中泰周期·大宗指南：周期品周度运行变化——第67期

请务必阅读正文之后的重要声明部分 、 中泰周期·大宗指南 周期品周度运行变化——第 67 期 证券研究报告/行业周报 2021 年 04 月 25 日 评级：增持（维持） 分析师：杜冲 执业证书编号：S0740522040001 分析师：谢鸿鹤 执业证书编号：S0740517080003 分析师：孙颖 执业证书编号：S0740519070002 分析师：谢楠 执业证书编号：S0740519110001 [Table_Profit] 基本状况 [Table_QuotePic] 行业-市场走势对比 公司持有该股票比例 [Table_Report] 相关报告 [Table_Finance] 重点公司基本状况 简称 股价 (元) EPS PE PEG 评级 2019 2020 2021E 2022E 2019 2020 2021E 2022E 永兴材料 93.20 0.95 0.66 2.21 4.1 98.11 141.21 42.17 22.73 0.33 增持 神火股份 13.31 0.16 1.44 2.39 2.63 83.6 9.3 5.6 5.1 2.1 买入 中国巨石 14.87 0.60 1.51 1.52 1.60 24.78 9.85 9.78 9.29 2.64 增持 万华化学 79.81 3.23 3.20 7.85 7.95 24.71 24.94 10.17 10.04 3.66 买入 备注：股价取 2022 年 04 月 22 日收盘价 [Table_Summary] 投资要点  煤炭：淡季回调，积极布局。煤炭价格：动力煤价格承压，焦煤焦炭价格稳中偏强。动力煤方面，本周港口价格反弹，坑口价格小幅下跌。供给端，在政策和疫情管控下，部分矿区运力受限，库存压力上升，坑口以保供和化工采购为主；港口方面，大秦线恢复通车，但因临近 5 月，政策对高价有抵触，成交困难。需求端，传统淡季叠加疫情影响，电厂日耗维持低位，整体需求偏弱且未得到充分释放。后续继续关注下游需求和疫情影响。焦煤及焦炭方面，价格稳中偏强。供给端，本周山西疫情逐渐好转，省内汽运逐步恢复，个别焦企有提产行为，但由于临汾乡宁部分煤矿因事故停产，整体供应收紧；进口蒙煤方面，本周甘其毛都口岸通关 4 日，日均通关 280 车，周环比增加 64 车，短盘运费和蒙煤价格持续上涨；需求端，近日各地疫情反复，煤炭运输阻力仍较大，焦企原料煤到货不佳，厂内多被动降库。下游钢厂方面，随着唐山各地开始解封，加之山西、河北等地政府发放通行证，到货普遍增加，但增库缓慢，采购积极性仍然较高。焦企第六轮提涨已落地，需求持续强劲，或支撑后续上涨空间。投资建议：淡季回调，积极布局。疫情叠加淡季，动力煤价格短期承压，但不改煤炭供需格局依旧紧张的总体格局，行业景气度仍维持高位。煤企陆续公布年报及一季报预告，业绩增速普遍较快，多有超预期表现；龙头公司高比例分红，提振市场情绪，继续看好后市行情。建议重点关注标的：动力煤公司陕西煤业、山煤国际、兖矿能源、中国神华；炼焦煤公司潞安环能、平煤股份、淮北矿业、山西焦煤、盘江股份。  有色：美联储进一步释放鹰派信号，国内疫情影响持续。1）美联储释放鹰派言论，金价承压。周内，美联储主席鲍威尔在 IMF 会议上表示，抑制通胀、恢复价格稳定是绝对必要的，美联储 5 月会议将讨论加息 50 基点的问题，暗示美联储可能采取积极措施抑制通胀，美联储“鹰派”言论下，美元指数有所上升，黄金价格有所回落。截至 4 月 22 日，COMEX 黄金收 1934.3 美元/盎司，环比下跌 2.06%；COMEX 白银收于 24.259 美元/盎司，环比下跌 5.61%；SHFE 黄金收于 406.8 元/克，环比上涨 0.24%；SHFE 白银收于 5098 元/公斤，环比下跌 2.62%。2）美元指数施压基本金属，疫情持续冲击国内需求。周内，美联储主席鲍威尔释放鹰派信号，美元指数突破 100 后持续冲高，使基本金属价格承压；同时国内疫情持续冲击下游需求，疫情依旧是市场交易的主要逻辑，短期基本金属处于供需双弱局面。具体来看：LME铜、铝、铅、锌、锡、镍本周涨跌幅分别为-2.5%、-1.7%、-2.5%、-0.8%、-2.7%、0.0%，价格整体有所回落。  建材：当前时点我们建议关注建材&新材料投资的几条主线，一是景气度和业绩兑现度选碳纤维、石英砂和玻纤行业；二是地产政策边际改善，重点布局品牌建材；三是稳增长主线选水泥和减水剂；四是光伏玻璃产业周期底部，成本支撑下，行业基本无下行风险；浮法玻璃静待需求提振下价格企稳回升。1）新材料领域，在“海外供给受限”、碳纤维下游风、光、氢等新能源领域需求爆发、及国内龙头“十年磨一剑”；国产龙头已完成追赶，未来看产能扩张、成本下降带来民用领域超越；且我们认为中小丝束领域景气延续度较高。高纯石英砂/电子盖板玻璃迎来需求高增+国产替代共振的产业机会，UTG 迎需求爆发。2）玻纤周期弱化，粗纱景气有望延续（风电、汽车等对需求带来强支撑），电子布价格已回落至底部区间，当前安全边际高。3）品牌建材布局正当时。本周我们发布了北新建材深度报告《管理变革元年，石膏 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 行业周报 板固本+大小“两翼”齐飞》，核心观点与市场不同：市场担心高市占石膏板业务天花板已到、总量下行压力大，“两翼”业务占比低竞争激烈，我们研究认为石膏板的强定价权在上游资源涨价背景下尤为难能可贵，公司管理变化带来的石膏板业务的融合和深化、品牌中高端化值得期待。小“两翼”与主业协同性强，大“两翼”成长空间广阔，低估值优选。21 年下半年以来需求走弱+资金压力+成本高企下品牌建材估值和业绩双杀。在地产基本面未见明显改善下，政策存在持续放松预期，地产链此前面临的信用风险和市场需求的悲观预期得到修复，板块整体出现反弹行情。根据历史复盘来看，一般地产政策底对应品牌建材估值底，本轮政策底/估值底出现在 21Q4，我们预计基本面底有望出现在 22Q1。成本端，龙头低价位的原材料储备量普遍可覆盖 22Q1，且近期俄乌局势缓解或带来油价下调，可重点关注成本与油价关联性高的细分赛道。4）水泥配臵性价比高，稳增长下的基建发力和地产边际回暖均望支撑水泥需求维持高位平台，但 22 年水泥核心逻辑在供给端的进一步协同和优化，今年错峰范围和力度普遍强于去年，叠加价格中枢高位维持盈利韧性。5）减水剂看基建拉动+毛利率抬升+功能性材料打开成长空间。6）光伏玻璃价格底部仍具向上弹性，看好龙头企业逆势扩张和成本竞争力，重点推荐传统玻璃往光伏玻璃领域拓展带来的盈利弹性和长期成长性；本周浮法玻璃价格有所企稳，后续在需求逐渐回升下，价格望企稳回升。  化工：原油价格站上新高，全球资本开支回暖，油服行业龙头充分受益：中海油服；油价上行带动化工品价格增扩，其中民营大炼化充分受益：荣盛石化、恒力石化、东方盛虹、恒逸石化，而以 PTA-涤纶长丝为代表的相关产业链有望迎来成本-需求双重推动：桐昆股份、新凤鸣。 传统大宗仍在寻底，龙头价值穿越周期。作为化工行业主体，3 月份的化学原料