 年营收 4/5.4 亿元，净利润分别为 0.4/0.8 亿元，按 80%股权比例，综合行业 P/S 进行估值，对应市值约 30-40 亿元；2）泛半导体工艺设备：产品可对比芯源微（市值 87 亿元）、盛美上海（市值 321 亿元）；3）本体业务：综合行业 P/E 进行估值，市值约 20-33 亿元。公司当前市值 34 亿元， ficonTec 及泛半导体业务隐含市值约 1-14 亿元，预计未来 6-12 个月总市值存在较大向上空间。 ❑ 盈利预测 考虑股权激励影响，不考虑收购，预计公司 2022-2024 年归母净利润分别为 0.60/1.45/3.04亿元，同比增长-/142%/110%，对应 PE 56/23/11X。公司作为高端自动化设备龙头，光伏、光电半导体工艺设备未来有望多点开花，维持“买入”评级。 风险提示：1）收购进展不及预期；2）泛半导体领域拓展不及预期；3）疫情反复 财务摘要 [table_predict] （百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 主营收入 1086 1505 2005 2604 (+/-) 106% 39% 33% 30% 归母净利润 -47 60 145 304 (+/-) - - 142% 110% 每股收益（元） -0.43 0.54 1.31 2.76 P/E -71 56 23 11 ROE -6% 7% 15% 25% PB 4.0 3.7 3.2 2.5 [table_invest] 评级 买入 上次评级 买入 当前价格 ￥30.37 单季度业绩 元/股 1Q/2022 0.02 4Q/2021 -0.87 3Q/2021 0.13 2Q/2021 0.17 分析师：王华君 执业证书号：S1230520080005 wanghuajun@stocke.com.cn 分析师：邱世梁 执业证书号：S1230520050001 qiushiliang@stocke.com.cn 联系人：林子尧 linziyao@stocke.com.cn [table_stktrend] 相关报告 《【罗博特科】深度：高端自动化设备龙头，受益光伏、半导体领域双轮驱动》2021128 《【罗博特科】收购全球领先的光电子及半导体自动化设备厂商》20220209 《【罗博特科】参股 ficonTec 触及全球顶尖光电技术，将受益硅光发展》20220105 证券研究报告 [table_page] 罗博特科(300757)公司点评 http://research.stocke.com.cn 2/5 请务必阅读正文之后的免责条款部分 附录 1：估值探讨——ficonTec 合理估值约 30-40 亿元 ficonTec 作为光电子及半导体全球领先企业，罗博特科自身原有业务作为光伏领域自动化设备龙头。我们认为收购后公司估值可以采取分部估值。 ficonTec2022-2024 年盈利预测： 1、2021 年 1-9 月 ficonTec 营收约 2.49 亿元，按此推算，全年营收约 2.49/9*12=3.32 亿元。 2、营收：国内硅光技术处于起步阶段，设备市场主要仍为海外，假设 2022 年营收增速为 20%（Light counting 预估 2021-2026 年光模块行业复合增速）。现阶段硅光模块处于爆发前夜，3 月 OFC 展中亨通洛克利、旭创科技等领先企业均发布或演示了 800G 硅光模块，预计光模块产业正在从 100G/200G 向 400G/800G级别量产突破。公司作为全球光电半导体自动化封装测试领域龙头，量产的自动化设备适用于 400G/800G 高速光模块封装及测试。公司在高速光模块领域技术全球领先，在前沿的 1.6T 级光模块自动耦合设备完成开发及测试。伴随未来硅光行业技术升级，公司作为全球高速光模块封测领域设备商，保守预计 2023 年后营收增速提升至 35%（Yole 预测 2018-2024 年硅光集成器行业复合增速 44.5%）。则 2022、2023、2024 年营收分别有望达 4、5.4、7.2 亿元。 3、净利率：2019 年公司净利率约 7%，2020 年、2021 年前三季度受疫情影响，净利润为负。伴随疫情恢复正常，未来下游需求增加后，营收增加带来的规模效应提升，净利率有望逐渐回升，分别假设 2022