1Q22收入同比增长23%，半导体净利润增长41%

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2022年04月26日买 入闻泰科技（600745.SH）1Q22 收入同比增长 23%，半导体净利润增长 41%核心观点公司研究·财报点评电子·消费电子证券分析师：胡剑证券分析师：胡慧021-60893306021-60871321hujian1@guosen.com.cnhuhui2@guosen.com.cnS0980521080001S0980521080002联系人：周靖翔联系人：李梓澎021-603754020755-81981181zhoujingxiang@guosen.com.cn lizipeng@guosen.com.cn基础数据投资评级买入(维持)合理估值收盘价59.82 元总市值/流通市值74536/56051 百万元52 周最高价/最低价143.88/59.82 元近 3 个月日均成交额1207.51 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《闻泰科技-600745-深度报告：构筑智造平台，实现客户及产品结构再进阶》 ——2021-12-16《闻泰科技-600745-财报点评：并表半导体业务实现产业升级，发力 5G 周期》 ——2020-01-20《闻泰科技-600745-财报点评：持续超预期，ODM 订单加速推进》——2019-10-31《闻泰科技-600745-半年报点评：业绩超预期，5G 带动持续增长》——2019-09-02《闻泰科技-600745-重大事件快评：双拳出击，打造贯穿产业链的优势》 ——2019-06-031Q22 收入同比增长 23%，净利润受公允价值变动亏损同比减少。公司 2021年营收 527 亿元（YoY 2%），归母净利润 26 亿元（YoY 8%），扣非归母净利润 22 亿(YoY 4%)，毛利率 16.17%（+0.97pct），净利率 4.77%(+0.01pct)。1Q22 营收 148 亿元（YoY 23%, QoQ 5%），归母净利润 5 亿元（YoY -23%，QoQ -12%），净利润减少主要是因股价波动导致公允价值变动亏损 2.79 亿元，毛利率为 17.75%，同比提高 2.19pct，环比提高 2.45ct；净利率为 3.32%，同比下降 2.12pct，环比下降 0.51pct。为了开拓新产品新业务，公司 2021年研发投入 37 亿元，收入占比 7%，其中 10 亿元资本化，27 亿元费用化。半导体 1Q22 净利润增长 41%，加大研发拓展产品线。公司 21 年半导体收入138 亿元（YoY 39.5%），毛利率 37.17%，净利润 26 亿元（YoY 166%），下游应用主要是汽车（44%）、移动及穿戴设备（23%）、工业与电力（23%）、计算机设备（5%）、消费（5%）；产品线主要是晶体管（50.33%）、Mosfet功率管（27.53%）、模拟与逻辑 IC（16.57%）。1Q22 收入 40 亿元（YoY 9.6%），毛利率 42.94%，净利润 8.5 亿元（YoY 41%）。根据芯谋研究数据，21 年安世集团跻身全球第六大功率半导体公司，上升三位，并稳居国内功率半导体公司第一名位置。21 年公司半导体研发投入 8.37 亿元，进一步加强中高压Mosfet、化合物半导体产品 SiC 和 GaN 产品、IGBT、以及模拟类产品的研发。产品集成业务新产品新客户进入收获期，光学模组业务亏损收窄。2021 年公司产品集成业务收入 387 亿元（YoY -7%），毛利率 8.71%，净利润 1.84 亿元，研发投入 27.82 亿元。1Q22 收入 103 亿元（YoY 20%），毛利率 9.44%，净亏损 0.40 亿元，1Q22 手机 ODM 业务进展顺利，非手机业务不断获取新客户、新订单，亏损的主要原因是非手机业务在项目研发、试产等前期仍有相关费用开支，未来随着项目的量产将贡献收入。2021 年光学模组业务净亏损3.35 亿元，归母亏损 2.34 亿元，1Q22 净亏损收窄至 0.39 亿元，归母净亏损 0.27 亿元。在去年 11 月恢复双摄供货后，公司正积极推进落实新料号的验证工作，进一步推动产品在车载光学、AR/VR 光学、笔电等领域的应用。投资建议：半导体高景气延续，其他业务逐渐好转，维持“买入”评级我们预计公司 2022-2024 年归母净利润 42/55/66 亿元（2022-2023 前值为52/62 亿元），同比增速 62/31/19%；EPS 为 3.39/4.42/5.26 元，对应 2022年 4 月 25 日股价的 PE 分别为 17.7/13.5/11.4x。公司半导体业务延续高景气，产品集成业务和光学模组业务盈利情况好转，维持“买入”评级。风险提示：产能释放不及预期，客户导入不及预期，需求不及预期。盈利预测和财务指标202020212022E2023E2024E营业收入(百万元)51,70752,72970,10091,484109,511(+/-%)24.4%2.0%32.9%30.5%19.7%净利润(百万元)24152612422055146554(+/-%)92.7%8.1%61.6%30.7%18.8%每股收益（元）1.942.103.394.425.26EBITMargin6.1%5.6%6.9%6.7%6.6%净资产收益率（ROE）8.3%7.7%11.4%13.2%13.9%市盈率（PE）30.828.517.713.511.4EV/EBITDA22.725.018.715.814.5市净率（PB）2.562.212.011.791.59资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按年末总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2图1：公司营业收入及增速图2：公司 2021 年收入构成资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图3：公司归母净利润及增速图4：公司利润质量资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图5：公司单季收入及增速图6：公司单季归母净利润及增速资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3图7：公司毛利率、净利率变化情况图8：公司主要费率资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图9：公司季度毛利率、净利率图10：公司季度费率资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告4附表：财务预测与估值资产负债表（百万元）202020212022E2023E2024E利润表（百万元）202020212022E2023E2024E现金及现金等价物575110505120241666024490营业收入5170