电子行业专题研究：硬件科技持股比例降低，估值处于历史底部

请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 行业专题研究 2022 年 04 月 27 日 电子 硬件科技持股比例降低，估值处于历史底部 经历了近两年的估值中枢下移，硬件科技存在显著估值压缩。纵向比较，当前半导体（申万）、消费电子（申万）估值都是 2016 年以来的历史底部（估值分位数为0%）；横向比较，硬件科技相比于沪深 300（18%分位数）、创业板（26%分位数）也处于估值偏低水平。从当前 PE-TTM 绝对值看，半导体为 36、消费电子为 23，整体低于创业板指数，与纳斯达克指数相近。SW 电子市值前 20 名估值中，有 13 家公司 PE-ttm 小于等于 30 倍，有 19 家公司 PE-ttm 位于 2020 年以来最低的时候。 受经济压力及外部流动性影响，本轮估值已经达到历史最低。复盘过去，2018 年之前 A 股科技板块以消费电子为主，半导体标的较少且体量较小，估值偏差较大。2018H2~2019H1 在消费电子创新周期尾声以及中美贸易战背景下，板块下行。2020年疫情以来全球流动性扩张，在全球缺芯浪潮下，成长股进入估值扩张。其中，国内 2020 年科创板红利及中芯国际上市，带动半导体指数迎来估值扩张高点。2021年中自主线进展推动又一轮国产替代行情。受经济压力及外部流动性影响，本轮估值已经达到历史最低。随着后续新能源汽车、5G、物联网等新增长动能持续发力，以及国产替代取得进一步进展，硬件科技将逐步具备下一轮“戴维斯双击”的启动条件。 基金持仓（基金持仓指基金持股市值占上市公司市值的比重）比重在 2022Q1 快速下降。根据 wind，SW 电子 2021 年底基金持仓约 6.2%，22Q1 快速降到 3.3%。SW半导体 2021 年底基金持仓约 9.2%，22Q1 快速降到 6.0%。SW 消费电子 2021 年底基金持仓约 6.2%，22Q1 快速降到 3.4%。 电子重仓持股占股票投资比重环比下降。从 SW 电子重仓持股市值占基金股票投资比重角度而言，2021Q4 为 5.97%，2022Q1 位 5.15%，环比下降约 0.8pct。相比之下，虽然过去科技股上市较多，但由于较快的估值压缩，SW 电子上市公司总市值在全部 A 股总市值中的占比也在持续缩小，2022Q1 占比约 5.0%，与基金持股市值比例几乎相匹配。 高度重视国内半导体及汽车产业格局将迎来空前重构、变化，以及消费电子细分赛道龙头： 1）半导体核心设计：光学芯片、存储、模拟、射频、功率、FPGA、处理器及 IP 等产业机会； 2）半导体代工、封测及配套服务产业链； 3）智能汽车核心标的； 4）VR、Miniled、面板、光学、电池等细分赛道； 5）苹果产业链核心龙头公司。 相关核心标的见尾页投资建议 风险提示：下游需求不及预期、中美科技摩擦。 增持（维持） 行业走势 作者 分析师 郑震湘 执业证书编号：S0680518120002 邮箱：zhengzhenxiang@gszq.com 分析师 佘凌星 执业证书编号：S0680520010001 邮箱：shelingxing@gszq.com 分析师 陈永亮 执业证书编号：S0680520080002 邮箱：chenyongliang@gszq.com 相关研究 1、《电子：晶圆厂扩产景气无虞，Vivo 折叠屏问世》2022-04-18 2、《电子：22Q1：晶圆代工厂业绩创新高，硅晶圆供不应求》2022-04-10 3、《电子：华为 2021 研发投入创新高，国产设备材料加速成长》2022-04-05 -48%-32%-16%0%16%32%2021-042021-082021-122022-04电子沪深300股票报告网 2022 年 04 月 27 日 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 一、硬件科技板块估值显著压缩............................................................................................................................... 4 二、板块市值缩小，基金持仓环比下降..................................................................................................................... 5 三、全球维持高资本开支，半导体设备、材料有望受益 ............................................................................................. 9 3.1 国内设备厂商有望深度受益 ...................................................................................................................... 12 3.2 持续看好半导体材料发展 .......................................................................................................................... 14 四、投资建议 ....................................................................................................................................................... 19 五、风险提示 ....................................................................................................................................................... 20 图表目录 图表 1：全球主要相关指数 pe-ttm 估值-历史趋势 ..................................................................................................... 4 图表 2：全球主要相关指数 pe-ttm 估值-当前分位数 .................................................................................................. 5 图表 3：SW 电子市值前 20 名 pe-ttm 历史变化（总市值取 2022/4/25 收盘，单位：亿元） ..............