业绩超预期，高景气+高成长性持续兑现

请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Table_Title] 评级：增持（维持） 市场价格：56.65 元 分析师：孙颖 执业证书编号：S0740519070002 Email：sunying@r.qlzq.com.cn 分析师：聂磊 执业证书编号：S0740521120003 Email：nielei@r.qlzq.com.cn [Table_Profit] 基本状况 总股本(百万股) 353 流通股本(百万股) 353 市价(元) 56.65 市值(亿元) 200.1 流通市值(亿元) 200.1 [Table_QuotePic] 股价与行业-市场走势对比 公司持有该股票比例 相关报告 【公司点评】光伏和半导体领域景气度和竞争力兼具，成长性持续兑现（20220416） 【公司点评】拟收购强邦石英，进一步 提 升 高 纯 石 英 砂 竞 争 优 势（20220105） 【公司点评】拟推员工持股计划，彰显中长期发展信心（20211103） 【公司点评】Q3 经营稳健，各业务增长有望加快（20211023） 【公司点评】能耗双控影响有限，产能建设加快推进（20210930） [Table_Finance] 公司盈利预测及估值 指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 646 961 1,826 2,663 3,266 增长率 yoy% 4% 49% 90% 46% 23% 净利润（百万元） 188 281 622 937 1,151 增长率 yoy% 15% 49% 121% 51% 23% 每股收益（元） 0.53 0.80 1.76 2.65 3.26 每股现金流量 0.09 0.12 0.63 1.53 2.65 净资产收益率 10% 13% 23% 26% 25% P/E 106.4 71.2 32.2 21.4 17.4 P/B 10.3 9.2 7.4 5.6 4.3 备注：股价取自 2022 年 4 月 27 日收盘价 投资要点  行业景气/产品结构优化，业绩超预期 公司公告 22Q1 实现营业收入/归母净利润/扣非净利润为 2.60/0.87/0.91 亿，YoY+25.2%/ +106.1%/+124.2%，环比 21Q4 分别-7.6%/-17.3%/+10.8%。疫情影响下，公司业绩仍有超预期表现，我们判断一是由于高纯石英砂行业景气下，公司均价提升带来吨毛利/吨净利明显抬升；二是由于半导体材料业务保持高增，而半导体材料毛利率较高，产品结构优化带动业绩表现亮眼。  高纯石英砂有望保持高景气，量价利有望齐升 我们预计 22Q1 公司高纯石英砂收入占比约 50%，销量约 4000 吨。行业景气下公司加快项目建设，2 万吨高纯砂项目已投产，我们预计 22 年年中有望满产；收购的强邦股份也有望贡献增量；我们预计 1.5 万吨高纯砂项目有望于 23H1 投产。随着新增产能的持续释放，高纯石英砂销量有望保持高增。我们估算 22Q1 均价超 3 万元/吨，环比 21Q4 仍有提升，我们判断一是由于在行业供需持续紧平衡下，公司部分订单重签，均价继续提高；二是由于公司内层砂占比有所提升，而内层砂均价更高。“两家海外+国内一大”供应格局下，行业新增可控，供需有望持续紧平衡，行业景气有望延续。  半导体石英材料有望持续放量，产品结构有望优化 公司积极推进国内外半导体设备厂商认证，目前已通过 TEL 扩散和刻蚀领域认证，以及 LAM 刻蚀环节的认证，美国应用材料认证取得阶段性进展，日本及国外其他半导体厂商认证也处于快速推进中。随着认证企业数量的不断增加，公司半导体订单有望持续放量。为满足下游需求，公司加快推进产能建设，目前 1800 吨/年的石英砣项目已建成投产，我们预计 6000 吨/年电子级石英产品项目有望于 2022 年 10 月达产。公司为全球少数通过 TEL 高温扩散认证的原材料供应商，我们判断公司半导体石英材料产品结构中，高温产品占比或超 5 成，且占比有望持续提升。  盈利能力抬升明显，费用管控能力增强 22Q1 公司实现销售毛利率/净利率为 54.6%/33.6%，分别同比+14.3/+13.2pct，环比+6.7/-4.0pct。22Q1 公司期间费用率为 12.6%，同比-2.6pct，其中销售/管理费用率同比-0.3/-3.4pct，研发/财务费用率同比+0.3/+0.8pct。公司持续加强管控，22Q1 管理费用绝对额 1910 万元，同比/环比均实现下降。  投资建议：我们上调 22/23/24 年公司归母净利润预测至 6.22/9.37/11.51 亿（原盈利预测为 5.69/9.06/11.24 亿），主要考虑到公司内层砂占比逐步提升，调增高纯石英砂均价假设。调整后盈利预测对应当前股价 PE 为 32/21/17 倍，维持“增持”评级。  风险提示：需求不及预期；新产能投放不及预期；原材料价格大幅上涨。 业绩超预期，高景气+高成长性持续兑现 石英股份（603688.SH）/非金属材料 证券研究报告/公司点评 2022 年 4 月 28 日 [Table_Industry] -50%0%50%100%150%200%250%300%2021-042021-052021-062021-062021-072021-082021-082021-092021-102021-112021-112021-122022-012022-012022-022022-032022-032022-04石英股份沪深300 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 公司点评 图表 1：石英股份核心财务数据 来源：中泰证券研究所 资产负债表利润表会计年度20212022E2023E2024E会计年度20212022E2023E2024E货币资金1891834171,054营业收入9611,8262,6633,266应收票据12243442营业成本5228641,1861,446应收账款202365506588税金及附加9192732预付账款34526880销售费用11223239存货360432534578管理费用86164248304合同资产0000研发费用3975115147其他流动资产6729331,1841,366财务费用00-4-11流动资产合计1,4691,9882,7433,707信用减值损失-4-2-5-6其他长期投资4444资产减值损失-14-6-15-15长期股权投资23232323公允价值变动收益2234固定资产540609689780投资收益15161812在建工程181231281341其他收益3445无形资产78818890营业利润3227091,0661,310其他非流动资产151151151151营业外收入1222非流动资产合计9771,0991,2361,389营业外支出4445资产合计2,4473,0873,9795,096利润总额3197071,0641,307短期借款03000所得税38851