银行业最新经营如何？｜半年跟踪：对公信贷支撑，息差降幅收窄，非息改善

请务必阅读正文之后的重要声明部分银行业最新经营如何？｜半年跟踪：对公信贷支撑，息差降幅收窄，非息改善银行证券研究报告/行业专题报告2025 年 07 月 20 日评级：增持（维持）分析师：戴志锋执业证书编号：S0740517030004Email：daizf@zts.com.cn分析师：邓美君执业证书编号：S0740519050002Email：dengmj@zts.com.cn分析师：杨超伦执业证书编号：S0740524090004Email：yangcl@zts.com.cn基本状况上市公司数42行业总市值(亿元)158,284.23行业流通市值(亿元)152,245.26行业-市场走势对比相关报告1、《银行角度看 6 月社融：信贷增长有所恢复，政府债仍是主要支撑项》2025-07-152、《专题研究 2 | 银行股：从“顺周期”到“弱周期”——投资面再讨论银行周期属性》2025-07-063、《专题 | 银行股：从“顺周期”到“弱周期”？银行周期属性再讨论》2025-06-22报告摘要核心观点：7 月以来我们集中调研了多家银行，印证我们银行股从“顺周期”到“弱周期”的判断：1、利息收入：上市银行预计上半年和全年能实现信贷增量同比持平，其中息差降幅环比收窄，利息收入边际向好；其中，川、苏、鲁信贷增速持续领跑，重庆增速逐月回暖，建议积极关注。2、非息收入：手续费中保险代销有压力，但基金、理财延续回暖，整体手续费有望实现正增；其他非息 Q2 浮亏改善。3、资产质量：对公不良率持续优化（地产不良生成峰值已过），但零售不良生成拐点不显著。4、利润增长调节空间：中性情形下（25E 息差下降 15bp），拨备下降 16 个点，即可实现净利润正增。5、投资建议：“对等关税”后，我们持续重点推荐银行板块股，逻辑是银行股从“顺周期”到“弱周期”；继续看好银行的稳健性和持续性。两条选股逻辑。信贷总量：预计上市银行投放好于全国平均（全国信贷上半年同比少增），增量或能维持同比持平。经历 Q1 开门红后，4 到 5 月信贷投放降速，6 月半年度信贷冲量，但全国社融信贷数据来看，上半年信贷同比仍少增。预计上市银行信贷投放整体好于全国平均水平，从调研跟踪来看，大部分银行计划 2025 年信贷增量与 2024 年持平，基于此预计 2025E 上市银行信贷增量 13 万亿元，增速预计下行至 7.3%左右。信贷区域、结构与息差：（1）区域：川、苏、鲁信贷增速持续领跑，重庆增速逐月回暖。（2）结构：非金融企业贷款实现同比多增，居民贷款同比少增。其中，对公绿色贷款维持相对高增，基建贷款增速下探；个人按揭有望连续三个季度实现净增，消费贷、经营贷增长有压力。（3）息差降幅收窄：新发利率继续向下，零售新发利率降幅或小于 5 月 LPR 降幅，目前消费贷、按揭新发利率均 3%以上。整体预计 Q2 息差降幅环比收窄，全年息差降幅小于去年。手续费与其他非息：基金延续回暖；保险上半年承压，下半年预计改善；整体手续费有望实现正增长；其他非息 Q2 浮亏改善，全年 OCI 释放有支撑。（1）代销基金呈现回暖态势，预计下半年延续：以基金保有规模前 20 大上市银行数据观察，相较 1H24，2024 年末非货保有量增长 5.6%。（2）保费增长不及往年，代销保险短期承压，下半年预计改善：截至 5 月保费累积增速为 3.8%，增速逐月回升但弱于往年同期（2023、2024 同期分别+10.7%和+10.2%）。（3）Q2 银行 TPL 浮亏改善，预计择时能力较强的银行甚至可以实现浮盈。OCI 储备可择机释放：测算 1Q25 其他综合收益占 25E 净利润比重平均为 15.7%。资产质量：（1）预计对公不良率持续优化，零售不良率或继续上升，上半年零售不良生成拐点不显著。（2）个人经营贷：相较其他零售资产，预计经营贷 1H25 不良率上升幅度仍相对较大，但在 2024 年已暴露较多的情况下，全年升幅预计同比收窄。（3）地产：商品房去化周期下降至 20 月以下，去化加速助力项目回款，地产不良峰值已过去。调研结论：利润增长调节空间：乐观情形下（25E 息差下降 8bp），未经调节的净利润可实现同比+1.9%。中性情形下（25E 息差下降 15bp），拨备下降 16 个点，即可实现净利润正增。悲观情形下（25E 息差下降 20bp），拨备下降 20 个点，即可实现净利润正增。投资建议：1、“对等关税”后，我们持续重点推荐银行板块股，继续看好银行的稳健性和持续性。（逻辑详见报告《银行股：从“顺周期”到“弱周期”》。2、银行股两条投资主线：一是拥有区域优势、确定性强的城农商行，区域包括江苏、上海、成渝、山东和福建等（详见我们区域经济系列深度研究），重点推荐江苏银行、杭州银行、渝农商、南京、成都、沪农、齐鲁等区域银行。二是高股息稳健的逻辑，重点推荐大型银行：六大行（如农行、建行和工行）；以及股份行中招商、兴业和中信等。风险提示：经济下滑超预期；金融监管超预期；研报信息更新不及时；政策落地不及预期。行业专题报告- 2 -请务必阅读正文之后的重要声明部分内容目录一、信贷量与价：预计 6 月有望同比多增，川、苏、鲁三省信贷增速继续领跑...... 31.1. 总量：居民端拖累 2025 上半年信贷同比少增，非金融企业同比多增....... 31.2. 区域：川、苏、鲁信贷增速持续领跑，重庆增速逐月回暖.........................41.3. 息差：新发利率继续向下，零售新发利率降幅或小于 5 月 LPR 降幅........ 41.4. 结构：绿色贷款维持相对高增；按揭有望连续三个季度实现净增..............61.5. 全年信贷投放规划：增量总体持平，信贷增速预计 7.3%左右................... 8二、手续费：基金延续回暖；保险上半年承压，下半年预计改善.............................9三、其他非息：Q2 浮亏改善，全年 OCI 释放有支撑..............................................11四、资产质量：对公继续优化，零售不良生成拐点不显著......................................124.1 对公不良率持续优化，零售不良率或继续上升.......................................... 124.2 零售：个贷中经营贷预计压力相对最大，但 2024 年已暴露较多..............134.3 对公：地产不良峰值或已过去，去化周期逐月下降助力项目回款.............13五、利润仍有释放能力，行业业绩韧性强................................................................14六、投资建议与风险提示..........................................................................................15图表目录图表 1：