宏观点评：兼评财经委基建专题会议：基建的中长期空间打开

请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 宏观经济研究 2022 年 04 月 27 日 宏观点评 基建的中长期空间打开—兼评财经委基建专题会议 事件：中央财经委员会第十一次会议强调，全面加强基础设施建设，构建现代化基础设施体系，为全面建设社会主义现代化国家打下坚实基础 。 核心结论：基建的重要性全面提升、中长期空间打开，继续提示今年基建大概率高增，全年 8%左右甚至更高，密切关注基建链投资机会，尤其是新增的安全基建。 1、定位上，财经委会议主题历来是市场的重要投资线索，本次会议凸显了基建的重要性，也打开了基建的中长期空间。中央财经委员会是党中央负责经济领域顶层设计、总体布局、统筹协调、整体推进、督促落实的机构，本次会议也直接指出“十九大以来，中央财经委员会深入研究一批事关根本和长远的重大问题，发挥了战略引导作用”。从 2018 年至今的 11 次财经委会议来看，每次主题基本都成为后续我国经济工作的重点，也是市场的核心主线，比如第 10 次（21 年 8 月）主题是共同富裕，第 9 次（21 年 3 月）是双碳和平台经济，第 8 次（20 年 9 月）是双循环，第 7 次（20 年 4 月）是“研究涉及国家中长期经济社会发展战略若干重大问题”。本次会议专门讨论加强基建，要求“全面加强基础设施建设，构建现代化基础设施体系 为全面建设社会主义现代化国家打下坚实基础”，凸显了基建的重要性，指向基建有望成为后续较长时期内的重点经济任务和市场投资线索。 2、方向上，延续要求“加快新型基础设施建设，提升传统基础设施水平”，并新增强调 “加强国家安全基础设施建设”，指向基建有望“量、质”齐升。 >延续要求新老基建并举：会议指出“要立足长远，强化基础设施发展对国土空间开发保护、生产力布局和国家重大战略的支撑，加快新型基础设施建设，提升传统基础设施水平”。近年来我国基建已有长足进步，但整体水平仍有较大提升空间，从国际比较看，2019 年我国铁路线密度 1.1 公里/百平方公里，仍低于美国的 1.6公里/百平方公里；根据世界经济论坛《全球竞争力报告》，我国航空、港口服务效率排名较后；从内部结构看，城乡差距、区域差距巨大，如城市用水率达 99%，但乡村仅有约 84%，基础设施对于城乡、区域协调发展的限制仍存。在此基础上，国家强调要提升传统基础设施水平，我们理解，一方面在于量的补足，即农村、中西部地区、部分领域的基建补短板；另一方面也要注重质的提升，如道路质量、服务效率、供水供电的安全稳定性等。 >新增强调基建的国家安全属性：会议指出“我国基础设施同国家发展和安全保障需要相比还不适应，全面加强基础设施建设，对保障国家安全，畅通国内大循环、促进国内国际双循环，扩大内需，推动高质量发展，都具有重大意义；要注重效益，既要算经济账，又要算综合账”。对比看，此前中央文件和市场上对基建的讨论主要基于经济发展和需求角度，本次则新增强调了国家安全层面的重要性，也直接指出“要加强国家安全基础设施建设，加快提升应对极端情况的能力”。 3、资金上，会议强调“拓宽长期资金筹措渠道、加大财政投入”，关注对城投融资平台可能的放松。会议指出“强化用地、用海、用能等资源要素保障；要适应基础设施建设融资需求，拓宽长期资金筹措渠道，加大财政投入，更好集中保障国家重大基础设施建设的资金需求”，指向基建所需的资金、土地等各种要素支持都会加强。短期看，4 月 18 日，央行和外汇局出台 23 条金融举措支持实体经济，其中第 11 条指出“要在风险可控、依法合规的前提下，按市场化原则保障融资平台公司合理融资需求，不得盲目抽贷、压贷或停贷，保障在建项目顺利实施”，可能意味着地方城投平台的融资环境将有所好转，对基建发力的约束也将减轻。 4、抓手上，交通、能源、水利、管网等全面发力，“把联网、补网、强链作为建设的重点”，建议紧盯安全基建。会议指出“要加强交通、能源、水利等网络型基础设施建设，把联网、补网、强链作为建设的重点”，具体包括国家综合立体交通网主骨架，分布式智能电网，新型绿色低碳能源基地，信息、科技、物流等产业升级基础设施，城市群交通一体化，农业农村基础设施建设，国家安全基础设施建设等细分方向，指向后续基建各领域将全面发力，其中，安全方面的基础设施，如关键信息基础设施、灾害防治、传染病防控等领域，尤其值得关注。 5、总体看，继续提示“放基建”是今年稳增长的主要手段，今年基建大概率高增，全年 8%左右甚至更高。我们在年初专题报告《2022 年基建大概率高增，有哪些发力点？》中已全面测算，预计要实现今年 5.5%的增速目标，基建投资可能需要到 8%左右甚至更高。从数据来看，1 季度基建增速已达 10.5%、3 月当月增速更是接近 12%。在本轮疫情影响超出预期的环境下，“放基建”的必要性更加凸显。 6、此外，会议要求各地区各部门“主动担责、积极作为、有问题及时纠偏、引导好市场预期”，进一步指向政策底已现，稳增长政策也有望加快落地。会议指出，“各地区各部门主动担责、积极作为，共同推动决策部署落实落好；搞好综合平衡，有问题及时纠偏；要增强贯彻落实的有效性，以实践结果评价各方面贯彻落实成效；要引导好市场预期，讲清楚政策导向和原则，稳定市场信心”。 风险提示：疫情、政策力度、外部环境等超预期变化 作者 分析师 熊园 执业证书编号：S0680518050004 邮箱：xiongyuan@gszq.com 研究助理 杨涛 执业证书编号：S0680120070018 邮箱：yangtao3123@gszq.com 相关研究 1、《2022 年基建大概率高增，有哪些发力点？》2022-01-05 2、《4 月政治局会议前瞻—兼评 A 股大跌、人民币大贬》2022-04-26 3、《高频与政策半月观—经济底仍未到，紧盯 4 月政治局会议》2022-04-18 4、《当前疫情对经济冲击几何？》2022-03-24 5、《形势比人强—对 3.16 金融委会议的理解》2022-03-16 2022 年 04 月 27 日 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 图表 1：历届中央财经委员会会议主题 日期 会议 主题 2022 年 4 月 26 日 第十一次会议 研究全面加强基础设施建设，构建现代化基础设施体系 2021 年 8 月 17 日 第十次会议 研究扎实促进共同富裕问题，研究防范化解重大金融风险、做好金融稳定发展工作问题 2021 年 3 月 15 日 第九次会议 研究促进平台经济健康发展问题和实现碳达峰、碳中和的基本思路和主要举措 2020 年 9 月 9 日 第八次会议 研究畅通国民经济循环和现代流通体系建设问题 2020 年 4 月 10 日 第七次会议 研究涉及国家中长期经济社会发展战略若干重大问题 2020 年 1 月 3 日 第六次会议 研究黄河流域生态保护和高质量发展问题、推动成渝地区双城经济圈建设问题 2019 年 8 月 26 日 第五次会议 研究推动形成优势互补高质量发展的区域经济布局问题、提升产业基础能力和产业链水平问题 2019 年 4 月 22 日 第四