有色金属行业周报：铜铝需求边际好转 待疫后消费进一步复苏

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_Main] 证券研究报告 | 行业周报 有色金属 2022 年 04 月 25 日 有色金属 优于大市（维持） 证 券分析师 李 骥 资格编号：S0120521020005 邮箱：liji3＠tebon.com.cn 联 系人 张 崇欣 邮箱：zhangcx＠tebon.com.cn 陈 潇榕 邮箱：chenxr＠tebon.com.cn 市 场表现 相 关研究 1.《驰宏锌锗（600497.SH）：业绩大幅增长，资产减值落地，22 年轻装上阵》，2022.4.23 2.《国内降准支持稳增长 海外持续高通胀》，2022.4.18 3.《国内疫情影响加剧 稳增长政策或加快发力》，2022.4.11 4.《国内疫情扰动叠加海外通胀高位 金属价格高位震荡》，2022.4.4 5.《供应扰动持续 工业金属延续去 库》，2022.3.28 铜铝需求边际好转 待疫后消费进一步复苏 [Table_Summary] 投资要点：  铜 铝 需求边际好转 待 疫后消费进一步复苏 本周铜铝国内社会库存去库节奏较前期均有加快，下游受疫情影响边际减弱，开工率环比有所提升，内外比价均有小幅收敛。短期来看，随着国内疫情影响逐步减弱，下游生产复苏，叠加稳增长政策发力进一步促进工业金属需求，国内基本面持续修复，内外价差或将通过国内金属价格上行进一步收窄。  宏观方面，本周美联储释放 5 月加息预期，LME 铜价现回调，但在海外能源问题未解之前，铝、锌等高耗能金属价格仍有强成本支撑。  工 业金属  铜 ： 国内加速去库 内 外 比价有所修复 国内铜社会库存环比下降 1.23 万吨至12.73 万吨，去库节奏较前期显著加快，下游方面开工率环比有所修复，疫情影响边际减小，内外比价较 4 月上旬出现一定修复，精铜进口亏损缩窄。随着未来疫情控制效果逐步显现，预计下游消费将加快复苏进度。  铝 ：国内电解铝大幅去库 外 强内弱格局仍持续 4 月 21 日，国内电解铝社会库存环比去库 4.2 万吨至 102.1 万吨。受整车和零部件企业复工影响，铝下游复工有所提升，铝棒等加工材库存进一步下降，下游企业备货意愿增加，电解铝消费边际走好。  海外方面表现仍维持强势，LME 电解铝库存持续去库至 60 万吨以下，铝材出口利润环比走高，预计短期铝将以铝材形式出口到海外。  锌 ：欧洲库存继续走低 国 内消费仍受限 国内疫情仍持续影响精锌下游消费，国内社会精锌库存仅小幅去库 0.05 万吨至 28.36 万吨，下游镀锌及压铸合金开工率仍持续走低。原料端来看国内矿目前供应仍旧相对偏紧，外强内弱格局下 3月进口矿减少，原料偏紧局面或仍将维持。  海外方面，欧洲 LME 库存继续走低至 425 吨，当前欧洲低库存对 LME 锌价强支撑的逻辑仍持续演绎，比价方面环比有所收敛但整体仍处于高位，后续需关注精锌出口情况。  贵 金属  黄 金：黄金抗通胀属性凸显 配 置价值持续上升 本周美联储释放 5月加息预期，美债实际收益率上行，COMEX金价有所回落，但相对仍处于高位震荡，ETF 持仓持续上行。当前来看，黄金抗通胀属性凸显，配置价值持续上升。  投 资建议：建议关注驰宏锌锗，明泰铝业，云铝股份，赤峰黄金，山东黄金。  风 险提示：海外地缘政治风险；供给超预期增加；需求不及预期。 -24%-20%-15%-10%-5%0%5%10%2021-042021-082021-12沪深300 行业周报 有色金属 2 / 9 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 内容目录 1. 核心观点：铜铝需求边际好转 待疫后消费进一步复苏 ........................................... 4 2. 工业金属 ............................................................................................................ 4 2.1. 铜：国内加速去库 内外比价有所修复 ........................................................... 4 2.2. 铝：国内电解铝大幅去库 外强内弱格局仍持续.............................................. 4 2.3. 锌：欧洲库存继续走低 国内消费仍受限........................................................ 5 3. 贵金属................................................................................................................ 6 3.1. 黄金：黄金抗通胀属性凸显 配置价值持续上升.............................................. 6 4. 相关数据 ............................................................................................................ 7 4.1. 个股表现..................................................................................................... 7 4.2. 金属价格&库存............................................................................................ 7 5. 投资建议 ............................................................................................................ 8 6. 风险提示 ................................................................................................