银行业前瞻丨上市银行2025年中报：营收与利润增速环比小幅向上，资产质量稳健

请务必阅读正文之后的重要声明部分前瞻 | 上市银行 2025 年中报：营收与利润增速环比小幅向上，资产质量稳健银行证券研究报告/行业专题报告2025 年 07 月 21 日评级：增持（维持）分析师：戴志锋执业证书编号：S0740517030004Email：daizf@zts.com.cn分析师：邓美君执业证书编号：S0740519050002Email：dengmj@zts.com.cn分析师：马志豪执业证书编号：S0740523110002Email：mazh@zts.com.cn基本状况上市公司数42行业总市值(亿元)158,284.23行业流通市值(亿元)152,245.26行业-市场走势对比相关报告1、《银行业最新经营如何？｜半年跟踪：对公信贷支撑，息差降幅收窄，非息改善》2025-07-202、《银行角度看 6 月社融：信贷增长有所恢复，政府债仍是主要支撑项》2025-07-153、《专题研究 2 | 银行股：从“顺周期”到“弱周期”——投资面再讨论银行周期属性》2025-07-06重点公司基本状况简称股价EPSPE评级（元）2023A2024A2025E2026E2027E2023A2024A2025E2026E2027E江苏银行11.781.691.651.912.032.156.977.146.175.815.47买入渝农商行7.210.940.991.071.121.167.677.286.756.446.19买入沪农商行9.901.261.271.291.311.357.867.807.697.547.34增持招商银行45.055.635.665.986.136.198.007.967.537.357.28增持农业银行6.220.720.750.830.870.918.648.297.487.166.84增持备注：估值对应最新收盘价 2025/07/20。报告摘要核心观点：1、行业二季度营收和利润增速均较一季度边际向上，全年趋势延续；预计上半年净利息收入同比-0.7%，测算上半年营收同比-1.6%。2、利息收入的支撑点二季度在于规模低基数，下半年在于净息差修复；预计手续费增速修复至 0 左右，二季度其他非息压力减轻，浮盈储备充足。3、行业利润维持正增可期：营收小负状态下，资产质量总体维持平稳，行业拨备释放利润能力仍强；4、投资建议：“对等关税”后，我们持续重点推荐银行板块股，逻辑是银行股从“顺周期”到“弱周期”；继续看好银行的稳健性和持续性。两条选股逻辑。利息收入：预计上半年净利息收入同比-0.7%。同比来看，降幅小于去年同期（1H24同比-3.4%），息差同比降幅收窄是核心支撑、存款到期重定价比例较前几年提升；环比来看，净利息收入同比表现也较一季度改善（1Q25 同比-1.7%），低基数下规模扩张速度修复是主要因素。规模：低基数效应叠加政府债支撑，年中存量社融同比增速恢复至 8.9%，较年初提升 0.9 个百分点，是支撑二季度净利息收入增速继续修复的主要动能。净息差：行业 2 季度净息差预计环比小幅下行 3-4bp，主要还是 24 年 LPR调降带来的影响；下半年预计息差边际企稳，小幅回升，主要源于 5 月存款利率降幅大于资产端，对后续息差形成支撑。非息收入：手续费继续修复；其他非息压力减轻。手续费：24 年受基金、保险费率下调影响，手续费增长承压，费率调整完毕后，低基数下全年手续费预计同样延续逐季改善态势。测算上市银行 1H25 手续费同比增速修复至 0 左右。净其他非息：二季度债市利率下行至去年年末低点水平，一季度的浮亏有修复，预计其他非息压力减轻。资产质量趋势延续：对公改善、零售暴露、总体稳健。对公端国家信用支撑客群占比高，零售风险虽有冒头，但由于零售贷款小额分散的特点，上升幅度和速度总体可控；总体贷款不良率与变动趋势与对公贷款趋势一致，延续平稳改善态势。测算上半年营收下降 1.6 个点，降幅较 24 年同期收窄；环比来看全年各季度降幅会逐步收敛。1、25 年传统利差业务压力小于 24 年，净息差受负债成本下降以及今年降息存款端幅度大于贷款端的支撑，预计全年净息差下降幅度会明显小于 24 年；另外，低基数下中报的规模扩张速度修复也会对利息收入形成支撑。2、其他非息方面，二季度压力会比一季度减轻，但利率震荡的环境背景下，对各家银行的投资能力要求会比较高，预计银行间会出现分化。营收小负状态下，资产质量总体平稳，行业拨备释放利润能力仍强，预计行业利润维持正增仍可期；节奏跟随营收改善趋势，逐季改善。投资建议：1、“对等关税”后，我们持续重点推荐银行板块股，继续看好银行的稳健性和持续性。（逻辑详见报告《银行股：从“顺周期”到“弱周期”》。2、银行股两条投资主线：一是拥有区域优势、确定性强的城农商行，区域包括江苏、上海、成渝、山东和福建等（详见我们区域经济系列深度研究），重点推荐江苏银行、杭州银行、渝农商、南京、成都、沪农、齐鲁等区域银行。二是高股息稳健的逻辑，重点推荐大型银行：六大行（如农行、建行和工行）；以及股份行中招商、兴业和中信等。风险提示：经济下滑超预期；研报信息更新不及时；政策落地不及预期。行业专题报告- 2 -请务必阅读正文之后的重要声明部分内容目录一、规模：低基数下总资产规模增速继续回升，信贷区域分化延续.........................3二、净息差：降幅收敛，预计 2 季度环比下行 3~4bp .............................................. 4三、资产质量趋势延续：对公改善、零售暴露、总体稳健........................................4四、营收和业绩测算...................................................................................................74.1 营收测算：低基数下规模增速修复+其他非息压力减轻，营收增速向上..... 74.2 利润：资产质量稳健，利润增速跟随营收逐季改善.....................................9五、投资建议与风险提示............................................................................................9图表目录图表 1： 存量社融同比增速测算................................................................................3图表 2： 存量贷款同比增速测算................................................................................3图表 3： 2025.5 主要省份贷款同比增速................................................................... 3图表 4：