香港交易所(00388.HK)核心ADT环比回升，市场波动拖累投资收益

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 6 [Table_Page] 公告点评|多元金融 证券研究报告 [Table_Title] 【广发非银&海外】香港交易所（00388.HK） 核心 ADT 环比回升，市场波动拖累投资收益 [Table_Summary] 核心观点： ⚫ 公司披露 2022 一季度业绩，单季实现总收入 46.90 亿港元，同比下降21.3%；实现归母净利润 26.68 亿港元，同比下降 30.5%。 ⚫ 单季核心日均成交金额环比回升，低于去年均值约 12%。22Q1 单季度港交所核心日均成交金额为 1465 亿港元，同比 21Q1 减少 35%，环比 21Q4 回升 16%，较 2021 全年均值（1667 亿）减少约 12%。整体沪深港通收入占公司比重持续提升至新高 13.67%。期货业务增长稳健，日均成交合约张数同比+21%，环比+39%。LME 收费交易金属合约日均成交量同比+10%，带动交易费收入+6%。单季 IPO 公司 17 家，融资 149 亿港元，为 2021 全年 IPO 企业数与募资总额 17.3%与 4.5%。 ⚫ 受市场波动，外部组合投资收益当期亏损 1.89 亿港元，去年同期为盈利 1.59 亿港元。保证金平均金额较 2021 全年均值增长 16%，但受存款到期日的滞后效应影响，港元及美元存款息率调升影响未显著反映。 ⚫ 持续稳健有力的改革将使得港交所对企业及投资者都有持续吸引力，短期波动不改核心优势。港交所拥有特殊的地理位置和制度的核心优势不改，与海外成熟交易所相比，在上市制度、交易品种、收费服务类型等方面均仍有持续丰富拓展空间。SPAC 制度实施以来已有 10 余宗申请，海外发行人上市新制度已于 2022 年 1 月生效，上市制度优化将持续承接中概股回流及中国企业境外上市需求，带来增量市值与成交量。MSCI 中国 A50 互联互通指数期货成交快速增长，衍生品假期交易安排将于 2022 年 5 月实施，衍生品业务具备大增量空间。 ⚫ 盈利预测与投资建议：适度调低对公司核心 ADT 与盈利的假设，预计公司 2022、2023 年实现归母净利润 119.49、127.96 亿港元，对应最新收盘价PE 为34.0x、31.8x。适度调低公司 2022 年合理估值至 45xPE估值，对应合理价格 424.92 港元/股，维持公司“增持”评级。 ⚫ 风险提示：宏观经济下行、疫情及地缘政治影响市场成交及 IPO 等。 盈利预测： [Table_Finance] 货币单位：港元 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 19190 20950 20467 22069 24399 增长率（%） 17.7% 9.2% -2.3% 7.8% 10.6% 归母净利润（百万元） 11505 12535 11949 12796 14202 增长率（%） 22.5% 9.0% -4.7% 7.1% 11.0% EPS（元/股） 9.11 9.91 9.44 10.11 11.22 市盈率（P/E） 37.5 32.4 34.0 31.8 28.6 ROE（%） 24.5% 25.2% 23.3% 23.7% 24.7% 数据来源：公司财务报表，广发证券发展研究中心 [Table_Invest] 公司评级 增持 当前价格 321.40 港元 合理价值 424.92 港元 前次评级 增持 报告日期 2022-04-28 [Table_PicQuote] 相对市场表现 [Table_Author] 分析师： 陈福 SAC 执证号：S0260517050001 SFC CE No. BOB667 0755-82535901 chenfu@gf.com.cn 分析师： 陈韵杨 SAC 执证号：\tS0260519080002 SFC CE No. BOX139 0755-82984511 chenyunyang@gf.com.cn [Table_DocReport] 相关研究： 【广发非银&海外】香港交易所(00388.HK):保持核心优势和改革活力，待市场景气回升 2022-02-25 【广发非银&海外】香港交易所(00388.HK):21Q3 核心成交回升，低息环境影响投资收益 2021-10-28 【广发非银】香港交易所（00388.HK）:短期交易回落不改核心优势 2021-08-13 [Table_Contacts] -36%-27%-18%-8%1%10%04/2106/2108/2110/2112/2102/2204/22香港交易所恒生指数股票报告网 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 6 [Table_PageText] 香港交易所|公告点评 公司披露2022一季度业绩，单季实现总收入46.90亿港元，同比下降21.3%；实现归母净利润26.68亿港元，同比下降30.5%。EBITDA利润率降至75%。 图 1：港交所营业收入及增速 图 2：港交所归母净利润及增速 数据来源：公司业绩公告，广发证券发展研究中心 数据来源：公司业绩公告、广发证券发展研究中心 单季核心日均成交金额环比回升，低于去年均值约12%：2022Q1单季度港交所核心日均成交金额为1465亿港元，同比2021Q1（2244亿）减少35%，环比2021Q4（1261亿）回升16%，较2021全年均值（1667亿）减少约12%。整体沪深港通收入占公司比重持续提升至新高13.67%。期货业务增长稳健，日均成交合约张数同比+21%，环比+39%。LME收费交易金属合约日均成交量同比+10%，带动交易费收入+6%。单季IPO公司17家，融资149亿港元，为2021全年IPO企业数与募资总额17.3%与4.5%。 表1：2018年以来到港上市十大新股 2018 2019 2020 2021 2022Q1 十大新股及相关结构性产品为现货市场带来的日均成交额（十亿港元） 3.0 8.5 25.5 27.6 23.9 占现货日均成交额比例 2.8% 9.8% 19.7% 16.5% 16.3% 占个股期权日均成交量比例 1.3% 7.3% 15.5% 19.6% 18.1% 数据来源：香港交易所、广发证券发展研究中心 表 2：沪深港股通对港交所集团营收贡献 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022Q1 沪深港通实现收入（百万港元） 177 412 678 1009 1926 2724 641 占集团总收入比重 1.6% 3.1% 4.3% 6.2% 10.0% 13.0% 13.7% 沪深港通实现交易与结算相关收入（百万港元） 81 238 418 699 1485 2123 486 占交易费及交易系统使用费、结算交收费两收入项目比重 1.2% 3.2% 4.3% 8.0% 13.1% 16.2% 15.4% 数据来