利润增长20%，存款单季高增超2400亿、为未来业绩高增打下基础

请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 季报点评 2022 年 04 月 27 日 宁波银行（002142.SZ） 利润增长 20%，存款单季高增超 2400 亿、为未来业绩高增打下基础 规模扩张进一步提速，单季度存款增 23.3%，创 2016 年以来新高。 1）资产端：客户拓展+项目储备有序推进，宁波银行总资产较年初增长10.1%至 2.22 万亿（同比增速高达 28.8%，较 21 年末继续提升 4.9pc），其中贷款高增 672 亿（+7.8%）至 9299 亿（同比多增近 200 亿），其中502 亿投向对公（环比增速 11%），66.5 亿投向零售（增速 2%），票据增加 103 亿（增速 15.8%）。同时投资类资产增加 473 亿（+4.8%），预计主要加大了免税资产的投资力度。 2）负债端：存款规模近 1.3 万亿，仅 Q1 一个季度就增加 2458 亿（+23.3%，单季增幅为 2016 年以来最高）。结构上个人、对公存款分别高增 16.1%、25%。存款高增长驱动 22Q1 存贷比（71.6%）较年初大幅下降 10.3pc，为未来扩张进一步打开空间。 此外，由于宁波银行一般存款在 Q1 集中发力，而贷款在 Q1-Q4 之间稳步增长，今年 Q1 存款开门红创历史新高，新增存款明显高于贷款投放规模，其富余存款作为“现金及存放央行”科目，较年初增加了 800 亿。 总的来说，在实体信贷需求较弱、存款竞争愈发激烈(招投标化趋势、社保资金集中上收等)，宁波银行 22Q1 存贷款两端“开门红”均增长亮眼，业务扩张速度进一步提升，体现出其核心客户基础较强的优势。 息差环比提升 3bps，业绩保持高增长。2022 年 Q1 营收、PPOP、利润增速分别为 15.4%、17.8%、20.8%，分别较 2021 年增速均有所下滑。22Q1的 ROA、ROE 分别为 1.13%、16.63%，同比下降 0.05pc、1.23pc，具体分析来看： 1、利息净收入（94.9 亿）同比增长 12.6%，环比有所下滑。主要由于： 1）21Q1 息差口径认定差异使得基数较高（21Q1 息差为 2.55%，21H 修改口径后为 2.33%）。剔除这一因素扰动，粗略假设 21Q1 同口径下息差为2.33%，测算 22Q1 利息净收入增速提升至 23.3%；环比来看，22Q1 息差2.24%相比 21A 稳步提升 3bps，净利差 2.76%环比提升 2bps。 2）存贷款投放节奏的差异带来短期“扰动”，使得 Q1 现金及存放央行增加了 800 亿，这部分收益率较低（21A 仅 1.36%），高于其综合资金成本（2.13%），相当于这部资金暂时来看是“净亏的”。而随着资产稳步投放（生息资产收益率 4.59%），预计后续收益将逐步体现。 我们根据两种思路进行静态测算： 1）假设“没有这 800 亿的扰动”，测算单季可节约 800*（2.13%-1.16%）/4=1.54 亿，增厚利息净收入、营收 1.8pc、1.2pc 至 14.4%、16.6%； 2）假设这 800 亿拿来投放资产了，测算单季应该获得 800*（4.59%-1.36%）/4=6.5 亿，增厚利息净收入、营收 7.7pc、4.9pc 至 20.3%、20.3%。 2、非息收入（57.7 亿）同比增 20.3%，其中：1）手续费及佣金净收入（18.1 亿）同比增速 0.9%，主要是 Q1 资本市场波动较大的情况下，代理类收入（代销基金、保险、信托、贵金属等）受到一定影响；2）其他非息收入（39.6 亿，+31.9%）同比多增 9.6 亿，其中加大免税资产配臵、债券投资较好，带动投资收益（35.9 亿，+64%）同比多增 14 亿。 3、其他：资产质量整体稳健的情况下，进一步加大拨备计提力度（同比+22%）。在经历前几年扩招后，当前人员团队基本稳定，成本收入比（32.7%）同比下降 1.6pc，随着人员团队经验更加丰富、培训更加成熟，未来人均产能有望继续释放。此外，加大免税资产配臵的情况下，所得税（1.82 亿）同比少 2.14 亿。 资产质量：继续保持稳定较优。3 月末不良率（0.77%）较年初持平，关注 买入（维持） 股票信息 行业 城商行 前次评级 买入 4 月 26 日收盘价(元) 35.15 总市值(百万元) 232,116.22 总股本(百万股) 6,603.59 其中自由流通股(%) 98.79 30 日日均成交量(百万股) 28.01 股价走势 作者 分析师 马婷婷 执业证书编号：S0680519040001 邮箱：matingting@gszq.com 分析师 陈功 执业证书编号：S0680520080001 邮箱：chenggong2@gszq.com 相关研究 1、《宁波银行（002142.SZ）：详解 21 年报的“亮眼成绩单”，及 2022 年怎么看》2022-04-08 2、《宁波银行（002142.SZ）：管理层落地+进入业绩催化期，积极看好未来投资机会》2022-03-26 3、《宁波银行（002142.SZ）：“广开门路”收入高增，利润释放“后劲十足”》2022-01-17 2022 年 04 月 27 日 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 类贷款占比（0.51%）继续保持较低水平。加大拨备计提力度的情况下，拨贷比（4.06%）环比稳步提升 0.03pc，拨备覆盖率 525%环比基本持平。Q1 核销规模 17.6 亿，加回核销后的不良生成率（1.08%）环比 21 年全年（0.71%）有所提升，主要是：1）信用卡及消费信贷的不良认定时点发生一次性调整，认定更加严格；2）宁波银行风控严格，客户的多笔授信中只要有一笔认定为不良，其余业务也会全部认定为不良；3）加大信用下沉力度（如白领通从白领 A 逐步拓展至白领 B、C 等产品），不良率虽有一定提升，但收益率也随之更高，综合来看能很好地覆盖风险。 投资建议：管理层落地+未来高成长，积极看好宁波银行的投资机会。宁波银行一直以来资产质量稳健踏实，基本面在城商行中较优，22Q1 表现亮眼，且中长期看宁波银行 15 个利润中心“广开门路”，未来 3 年有望持续高成长。信用风险无需担忧：基本不参与地产业务，对公、按揭贷款占比仅 4.2%、4.3%；短期资本补充或无压力：22Q1 宁波银行核心一级/一级/资本充足率已达到 9.93%/10.98%/14.92%，远高于监管要求。根据年报展望，宁波银行 22 年仅提出计划发行不超过 225 亿二级资本债，且将强化内生资本补充。此外，3 月末庄灵君先生正式任职宁波银行行长兼副董事长、罗维开先生任副行长兼财务负责人，看好管理层落地后，全行在董事长的带领下上下一心，保持一直以来的高质量、高成长。预计 2022-2024 年归母净利润分别为238.15 亿、291.85 亿、360.07 亿，当前股价对应 2021-2023PB 仅 1.72x、1.50x、1.29x，当前位臵积极推荐，维持“买入”评级。 风险提示：宏观经济下行压力加