2021年报点评：浙石化二期全面投产，业绩有望再上新高度

浙石化二期全面投产，业绩有望再上新高度国海证券研究所李永磊(分析师)董伯骏(分析师)汤永俊(联系人)S0350521080004S0350521080009S0350121080058liyl03@ghzq.com.cndongbj@ghzq.com.cntangyj03@ghzq.com.cn评级：买入(维持)证券研究报告2022年04月26日化工行业1荣盛石化(002493)荣盛石化（002493）2021年报点评：相对沪深300表现表现1M3M12M荣盛石化-8.0%-28.8%-53.4%沪深300-8.6%-18.5%-25.7%最近一年走势预测指标2021A2022E2023E2024E营业收入（百万元）177024231952269930304660增长率(%)65311613归母净利润（百万元）12824165162045524051增长率(%)75292418摊薄每股收益（元）1.271.221.521.78ROE(%)26242321P/E14.30 10.58 8.54 7.26 P/B3.77 2.54 1.96 1.54 P/S1.04 0.75 0.65 0.57 EV/EBITDA8.16 6.89 4.95 3.58 资料来源：Wind资讯、国海证券研究所相关报告《——荣盛石化（002493）三季报点评：浙石化二期原油配额获批，EVA项目持续推进（买入）*化学纤维*李永磊，董伯骏》——2021-10-26-0.5486-0.4274-0.3062-0.1851-0.06390.0573荣盛石化沪深3002浙石化二期全面投产，业绩有望再上新高度请务必阅读附注中免责条款部分事件：2022年4月25日，荣盛石化发布2021年年报：实现营业收入1770.24亿元，同比上升65.03%；实现归属于上市公司股东的净利润128.24亿元，同比上升75.46%；加权平均净资产收益率为29.95%，同比增加3.61个百分点。销售毛利率26.51%，同比增长6.80个百分点；销售净利率13.36%，同比增加0.89个百分点。其中，2021年Q4实现营收476.67亿元，同比+60.77%，环比+6.07%；实现归属于上市公司股东的净利润27.02亿元，同比+63.09%，环比-24.01%；净资产收益率为5.69%，同比增加1.11个百分点，环比减少2.33个百分点。销售毛利率24.42%，同比增长13.02个百分点，环比减少5.86个百分点；销售净利率10.32%，同比减少1.70个百分点，环比减少4.41个百分点。点评：炼化产品盈利提升，公司业绩再上新高度2021年公司营收和归母净利润均实现高速增长，其中实现营收1770.24亿元，同比+65.03%；实现归母净利润128.24亿元，同比+75.46%，再上新高度。公司业绩实现大幅增长，主要受益于浙石化效益释放明显，同时得益于全球经济复苏，下游终端需求持续恢复，化工行业景气不断向好，炼化产品盈利能力增强。分板块来看，炼油产品实现营收525.87亿元，同比增长90.03%，毛利率达37.67%，同比上升12.05个百分点；化工产品实现营收684.50亿元，同比增长63.71%，毛利率达37.78%，同比增加9.08个百分点；PTA实现营收205.08亿元，同比增长60.97%，毛利率达1.07%，同比下滑5.86个百分点；聚酯实现营收142.60亿元，同比增长40.93%，毛利率达7.87%，同比下滑0.84个百分点。2021年Q4，公司实现营收476.67亿元，同比+60.77%，环比+6.07%；实现归母净利润27.02亿元，同比+63.09%，环比-24.01%。业绩环比下滑，主要由于上游原油、煤炭等原材料成本抬升，对利润形成一定挤压，其中2021年Q4，公司毛利率达24.42%，环比减少5.86个百分点。期间费用方面，2021年公司销售/管理/财务费用率分别0.09%/2.60%/1.64%，同比-0.02/+0.33/+0.20 pct，管理费用率增加主要系浙石化管理人员队伍扩大。2021年，公司经营活动产生的现金流量净额达335.65亿元，同比增加91.72%，主要系本期公司产品销售毛利同比增加影响。同时，公司本期末库存达471.10亿元，较上期期末+100.08%，主要由于公司原料采购增加所致。34浙石化二期全面投产，业绩有望再上新高度浙石化一期展现高盈利，二期全面达产将贡献业绩增量浙石化4000万吨/年炼化一体化项目作为全球单体规模最大的炼化一体化项目，具有明显的规模优势，并且在对应的石化产品中配置较多的化工产品，摆脱了单一产品的波动依赖，也为下游精细化工的发展提供了富足的空间。浙石化一期自2019年底投产以来，为公司贡献大的业绩增量。2021年，浙石化实现营收1175.45亿元，同比增长81.11%；实现净利润222.96亿元，同比增长98.51%，其中荣盛石化持有51%股份，为公司带来113.71亿元的权益利润。同时，浙石化二期的建设工作也快速推进，2022年1月13日，公司公告浙石化二期炼油、芳烃、乙烯及下游化工品装置等已全面投料试车。与一期相比，浙石化二期精细化工产品产出更为丰富，二期的全面投产，将为公司业绩带来显著提升，助力公司业绩再上新高度。深加工持续推进，下游应用不断拓展公司以浙石化4000万吨/年炼化项目为依托，凭借上游丰富的基础化学品库，加快布局下游化学新材料和新产品。其中，在浙石化一期和二期项目中，就已经部署了30万吨/年EVA、52万吨/年PC和40万吨/年ABS等高附加值新材料产品，其中EVA装置自投料不到一星期就产出合格产品，且可全部生产光伏级。浙石化还积极与国内外展开合作，与清华大学创建绿色石化创新中心，进行石化相关技术、新材料、新产品的研发工作，聚焦于“二氧化碳捕集与高附加值利用、尼龙66产业链技术、VOC治理技术”等重点研究方向；与UOP 合资成立了浙石化浙优科技进行催化剂研发生产，即将投放2万吨/年加氢催化剂；合作的浙江德荣化工生产的C5/C9树脂实现了C5/C9组分的深加工。同时，浙石化α-烯烃项目目前已取得项目备案，相关工作也在推进工程中；公司还成立了荣盛新材料（舟山），未来将打造一批石化中下游技术含量高、成长性高、附加值高的项目，目前前期工作也在有序推进。下游深加工项目的持续布局和落地，将对浙石化丰富的化工品产出实现充分利用，促使产品附加值不断提升，盈利能力持续增强。请务必阅读附注中免责条款部分5浙石化二期全面投产，业绩有望再上新高度聚酯产品高端化发展，将形成差异化竞争力公司是国内聚酯龙头企业，截至2021年末，公司拥有涤纶长丝产能110万吨/年、聚酯瓶片270万吨/年，聚酯薄膜25万吨/年。同时，公司致力于聚酯产品的高端化发展。其中，海南逸盛5万吨/年食品级再生聚酯瓶片于2021年12月成功投产，另有9万吨/年产能正在推进，全部投产后，海南逸盛将成为国内最大的食品级rPET供应商；永盛科技高端薄膜的产能也不断拓展，一期7万吨/年BOPET产能于2020年12月顺利投产，并在2021年10月顺利完成首批光伏背板膜订单的生产，同时永盛科技二期18万吨/年薄膜产能也积极建设