计提等因素导致2021年业绩表现不佳,期待2022年延续1季度良好表现
有关分析师的申明,见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分,或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 卫宁健康 300253.SZ 公司研究 | 年报点评 事件:公司发布 2021 年报,收入 27.5 亿(+21.3%),归母净利润 3.78 亿(-23%),扣非净利 2.12 亿(-43.2%),经营性现金流 3.68 亿(-5.7%)。22Q1 财报,22Q1 收入 4.46 亿(+29.3%),归母净利润 3176 万元(+121.7%),扣非净利增长 38.4 倍至3057 万元,经营性净现金流从去年同期的-1.98 亿减少到-9868 万元。 ⚫ 多重因素导致公司 2021 年业绩表现不佳。公司 2021 年业绩不理想主要是三方面原因:1)核心业务增长慢,医卫 IT 业务同比增长 9.3%,其中软件和技术服务收入同比增长 12.6%,主要由于 20 年新签合同受疫情影响下降,导致 21 年项目实施及确认受影响;2)信用减值、资产减值损失大幅增加,20 年两项减值合计 1.4 亿元,而21 年达 2.5 亿;3)毛利率下降,软件和技术服务毛利率下降 3.6pct,硬件业务毛利率下滑 1pct,互联网医疗业务虽然在并表沄钥科技的影响下收入同比大增191.6%,但毛利率从 39%下降到 9.8%。 ⚫ 22Q1 收入、回款和订单情况均较为理想。今年以来各项经营指标均有改善,Q1 收入同比增速近 30%,其中,软件与技术服务收入同比增速达 41.3%;新签合同同比增速超 35%,超千万级项目数从 2 个增加到 15 个,表明今年下游需求旺盛;销售商品和提供劳务收到的现金同比增长 37%,高于收入增速;计提的资产减值、信用减值损失也转回 1171 万元。上述指标改善一方面由于 21 年合同额同比增长超25%,另一方面 21Q4 疫情等因素导致的延期确认与付款得以在 22Q1 落地。 ⚫ 最差时候可能已经过去,期待 WiNEX 产品加速推广。21 年公司业绩不佳,一方面由于疫情影响需求和交付,另一方面也与加大新产品推广有关。截至 21 年末,WiNEX 已在全国 25 个省份 220 家医院落地, 22Q1 的千万级订单中,WiNEX 项目有 6 个,说明新产品正逐渐得到客户认可。此外,公司 21 年创新业务亏损对归母净利润的影响达 9285 万元,考虑到在线诊疗及医药服务的收费率依然很低,随着疫情防控常态化以及政策逐步明朗,预计公司创新业务亏损情况有望改善。 ⚫ 考虑到疫情可能带来的影响,我们下调了公司业绩预测,预计 22-24 年 EPS 分别为0.23/0.32/0.45 元(原预测 22-23EPS 为 0.42/0.61 元)。据可比公司估值水平,给予公司 22 年 38 倍 PE,对应目标价 8.74 元,维持买入评级。 风险提示 新产品落地不及预期风险;行业竞争加剧风险 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 2,267 2,750 3,396 4,027 4,804 同比增长(%) 18.8% 21.3% 23.5% 18.6% 19.3% 营业利润(百万元) 552 375 531 755 1,091 同比增长(%) 33.7% -32.1% 41.7% 42.2% 44.4% 归属母公司净利润(百万元) 491 378 498 686 973 同比增长(%) 23.3% -23.0% 31.8% 37.6% 41.9% 每股收益(元) 0.23 0.18 0.23 0.32 0.45 毛利率(%) 54.1% 46.3% 48.3% 50.0% 51.4% 净利率(%) 21.7% 13.8% 14.7% 17.0% 20.3% 净资产收益率(%) 11.9% 7.9% 9.4% 11.8% 14.9% 市盈率 33.5 43.4 33.0 24.0 16.9 市净率 3.6 3.2 3.0 2.7 2.4 资料来源:公司数据. 东方证券研究所预测. 每股收益使用最新股本全面摊薄计算. 盈利预测与投资建议 核心观点 公司主要财务信息 股价(2022年04月25日) 7.65 元 目标价格 8.74 元 52 周最高价/最低价 18.6/7.58 元 总股本/流通 A 股(万股) 214,773/184,859 A 股市值(百万元) 16,430 国家/地区 中国 行业 计算机 报告发布日期 2022 年 04 月 26 日 1 周 1 月 3 月 12 月 绝对表现 -7.16 -18.53 -36.78 -58.1 相对表现 0.5 -11.36 -18.74 -26.43 沪深 300 -7.66 -7.17 -18.04 -31.67 浦俊懿 021-63325888*6106 pujunyi@orientsec.com.cn 执业证书编号:S0860514050004 徐宝龙 021-63325888*7900 xubaolong@orientsec.com.cn 执业证书编号:S0860521070004 投入 WiNEX+MY 项目,基于新一代产品加速 SaaS 化进程 2021-12-07 携手复星健康,公司新产品与创新业务竞争力得到验证 2021-11-22 收入利润平稳增长,WiNEX 推广正迎来拐点 2021-10-28 计提等因素导致 2021 年业绩表现不佳,期待 2022 年延续 1 季度良好表现 买入(维持) 卫宁健康年报点评 —— 计提等因素导致2021年业绩表现不佳,期待2022年延续1季度良好表现 有关分析师的申明,见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分,或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 2 表 1:主要财务数据变动分析表 主要财务信息 调整前 调整后 2022E 2023E 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 3,811 4,738 3,396 4,027 4,804 变动幅度 -10.9% -15.0% 营业利润(百万元) 991 1,466 533 758 1,091 变动幅度 -46.2% -48.3% 归属母公司净利润(百万元) 895 1,297 501 689 974 变动幅度 -44.1% -46.9% 每股收益(元) 0.42 0.61 0.23 0.32 0.45 变动幅度 -44.5% -47.4% 毛利率(%) 57.4% 58.9% 48.3% 50.0% 51.4% 变动幅度 -9.1% -8.9% 净利率(%) 23.5% 27.4% 14.7% 17.1% 20.3% 变动幅度 -8.8% -10.3% 数据来源:wind,东方证券研究所 卫宁健康年报点评 —— 计提等因素导致2021年业绩表现不佳,期待2022年延续1季度良好表现 有关分析师的申
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