1Q22收入同比增长30%，加大研发投入布局新业务

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2022年04月28日买 入芯朋微（688508.SH）1Q22 收入同比增长 30%，加大研发投入布局新业务核心观点公司研究·财报点评电子·半导体证券分析师：胡剑证券分析师：胡慧021-60893306021-60871321hujian1@guosen.com.cnhuhui2@guosen.com.cnS0980521080001S0980521080002联系人：周靖翔联系人：李梓澎021-603754020755-81981181zhoujingxiang@guosen.com.cn lizipeng@guosen.com.cn基础数据投资评级买入(维持)合理估值收盘价70.68 元总市值/流通市值7987/4877 百万元52 周最高价/最低价166.86/65.11 元近 3 个月日均成交额169.99 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《芯朋微（688508.SH）-2021 年利润翻倍增长，定增发力工业和汽车》 ——2022-03-18《芯朋微-688508-动态点评：下游客户开拓顺利，毛利率连续四个季度提升》 ——2021-10-291Q22 收入同比增长 30%，归母净利润同比增长 14%。公司 1Q22 营收 1.85 亿元(YoY 30%,QoQ -15%)，归母净利润 0.34 亿元(YoY 13.75%,QoQ -53.45%)，扣非归母净利润 0.30 亿元(YoY 5.30%,QoQ -27.68%)，毛利率为 41.53%，同比提高 1.01pct，环比下降 1.91pct；净利率为 18.10%，同比下降 2.62pct，环比下降 15.04pct；研发费率为 19.72%，同比提高 4.37pct，环比下降1.02pct；管理费率为 4.28%，同比提高 0.52pct，环比提高 1.12pct；销售费率为 1.67%，同比提高 0.48pct，环比下降 0.21pct。毛利率同比提高主要由于产品结构优化，净利率同比下降主要由于各费率尤其是研发费率提高。家电类芯片持续增长，工控类芯片收入同比翻倍。分业务来看，1Q22 家用电器类芯片实现收入 8552.65 万元，同比增长 37.91%，持续稳定增长，占比由2021 年的 45.91%提高到 46.19%；标准电源类芯片实现收入 5545.00 万元，同比减少 1.64%，占比由 2021 年的 34.35%下降到 29.94%，主要在功率半导体晶圆产能持续紧缺的情况下，产能优先保障了工控类产品线的供给；工控功率类芯片实现收入 3782.71 万元，同比增长 120.33%，占比由 2021 年的15.63%提高到 20.43%，主要是公司推出了更多面向工控市场的先进集成功率芯片新品，在电机、电力和通信类的电源及驱动芯片标杆客户产品持续上量。定增聚焦工业和汽车领域，积极加大研发投入。根据公司 3 月 18 号发布的定增预案，主要投向是“新能源汽车高压电源及电驱功率芯片研发及产业化项目”及“工业级数字电源管理芯片及配套功率芯片研发及产业化项目”。公司为这两个项目积极储备人才，1Q22 对应的人员费用及研发直接投入增加，在此影响下研发费用同比增长 66.71%，具体情况：（1）因公司实施股权激励计划，计提相应股份支付费用同比增加 512.49 万元；（2）公司规模增大人员扩充，对应的工资薪酬费用同比增加 589.32 万元；（3）新立项研发项目增加，相应材料、加工费等直接研发投入同比增加 257.58 万元。投资建议：公司逐步进入工业和汽车领域，维持“买入”评级我们预计公司 2022-2024 年归母净利润 2.70/3.69/4.74 亿元（前值为2.86/3.87/5.00 亿元），同比增速 34/37/29%；EPS 为 2.39/3.26/4.19元，对应 2022 年 4 月 27 日股价的 PE 分别为 30/22/17x。公司通过定增发力工业和汽车领域，为未来奠定新增长点，维持“买入”评级。风险提示：新产品研发不及预期；客户验证不及预期；需求不及预期。盈利预测和财务指标202020212022E2023E2024E营业收入(百万元)4297531,1231,5582,020(+/-%)28.1%75.4%49.1%38.7%29.7%净利润(百万元)100201270369474(+/-%)50.7%101.8%34.2%36.5%28.7%每股收益（元）0.881.782.393.264.19EBITMargin19.0%20.0%20.3%20.9%21.3%净资产收益率（ROE）7.7%13.3%15.5%18.0%19.4%市盈率（PE）79.939.729.621.716.8EV/EBITDA94.750.833.723.618.0市净率（PB）6.185.284.603.913.28资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按年末总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2图1：公司营业收入及增速图2：公司 1Q22 收入构成资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图3：公司归母净利润及增速图4：公司利润质量资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图5：公司单季收入及增速图6：公司单季归母净利润及增速资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3图7：公司毛利率、净利率变化情况图8：公司主要费率资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图9：公司季度毛利率、净利率图10：公司季度费率资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告4附表：财务预测与估值资产负债表（百万元）202020212022E2023E2024E利润表（百万元）202020212022E2023E2024E现金及现金等价物9887108199921266营业收入429753112315582020应收款项171128191265343营业成本2674296428851146存货净额77102151207269营业税金及附加256912其他流动资产33385779102销售费用510151820流动资产合计12691406164619712409管理费用1526354758固定资产21141178222246研发费用59132196272353无形资产及其他216151414财务费用(7)(7)(19)(23)(28)投资性房地产10467676767投资收益417171717长期股权投资05555资产减值及公允价值变动(3)0(1)(1)(1)资产总计139516