2022年一季报：电动车产销两旺，盈利亮眼

证券研究报告·公司点评报告·乘用车 东吴证券研究所 1 / 9 请务必阅读正文之后的免责声明部分 比亚迪（002594） 2022 年一季报：电动车产销两旺，盈利亮眼 2022 年 04 月 28 日 证券分析师 曾朵红 执业证书：S0600516080001 021-60199793 zengdh@dwzq.com.cn 证券分析师 阮巧燕 执业证书：S0600517120002 021-60199793 ruanqy@dwzq.com.cn 证券分析师 黄细里 执业证书：S0600520010001 021-60199793 huangxl@dwzq.com.cn 研究助理 岳斯瑶 执业证书：S0600120100021 yuesy@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 235.01 一年最低/最高价 143.95/325.00 市净率(倍) 7.14 流通 A 股市值(百万元) 273,731.33 总市值(百万元) 684,147.68 基础数据 每股净资产(元,LF) 32.92 资产负债率(%,LF) 66.77 总股本(百万股) 2,911.14 流通 A 股(百万股) 1,164.76 相关研究 《比亚迪(002594)：2022 年一季报预告点评：业绩超市场预期，销量高增盈利改善》 买入（维持） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2021A 2022E 2023E 2024E 营业总收入（百万元） 216,142 329,432 417,825 519,735 同比 38.02 52.41 26.83 24.39 归属母公司净利润（百万元） 3,045 6,382 11,146 18,505 同比 -28.08 109.58 74.65 66.02 每股收益-最新股本摊薄（元/股） 1.05 2.19 3.83 6.36 P/E（现价&最新股本摊薄） 221.77 105.81 60.59 36.49 [Table_Summary] 投资要点 ◼ 公司 2022 年 Q1 归母净利润 8.08 亿元, 同环比大增 241%/34%，处于业绩预告中值，符合市场预期。2022 年 Q1 公司营收 668.25 亿元，同环比+63.02%/-5.81%；归母净利 8.08 亿元，同环比+240.59%/+34.27%；扣非净利 5.14 亿元，同环比+729.44%/+39.58%；2022 年 Q1 毛利率为12.4% ， 同 环 比 -0.19pct/-0.72pct ； 归 母 净 利 率 为 1.21% ， 同 环 比+0.63pct/+0.36pct。；扣非归母净利率为 0.77%，同环比+0.97pct/+0.25pct。公司此前预告 2022 年 Q1 归母净利 6.5-9.5 亿元，业绩处于预告中值，符合市场预期。 ◼ 2022 年 Q1 电动车产销两旺，原材料涨价下，公司盈利抗压能力强。根据比亚迪产销快报，2022 年 Q1 比亚迪汽车销量为 29.14 万辆，同比增长 180%，环比增长 1.39%；其中新能源汽车贡献主要增量，2022 年 Q1销量为 28.63 万辆，同比增长 423%，环比增长 8%，主要受益于 DM-i车型及纯电宋、元车型销量持续高增。 ◼ 二次提价传导成本压力，销量高增对冲部分成本上涨，单车盈利大幅增强。Q1 电池、芯片、汽车原材料等价格上涨，公司 1 月全系列车型价格调整 3000-5000 转移部分成本压力，更多通过规模化降本，整体盈利水平超预期。3 月中旬开启二次提价，涨幅在 4000-11000 元，4 月针对部分网约车性，公司进一步提价，我们预计 Q2 公司盈利水平有望进一步改善。 ◼ 电池出货同比大增，随着外供开启及储能释放爆发，全年出货预计翻番增长。根据比亚迪产销快报，2022 年 Q1 动力电池和及储能装机14.74GWh，同比增长 280%，环比增长 10%；其中 3 月装机 5.35GWh，同比增长 381%，环比增长 20.2%。据合格证数据，2022 年 Q1 比亚迪电池动力电池装机 10.4GWh，同比大增 248%，市占率 20%。其中 2022年 3 月比亚迪动力电池装机 4.1GWh，同比增长 268%，环比增长 42%，3 月动力电池装机市占率为 19%。 ◼ 盈利预测与投资评级：考虑公司销量创新高，盈利显著改善，我们维持2022-2024 年归母净利润 63.82/111.46/185.05 亿元的预期，同比增长 109.58%/74.65%/66.02% ，对应 106/61/36xPE ，维持“买入”评级。 ◼ 风险提示：销量不及预期，盈利水平不及预期。 -26%-14%-2%10%22%34%46%58%70%82%94%2021/4/282021/8/272021/12/262022/4/26比亚迪沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 公司点评报告 2 / 9 公司 2022 年 Q1 归母净利润 8.08 亿元, 同环比大增 241%/34%，处于业绩预告中值，符合市场预期。2022 年 Q1 公司营收 668.25 亿元，同环比+63.02%/-5.81%；归母净利 8.08 亿元，同环比+240.59%/+34.27%；扣非净利 5.14 亿元，同环比+729.44%/+39.58%；2022 年 Q1 毛利率为 12.4%，同环比-0.19pct/-0.72pct；归母净利率为 1.21%，同环比+0.63pct/+0.36pct。；扣非归母净利率为 0.77%，同环比+0.97pct/+0.25pct。公司此前预告2022 年 Q1 归母净利 6.5-9.5 亿元，业绩处于预告中值，符合市场预期。 图1：比亚迪分季度业绩情况（百万元） 数据来源：Wind，东吴证券研究所 图2：比亚迪分季度毛利率和销售净利率 数据来源：Wind，东吴证券研究所 2022 年 Q1 电动车产销两旺，原材料涨价下，公司盈利抗压能力强。根据比亚迪产销快报，2022 年 Q1 比亚迪汽车销量为 29.14 万辆，同比增长 180%，环比增长 1.39%；其中新能源汽车贡献主要增量，2022 年 Q1 销量为 28.63 万辆，同比增长 423%，环比增长 8%，主要受益于 DM-i 车型及纯电宋、元车型销量持续高增；其中纯电动乘用车 14.32万辆，同比增长 271%，插混销量 14.15 万辆，同比增长 857%。燃油车 2022 年 Q1 销量22.3%16.6%12.6%12.9%13.3%13.1%12.4%5.7%2.2%1.2%2.6%2.7%0.9%1.4%0%5%10%15%20%25%20Q320Q421Q121Q221Q321Q422Q1季度毛利率季度销售净利率 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 公司点评报告 3 / 9 0.5 万辆，同比下滑 90%，环比下滑 76%，比亚迪 3 月起停售燃油车，电动化率提升至100%。公司在