华大九天(301269)首次覆盖报告：“自研%2b并购”铸就国产EDA龙头崛起之路

有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 华大九天华大九天 3012301269.69.SZ ⚫ 华大九天作为国产 EDA 行业的先驱与领军企业，在技术积累、市场布局及发展潜力等方面展现出显著优势。公司是国内最早从事 EDA 研发的企业之一，初始团队参与设计中国首款自主知识产权 EDA 工具 “熊猫 ICCAD 系统”。公司于 2022 年在创业板上市，2024 年成为中国电子控股子公司。目前，华大九天是国内唯一提供模拟电路和射频电路设计全流程 EDA 工具系统的本土企业，平板显示电路设计全流程 EDA 工具系统全球领先。同时，公司在数字电路设计、晶圆制造、先进封装、3DIC 设计等领域的 EDA 工具也各具优势。公司技术研发背景深厚，研发投入持续加大、营业收入持续增长。 ⚫ 美国要求 EDA 三龙头断供中国，我国 EDA 国产化进程有望加速，华大九天作为国产 EDA 龙头有望持续受益。EDA 是集成电路发展的关键，具有极强的杠杆效应。该产业具有技术壁垒高、收并购频繁、上下游紧密协同、龙头地位稳固等特点。目前中国 EDA 市场被 Synopsys、Cadence 和 西门子 EDA 三大巨头垄断，国产化率约 20%，而华大九天是国产 EDA 企业中收入体量最大、产品布局最全的绝对龙头。2025 年 6 月，美国要求三大 EDA 巨头对我国断供。同时，我国政府积极引导关键行业收并购，鼓励支持 EDA 企业发展。我们认为，我国 EDA 龙头企业有望持续受益，市场份额有望进一步扩大。 ⚫ 华大九天以 “自研 + 并购” 双轮驱动，全力打造支持先进工艺的设计、制造、封测全流程 EDA 系统。华大九天坚持自主研发，其作为国内唯一提供模拟电路设计全流程 EDA 工具系统的本土企业，其电路仿真工具支持 4nm 先进制程，处于国际领先水平。数字电路设计部分工具可支持 5nm 先进制程。近年，华大九天陆续收购芯达科技、阿卡思微等。2025 年公司拟收购芯和半导体，后者提供全栈系统级 EDA 解决方案，此次收购可使华大九天从 “芯片级” 迈向 “系统级”，进一步扩大市场占有率，实现数字设计、制造全流程布局。 ⚫ 我们预测公司 2025-2027 年每股收益为 0.41、0.46、0.71 元。采用 DCF 估值法，对应目标价 134.15 元，首次给予买入评级。 风险提示 中美关系变化及产业政策变化风险。 技术创新、产品迭代不及预期风险。市场份额不及预期风险。公司盈利能力提升不及预期风险。 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入(百万元) 1,010 1,222 1,709 2,264 3,527 同比增长(%) 26.6% 21.0% 39.8% 32.5% 55.8% 营业利润(百万元) 200 111 228 251 393 同比增长(%) 6.8% -44.5% 104.9% 10.2% 56.6% 归属母公司净利润(百万元) 201 109 224 247 387 同比增长(%) 8.2% -45.5% 104.9% 10.2% 56.6% 每股收益（元） 0.37 0.20 0.41 0.46 0.71 毛利率(%) 93.8% 93.3% 93.5% 94.0% 94.2% 净利率(%) 19.9% 9.0% 13.1% 10.9% 11.0% 净资产收益率(%) 4.3% 2.2% 4.4% 4.7% 7.0% 市盈率 318.3 583.5 284.8 258.5 165.1 市净率 13.4 12.8 12.4 11.9 11.2 资料来源：公司数据. 东方证券研究所预测. 每股收益使用最新股本全面摊薄计算. 盈利预测与投资建议 核心观点 公司主要财务信息 股价（2025年06月13日） 117.66 元 目标价格 134.15 元 52 周最高价/最低价 154.83/69.44 元 总股本/流通 A 股（万股） 54,294/26,232 A 股市值（百万元） 63,883 国家/地区 中国 行业 计算机 报告发布日期 2025 年 06 月 15 日 1 周 1 月 3 月 12 月 绝对表现% -4.27 1.1 7.05 39.09 相对表现% -4.02 1.92 8.26 29.5 沪深 300% -0.25 -0.82 -1.21 9.59 浦俊懿 021-63325888*6106 pujunyi@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860514050004 宋鑫宇 songxinyu@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860524090002 陈超 021-63325888*3144 chenchao3@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860521050002 “自研+并购”铸就国产 EDA 龙头崛起之路 华大九天首次覆盖报告 买入 （首次） 华大九天首次报告 —— “自研+并购”铸就国产EDA龙头崛起之路 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 2 目 录 一、国内 EDA 先行者，聚焦全流程覆盖 ........................................................ 5 1.1 国产 EDA 行业先驱，技术背景深厚 ............................................................................. 5 1.2 技术传承铸造公司核心竞争力，创新驱动力强 ............................................................. 8 1.3 公司收入不断增长，研发投入持续提升 ........................................................................ 9 1.4 股权激励考核目标彰显发展信心、坚持现金分红回报投资者...................................... 12 二、EDA 是自主可控的关键行业 .................................................................. 12 2.1 EDA 是集成电路产业发展的关键之一，具有极强杠杆效应 ........................................ 12 2.2 我国 EDA 市场规模增速高于全球，国产化率约为 20% .............................................. 14 2.3 EDA 产业三大特点：技术壁垒高、兼并收购保持竞争力、与