一季度经营承压，铌酸锂调制器业务有序推进

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2022年04月26日增 持光库科技（300620.SZ）一季度经营承压，铌酸锂调制器业务有序推进核心观点公司研究·财报点评通信·通信设备证券分析师：马成龙证券分析师：陈彤021-609331500755-81981372machenglong@guosen.com.cnchentong@guosen.com.cnS0980518100002S0980520080001基础数据投资评级增持(维持)合理估值收盘价24.57 元总市值/流通市值4029/3931 百万元52 周最高价/最低价70.91/24.38 元近 3 个月日均成交额86.21 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《光库科技（300620.SZ）-铌酸锂调制器业务盈利大幅改善，各业务向好发展》 ——2022-04-01《光库科技-300620-2021 年度业绩预告点评：业绩高增长，铌酸锂调制器有序推进》 ——2022-01-18《光库科技-300620-首次覆盖：优质光器件企业，铌酸锂调制器打造新动能》 ——2021-11-102022 年第一季度受内外部因素影响，经营压力较大，营业收入和利润同步下滑。2022 年第一季度实现营收 1.41 亿元（-2.96%），归母净利润 2295万元（-7.56%），扣非后归母净利润 1326 万元（-40.3%）。收入端下滑主要系光纤激光器件下游客户去库存导致需求疲软以及一季度广东疫情加剧影响正常生产和物流调度。扣非后归母净利润下滑幅度大于收入下滑幅度，主要系（1）疫情影响生产经营效率；（2）公司加大研发投入；（3）光库米兰受俄乌战争影响，上游原材料成本和费用有所提升，短期经营压力较大。公司短期经营承压，后续有望逐季度好转。2022年第一季度毛利率和净利率同比下降 0.77pct 和 0.81pct。销售/管理/研发/财务费用率分别同比变动-1.18pct/-0.93pct/5.16pct/4.26pct。公司加大研发投入，利息收入较上年同期减少，销售和管理费用整体费用率端有所提升。一季度为全年销售淡季，后续随着光纤激光器件和铌酸锂调制器产品的交付和募投项目产能持续爬坡，公司经营情况有望逐季度好转。传统业务稳步发展，下游需求景气。光纤激光器行业需求旺盛，公司的隔离器和光纤光栅产品份额位于行业领先位置，依托长期稳定的客户关系，合束器和高功率激光头等其他品类的市场份额仍有提升空间。光通讯业务受益于数据中心市场的建设需求增长，有望保持平稳发展。募投项目预计下半年贡献增量，新一代薄膜铌酸锂调制器蓄势待发。目前来看，公司募投项目产能投产进度受到一季度的疫情影响有所延后，预计于下半年开始贡献增量。铌酸锂调制器下游需求保持旺盛，二季度有望加速订单交付。公司研发的新一代薄膜铌酸锂调制器样品的性能指标进一步提升，样品认证持续推进。薄膜铌酸锂调制器具有高性能、低成本、小尺寸、可批量化生产、且与 CMOS 工艺兼容等优点，是未来高速光互连极具竞争力的解决方案，应用空间广阔，有望驱动公司的新成长。风险提示：新产品进展不及预期、竞争加剧、盈利能力不及预期。投资建议：下调盈利预测，维持“增持”评级。基于公司短期受疫情及俄乌战争等外部环境影响，募投项目投产进度和薄膜铌酸锂调制器新品认证进度有所延缓，我们下调公司盈利预测，原来预计2022-2024 年光库科技归母净利润 1.9/2.7/3.6 亿元，调整为 1.5/2.1/3.1亿元，当前股价对应 PE 为 26/19/13x。伴随公司新产能释放和薄膜铌酸锂调制器产品的突破，未来仍有广阔发展空间，维持“增持”评级。盈利预测和财务指标202020212022E2023E2024E营业收入(百万元)4926688731,1731,516(+/-%)25.8%35.8%30.7%34.5%29.2%净利润(百万元)59131154213309(+/-%)3.0%120.9%17.5%38.8%44.8%每股收益（元）0.550.800.941.301.88EBITMargin14.3%15.6%18.6%20.3%22.1%净资产收益率（ROE）4.2%8.5%9.2%11.6%14.7%市盈率（PE）45.030.826.218.913.0EV/EBITDA29.131.028.519.213.5市净率（PB）1.902.632.422.181.91资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2图1：光库科技营业收入及增速（单位：亿元、%）图2：光库科技单季营业收入及增速（单位：亿元、%）资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图3：光库科技归母净利润及增速（单位：亿元、%）图4：光库科技单季归母净利润及增速（单位：亿元、%）资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图5：光库科技毛利率及净利率（单位：%、%）图6：光库科技三大费用率（单位：%）资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3投资建议：下调盈利预测，维持“增持”评级假设：1、光纤激光器件业务受益于激光行业需求的持续增长以及公司竞争力的提升，预计 2022-2024 年三年收入增速分别为 28%、28%和 25%，毛利率预计稳中有降。2、光通讯器件业务受益于数通市场和电信市场的持续建设需求，预计未来保持平稳增长，预计 2022-2024 年三年收入增速分别为 20%、15%和 15%，毛利率保持平稳。3、铌酸锂调制器产能投产进度有所延缓，下游需求持续旺盛，中长期仍有广阔发展空间，预计 2022-2024 年三年收入增速分别为 60%、80%、50%，毛利率随着规模效应显现，有望持续提升。4、伴随公司规模效应显现和经营管理效率提升，费用率端整体稳中有降。表1：光库科技业务拆分收入分类预测2019202020212022E2023E2024E光纤激光器件收入（百万元）205.4254.3366.7469.3600.8750.9增长率3.5%23.8%44.2%28.0%28.0%25.0%毛利率46.7%46.6%46.0%45.0%44.0%44.0%收入占比52.5%51.7%54.9%53.8%51.2%49.5%光通讯器件收入（百万元）147.5155.2168.2201.9232.1267.0增长率168.6%5.2%8.4%20.0%15.0%15.0%毛利率35.6%45.0%36.9%35.0%35.0%35.0%收入占比37.7%31.6%25.2%23.1%19.8%17.6%铌酸锂调制器收入（百万元）44.7100.9161.4290.5435.8增长率125.5%60.0%80.0%50.0%毛利率45.8%48.0%52.0%56.0%收入占比9.1%15.1%18