2022一季报点评：季度业绩超预告上限，规模效应逐步显现

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2022年04月27日买 入中控技术（688777.SH）——2022 一季报点评一季度业绩超预告上限，规模效应逐步显现核心观点公司研究·财报点评计算机·软件开发证券分析师：熊莉证券分析师：库宏垚021-61761067021-60875168xiongli1@guosen.com.cnkuhongyao@guosen.com.cnS0980519030002S0980520010001基础数据投资评级买入(维持)合理估值收盘价60.23 元总市值/流通市值29934/16202 百万元52 周最高价/最低价123.88/58.86 元近 3 个月日均成交额144.35 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《中控技术（688777.SH）——2021 年年报点评-市场份额持续提升，工业软件高增长》 ——2022-04-12《中控技术-688777-2021 业绩快报点评：业绩保持高增长，战略入股石化盈科协同可期》 ——2022-02-25《中控技术-688777-2021 三季报点评：业绩符合预期，全球化稳步迈进》 ——2021-10-27《中控技术-688777-2021 中报点评：营收增长超预期，重大项目不断突破》 ——2021-08-24《中控技术-688777-2021 半年度业绩预告点评：复合 19H1 保持高增长》 ——2021-07-052022Q1 业绩超预告上限。2022 一季度，公司实现收入 9.81 亿元（+34.56%），归母净利润 0.60 亿元（+70.94%），扣非归母净利润 0.40 亿元（+144.78%），利润增速均大幅超过了预告上限的 57%和 104%。主要系流程工业企业的数字化需求开始向全生命周期数字化转型，石化、化工、电力、冶金等行业均有较好表现。公司一季度现金净流量为-4.47 亿元（同比下降约 0.4 亿），主要是正常季节性影响，公司关于 21 年度奖金在 22Q1 集中发放。公司存货和合同负债环比仍有稳定增长，同比增长 52%、24%。毛利率逐步企稳，销售费用率持续下降验证规模效应。一季度公司毛利率为39.14%，环比和同比均有所提升。费用率来看，公司销售、管理、研发费用同比增长 11.26%、56.03%、38.82%。公司近年来产品软硬件矩阵不断丰富，市场份额和行业地位进一步提升，销售层面逐步显示出规模效应。例如，公司 5S 店单店规模不断扩大，其中收入 5000 万元以上单店从 16 家增加至 33家，1000 万以上大项目合同额同比增长 95%。毛利率企稳状态下，随着公司费用率逐步降低，利润有望加速释放。全球化和智能制造升级具备高成长确定性。公司深入建设海外本地化运营能力，成立新加坡国际运营中心，逐步向东南亚、中东、非洲等区域扩张，建设本地化运营公司。2021年海外业务收入1.84亿元（+53.8%），顺利进入 BASF合格供应商名录，实现 DCS 在其生产装置正式应用；被沙特阿美列为重点合作厂商，推动各类产品认证工作。智能制造是当前确定性方向，公司以整体方案为核心，项目规模逐步增加。2021 年公司签约中国中化集团涪陵 20万吨/ 年精细磷酸盐智能工厂项目，取得在中国中化集团重大突破；签订万华集团、华谊集团、包钢集 团、兴发集团等多个大型智能工厂项目。入股石化盈科，提升智能制造协同效应。公司在一季度以 5.61 亿元收购石化盈科 22%股权，进一步加强工业软件和智能制造协同。中控和石化盈科均在石油化工领域具备极强的优势，know-how 的积累有较大的想通且互补性，中控偏向自动化，石化盈科偏向信息化。石化盈科具备多年 ERP 实施经营，有望补充中控在上层经营管理解决方案能力。风险提示：智能制造发展不及预期；石油化工等行业投资下滑投 资 建 议 ： 维 持 “ 买 入 ” 评 级 。 预 计 2022-2024 年 营 业 收 入 为60.00/77.83/97.97 亿元，增速分别为 30%/26%/24% ，归母净利润为7.57/9.56/11.87 亿元，对应当前 PE 为 40/31/25 倍，维持“买入”评级。盈利预测和财务指标202020212022E2023E2024E营业收入(百万元)3,1594,5196,0007,7839,797(+/-%)24.5%43.1%32.8%29.7%25.9%净利润(百万元)4235827579561187(+/-%)15.8%37.4%30.1%26.4%24.1%每股收益（元）0.861.171.521.922.39EBITMargin9.1%9.0%9.7%10.0%10.1%净资产收益率（ROE）10.6%12.9%14.8%16.3%17.5%市盈率（PE）70.351.439.531.325.2EV/EBITDA105.679.961.249.441.3市净率（PB）7.476.615.855.104.40资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告222Q1 公司继续保持高增长。2022 一季度，公司实现收入 9.81 亿元（+34.56%），归母净利润 0.60 亿元（+70.94%），扣非归母净利润 0.40 亿元（+144.78%），利润增速均大幅超过了预告上限的 57%和 104%。主要系流程工业企业的数字化需求开始向全生命周期数字化转型，石化、化工、电力、冶金等行业均有较好表现。公司一季度现金净流量为-4.47 亿元（同比下降约 0.4 亿），主要是正常季节性影响，公司关于 21 年度奖金在 22Q1 集中发放。公司存货和合同负债环比仍有稳定增长，同比增长 52%、24%。图1：公司营业收入及增速（单位：亿元、%）图2：公司单季营业收入及增速（单位：亿元、%）资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图3：公司归母净利润及增速（单位：亿元、%）图4：公司单季归母净利润及增速（单位：亿元、%）资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理投资建议：预计 2022-2024 年营业收入为 60.00/77.83/97.97 亿元，增速分别为30%/26%/24%，归母净利润为 7.57/9.56/11.87 亿元，对应当前 PE 为 40/31/25 倍，维持“买入”评级。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3表1：可比公司估值表代码公司简称股价总市值亿元EPSPEROEPEG投资评级21A22E23E24E21A22E23E24E（21A）（22E）600845宝信软件40.43614.591.21.62.12.633.724.719.215.620.20.66 买入688777中控技术60.23299.241.21.51.92.451.439.531.325.212.91.31 买入资料来源: Wind、国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之