建筑材料行业：城改托底需求，“反内卷”限制供给，供需双振带动水泥板块景气度持续提升

请务必阅读正文之后的重要声明部分城改托底需求，“反内卷”限制供给，供需双振带动水泥板块景气度持续提升建筑材料证券研究报告/行业定期报告2025 年 07 月 19 日评级：增持（维持）分析师：孙颖执业证书编号：S0740519070002Email：sunying@zts.com.cn分析师：聂磊执业证书编号：S0740521120003Email：nielei@zts.com.cn分析师：万静远执业证书编号：S0740525030002Email：wanjy@zts.com.cn分析师：农誉执业证书编号：S0740524120001Email：nongyu@zts.com.cn基本状况上市公司数73行业总市值(亿元)7,554.07行业流通市值(亿元)7,115.17行业-市场走势对比相关报告1、《持续推荐中材科技、三棵树、华新水泥；25H1 业绩预告密集出炉，玻纤、水泥表现亮眼。》2025-07-132、《持续推荐中材科技、三棵树、华新水泥；响应“反内卷”号召，水泥 ，防 水 行业 相继 有 所动 作 。》2025-07-063、《继续推荐中材科技，配置水泥的性价比在持续提升》2025-06-30重点公司基本状况简称股价EPSPE评级（元）2024A2025E2026E2027E2024A2025E2026E2027E北新建材25.752.22.73.33.911.99.47.96.6买入海螺水泥22.451.51.92.02.215.512.111.110.2买入中国巨石12.570.60.81.01.220.615.513.010.9买入伟星新材10.520.60.60.70.817.516.415.313.7买入三棵树37.800.51.01.31.784.039.429.522.2增持华新水泥13.101.21.21.51.611.310.68.98.2买入山东药玻22.561.41.71.92.015.913.711.911.1买入旗滨集团6.040.10.40.40.543.115.515.112.9增持东方雨虹11.200.10.60.81.0224.018.714.211.1买入坚朗五金21.790.30.50.70.887.241.131.628.7买入中材科技25.851.51.82.01.317.414.412.719.9买入备注：股价取自 2025 年 7 月 18 日收盘价报告摘要周观点：1）特种电子布：M8/M9 对二代/Q 布需求望拉动明显，且二代/Q 布壁垒高，玩家少格局优，景气持续时间长。同时一代供需格局及景气时间仍望好于市场预期。此外，low CTE 电子布仍面临紧缺。推荐【中材科技】、建议关注【宏和科技】、【菲利华】；2）推荐【三棵树】：短期业绩大幅改善。中期行业格局愈发清晰。长期品牌力持续提升，“国潮”兴起不可阻挡。3）推荐【华新水泥】、【海螺水泥】：配置水泥股的性价比在持续提升。不利因素已充分发酵；今年行业具备底线思维；供给出清仍存在预期差。以上因素决定了水泥企业当前向下有底向上可期。4）非洲、东南亚、中东等地区处于快速城镇化进程中，建议关注加速布局出海建材企业【科达制造】。本周重点事件：1）7 月 18 日工信部总工程师谢少锋在国新办新闻发布会上表示，钢铁、有色金属、石化、建材等十大重点行业稳增长工作方案即将出台，工业和信息化部将推动重点行业着力调结构、优供给、淘汰落后产能。2）7 月 14 日至 15 日，中央城市工作会议在北京召开，总书记出席会议并发表重要讲话。总书记明确了做好城市工作的总体要求、重要原则及重点任务。会议强调城市发展已从“大规模增量扩张阶段”进入“存量提质增效阶段”，提出了以推动城市高质量发展为主题、以坚持城市内涵式发展为主线、以推进城市更新为重要抓手的总体部署。在房地产方面，会议提出“加快构建房地产发展新模式，稳步推进城中村和危旧房改造”，但并未出台强刺激举措，相关表述较为审慎中性。此外，会议对城市基础设施、生态环保、文化保护、智慧治理等方面也作出相应系统部署。品牌建材：估值修复弹性足，选好赛道及好公司，新政望促地产库存去化，结构性看好 C 端、具备整合+份额提升，减值计提充分的龙头。在政策面持续稳地产表态下，行业“弱预期”有望得到改善，从估值弹性层面，我们更加看好的是 C 端品牌建材，经营杠杆率相对较高的企业估值弹性更大。考虑估值性价比匹配、业绩稳健度以及应收账款等情况，我们推荐三棵树、北新建材、伟星新材、东方雨虹等，建议关注东鹏控股、兔宝宝、坚朗五金、蒙娜丽莎、科顺股份、亚士创能、箭牌家居、中国联塑等。水泥：价格回落，静待板块及龙头业绩+估值修复。本周全国水泥市场价格环比继续回落，跌幅为 1%。价格回落区域仍集中在华东和西南地区，幅度 10-30 元/吨；价格上涨的主要是湖南省，幅度 10 元/吨。七月中旬，随着天气好转，下游市场需求环比略有提升，全国重点地区水泥企业平均出货率维持约 46%，环比增加 2.4 个百分点。价格方面，由于整体市场需求依旧较弱，以及多数地区错峰生产执行力度不够，供需矛盾无明显缓解，导致部分地区价格仍在小幅下探，预计后期价格将延续震荡调整走势。推荐海螺水泥、华新水泥、塔牌集团，建议关注中国建材、上峰水泥、华润建材科技、天山股份。减水剂看基建拉动+市占率提升+功能性材料打开成长空间，建议关注苏博特、垒知集团。玻纤：行业发展进入新常态。无碱粗纱弱势下行，电子纱稳中有涨。国内 2400tex 无行业周报- 2 -请务必阅读正文之后的重要声明部分碱缠绕直接纱市场主流成交价格在 3200-3700 元/吨不等，成交低价进一步下探；电子纱市场主流产品 G75 各厂报价稳定为主，主流报价 8800-9200 元/吨不等，较上一周均价持平；7628 电子布报价亦趋稳，当前报价 3.8-4.4 元/米不等，成交按量可谈。从需求端来看，新兴领域（风电、热塑、电子等）有望持续拉动，预计 25 年需求增速加快。6 月末行业库存 88.79 万吨，环比+4.4%。目前价格整体保持稳定，行业盈利呈现逐步修复的态势。当前位置，龙头优势明显，PB 估值仍低，性价比高。持续重点推荐玻纤龙头中国巨石、中材科技、长海股份，建议关注国际复材、山东玻纤。药用玻璃：中硼硅加速升级放量，中长期成本中枢下移促成长与周期共振。一致性评价+集采稳步推进下，中硼硅升级放量加速；从赛道看，模制瓶参与者有限，竞争格局优异。重点推荐模制瓶龙头山东药玻，公司产品升级+降成本，远期成长空间广阔，短期成长确定性亦强。一致性评价与集采稳步推进下，公司大单品中硼硅模制瓶持续平稳放量，高毛利支撑公司成长持续兑现。药玻产品升级逻辑攻防属性兼备，叠加中长期成本中枢下移，盈利弹性释放可期。同时，我们也建议关注自管制瓶横向扩张至模制赛道的力诺药包，公司传统耐热业务企稳，中硼硅模制瓶转“A”落地，未来盈利倍增可期。浮法玻璃进入产能去化阶段，供需有望逐步回归平衡。本周国内浮法玻璃均价 1211.96元/吨，较上周均价（1204.97 元/吨）上涨 6.99 元/吨，涨幅 0.58%，环比涨幅略扩大。截至 7 月 17 日，重点监测省份生产企业库存总量 555