区块链行业深度：稳定币的下一站，国际支付、美股代币化与AI+Agent

证券研究报告 | 行业深度 请仔细阅读本报告末页声明 gszqdatemark 区块链 稳定币的下一站：国际支付、美股代币化与 AI Agent 我们在上一篇深度报告《稳定币的起源与野望：星火燎原、渐入佳境》中介绍了稳定币的定义和发展历程，随着市场关注度的提升，本文聚焦于讨论稳定币的应用场景。稳定币在支付场景有特别的优势，市场尤为关注稳定币发力传统支付领域、尤其是跨境支付。不同稳定币之间存在“非同质”化特点，使得稳定币之间的竞争将尤为激烈。当下，美股代币化和 AI Agent 是应用推进的重要赛道，将对全球金融市场流动性产生虹吸效应。 稳定币具有简洁的账户体系，且 Token 脱离了银行账户体系，使得用户之间的转账汇款极为便利，具有支付即清算的特点——这与传统金融体系形成了另一个鲜明的对比。传统金融账户是由各类金融机构作为中心化节点，提供金融服务，金融机构负责维护用户的账户和金融基础设施，同时向用户收取相关费用。而稳定币用户之间的转账汇款极为便利，传统跨国汇款、国际支付甚至是股票交易都无法做到支付即清算，都需要一定的时间完成最终结算交割。另一方面，传统金融机构账户的设立相比区块链账户要复杂许多，而区块链的轻账户特点，使得只要有网络和手机等终端就能轻松注册账号。 稳定币“非同质化”的特点使得市场竞争将十分激烈。虽然同一币种稳定币在价值上是等价的，但不同发行商发行的稳定币依旧存在着“非同质化”的特点。例如，作为 Coinbase 旗下的稳定币品种——USDC 交易对交易额差不多是USDT 的 1/8。稳定币的市场竞争将十分激烈，考验的是稳定币品种的场景通用性和推广能力。 美股代币化是接下来有望加速落地的重要赛道，同时 Agent 与稳定币账户的融合优势，都将对全球金融流动性产生虹吸效应。稳定币作为链上“法币”有着基础设施工具的作用，股票代币化有望成为稳定币下一个加速落地的场景，是 RWA 中最具规划化推广潜力的品种。此外，稳定币账户与 AI 天然具有融合性，是 AI Agent 支付一种非常友好的选择。稳定币基于区块链轻账户构建，是链上原生资产，这一点非常适合 AI Agent 控制账户实现支付。这两个应用场景将对全球金融流动性产生虹吸效应。同时个人用户和企业如何保管加密货币资产？对于企业而言，私钥管理更是一个复杂的问题。总之，这涉及资产安全、内控、合规以及多国间协调等系统性建设。 投资策略：稳定币与 RWA 仍将是市场的热点主题，将受到美国应用落地和中国香港稳定币发牌进程的催化，而我们提到的股票化代币和 Agent 交互有望成为全新的爆点。建议关注美股：Circle（CRCL）、Robinhood（HOOD）、Coinbase（COIN）、Microstrategy（MSTR）、富途控股（FUTU）等；港股：众安在线（HK6060）、连连数字（HK2598）、恒月控股（HK1723）；A 股：四方精创（300468）、中科金财（002657）、恒宝股份（002104）、朗新集团（300682）等。 风险提示：区块链技术研发不及预期；监管政策的不确定性；Web3.0 商业模式落地不及预期。 增持（维持） 作者 分析师 宋嘉吉 执业证书编号：S0680519010002 邮箱：songjiaji@gszq.com 分析师 任鹤义 执业证书编号：S0680519040002 邮箱：renheyi@gszq.com 相关研究 2025 06 24年 月 日下载日志已记录，仅供内部参考，股票报告网 gszqdatemark P.2 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 1．核心观点 ....................................................................................................................................................... 3 2．稳定币与传统支付：双向奔赴 ......................................................................................................................... 3 2.1 稳定币切入传统支付领域：成本与结算模式的创新 .................................................................................... 3 2.2 传统巨头正积极拥抱稳定币 .................................................................................................................... 4 3．稳定币的市场竞争将十分激烈 ......................................................................................................................... 5 3.1 “非同质化”决定场景链条的通用性是竞争关键 ...................................................................................... 5 3.2 稳定币开拓新支付体系的机会与挑战 ....................................................................................................... 7 4．虹吸金融流动性：美股代币化（RWA）与 Agent .............................................................................................. 8 4.1 美股代币化：下半年值得期待的新催化 ..................................................................................................... 8 4.2 AI Agent 支付是另外一个潜在市场 ........................................................................................................... 9 5．稳定币的监管与合规：合规的支付系统尚需建立 ..................................................................................