有色金属行业：十大行业稳增长政策出台，基本金属多数上涨

请务必阅读正文之后的重要声明部分十大行业稳增长政策出台，基本金属多数上涨有色金属证券研究报告/行业定期报告2025 年 07 月 21 日评级：增持（维持）分析师：谢鸿鹤执业证书编号：S0740517080003Email：xiehh@zts.com.cn分析师：陈凯丽执业证书编号：S0740525050001Email：chenkl@zts.com.cn分析师：刘耀齐执业证书编号：S0740523080004Email：liuyq07@zts.com.cn基本状况上市公司数142行业总市值(亿元)30,121.21行业流通市值(亿元)28,198.16行业-市场走势对比相关报告1、《美国财政困局加速美元信用重塑，黄金股价格回升》2025-05-262 、 《 海 外 稀 土 价 格 继 续 上 行 》2025-05-263、《铜锌小幅累库，关注下游需求节奏》2025-05-19报告摘要【本周关键词】：国内十大行业稳增长政策出台，美国 CPI 大幅上行。投资建议：趋势的延续，维持行业“增持”评级。全球制造业 PMI 阶段性回升，宏观环境整体缓和，十大行业稳增长政策出台，基本金属多数上涨。在长期供需格局重塑背景下，基本金属价格下行空间或有限，寻找下一个介入机会，尤其是对于供应刚性品种铝和铜尤为如此。行情回顾：国内工业金属价格多数上涨，有色行业指数跑赢市场。1）本周国内工业金属价格多数上涨： LME 铜、铝、铅、锌本周涨跌幅为 1.4%、1.4%、-0.3%、3.1%；SHFE 铜、铝、铅、锌的涨跌幅为 0.0%、-0.9%、-1.5%、-0.4%。2）本周有色行业指数跑赢市场：申万有色金属指数收于 5294.21 点，环比上涨 1.82%，跑赢上证综指 0.07 个百分点。小金属、能源金属、贵金属、工业金属和金属新材料的涨跌幅分别为 4.45%、3.31%、1.61%、1.00%、0.19%。宏观“三因素”总结：6 月经济动能小幅回升。1）中国 6 月出口金额同比增长。根据 7 月 14 日数据，6 月中国出口金额为 3252 亿美元，同比+6%（前值+5%），其中对美出口金额同比-16%（前值-35%），对东盟出口金额同比+17%（前值 15%）。7 月 18 日，工业和信息化部在国新办新闻发布会上表示，钢铁、有色金属、石化、建材等十大重点行业稳增长工作方案即将出台，工业和信息化部将推动重点行业着力调结构、优供给、淘汰落后产能。2）美国 6 月通胀抬头。根据 7 月 1 日数据，美国 6 月 ISM 制造业 PMI 为 49（前值48.5），环比+0.5（前值+0.2）。根据 7 月 15 日数据，美国 6 月 CPI 当月同比+2.7%（前值+2.4%），核心 CPI 当月同比+2.9%（前值+2.8%）。通胀数据创五个月来最大环比涨幅，关税压力正逐步传导至消费端，美联储内部对降息前景分歧加剧。3）欧洲经济景气指数持续回升。根据 6 月 30 日数据，6 月欧元区制造业 PMI 为 49.5（前值 49.4）。根据 7 月 15 日数据，7 月欧元区 ZEW 经济景气指数为 36.1（前值35.3），不及预期值 37.8。4）全球 6 月制造业 PMI 阶段性回升。6 月全球制造业 PMI 指数环比上升 0.8 个百分点至 50.3。在关税压力放缓后，6 月全球制造业 PMI 呈现供需双回升格局，但随着暂缓期即将结束，关税政策不明朗对未来制造业影响仍然有不确定性。基本金属：十大行业稳增长政策出台，基本金属多数上涨。1、对于电解铝，到货不均匀导致周内库存反复 铝价回落下游采购略有好转1）供应方面，电解铝行业开工产能环比增加 0.5 万吨。本周电解铝行业运行产能 4396.5万吨，环比增加 0.5 万吨。根据百川，本周电解铝产量 84.32 万吨，环比增加 0.01%。2）盈利方面，行业即时吨盈利维持 3500 元以上。长江现货铝价 20760 元/吨，环比持平；行业 90 分位现金成本（含税）17155 元/吨，完全成本 18364 元/吨，即时吨盈利 3652 元。3）需求方面，下游加工开工率环比小幅上升。截止 2025 年 7 月 17 日，铝加工企业平均开工率为 58.8%，环比上升 0.2%。本周铝线缆开工率上升 0.40%，铝型材开工率上升 1.00%，铝板带和铝箔开工率与上期持平。4）库存方面，国内铝棒减产去库。国内铝锭库存 54.1 万吨，环比增 2.6 万吨；国内铝棒库存 27.81 万吨，环比减 0.33 万吨；海外方面，LME 铝库存 43.07 万吨，环比增 3.04 万吨。全球库存 124.98 万吨，环比增加 5.31 万吨。下游加工企业方面，铝板带箔企业原料库存 24.2 万吨，环比减 0.28 万吨；成品库存 51.93 万吨，环比减 1.58万吨。2、对于氧化铝，工信部发声助推氧化铝价格上涨1）供给方面，生产企业复产增加。2025 年 7 月 18 日，根据阿拉丁统计，氧化铝建成产能 11292 万吨，环比不变；运行产能 9385 万吨，环比增加 30 万吨。据钢联统计，氧化铝周度产量 179.2 万吨，环比上周增加 0.7 万吨。2）需求方面，供需边际持平。氧化铝/电解铝产能运行比 2.13，环比不变。- 2 -行业定期报告请务必阅读正文之后的重要声明部分3）库存方面，累库持续。库存从上周 395 万吨上升至 398.9 万吨，环比增加 3.9 万吨。4）盈利方面，即时盈利小幅扩张。截至 7 月 18 日，氧化铝价格 3190 元/吨，环比增加 0.38%。产业政策预期、低仓单逼空及现货支撑使得期货带动现货上涨。铝土矿方面，国产矿 549 元/吨，环比不变；几内亚进口矿 73 美金，环比不变。按照国产矿价计算，氧化铝成本 2896 元/吨，环比增加 0.02%，吨毛利 260 元/吨，环比增加 0.95%；按照几内亚进口铝土矿价格计算，氧化铝的成本 2952 元/吨，吨毛利 211 元/吨，环比增加 3.77%。3、对于电解铜，加工费回升，全球库存持续上涨1）供给方面，矿冶矛盾阶段性放缓，冶炼利润亏损收窄。7 月 18 日 SMM 进口铜精矿指数（周）报-43.45 美元/吨，较上一期上升 0.34 美元/吨。百川统计截止 7 月 18日国内电解铜周产量 23.89 万吨，环比下降 0.05 万吨，同比增加 1.6 万吨。本周理论冶炼利润为-2455 元/吨，环比回升 129 元/吨，主要是内外价差缩窄和加工费回升影响。2）需求方面，初端加工开工率回升。本周国内主要精铜杆企业周度开工率录得74.22%，环比回升 7.22%。铜线缆企业开工率为 72.9%，环比上升 1.38%。3）库存方面，全球库存上涨。海外库存方面，LME 铜库存 12.22 万吨，环比上升 1.35万吨，较去年同期减少 10.93 万吨。COMEX 库存 24.28 万吨，环比上升 0.86 万吨，较去年同期增加 23.14 万吨。国内库存方面，国内现货库存 22.21 万吨，环比减少 0.04万吨，同比减少 25.57 万吨。全球库存总计 58.71 万吨，环比上升 2