轻工制造及纺服服饰行业周报：运动龙头Q2经营分化，把握泡泡玛特回调机会

请务必阅读正文之后的重要声明部分运动龙头 Q2 经营分化，把握泡泡玛特回调机会——轻工制造及纺服服饰行业周报轻工制造证券研究报告/行业定期报告2025 年 07 月 21 日评级：增持（维持）分析师：张潇执业证书编号：S0740523030001Email：zhangxiao06@zts.com.cn分析师：郭美鑫执业证书编号：S0740520090002Email：guomx@zts.com.cn分析师：邹文婕执业证书编号：S0740523070001Email：zouwj@zts.com.cn分析师：吴思涵执业证书编号：S0740523090002Email：wush@zts.com.cn基本状况上市公司数166行业总市值(亿元)10,015.28行业流通市值(亿元)8,250.44行业-市场走势对比相关报告1、《WAKUKU 热度持续攀升，红利条线关注海澜之家》2025-07-132、《量子之歌 WAKUKU 热度攀升，期 待 波 司 登 下 半 年 新 品 表 现 》2025-07-073、《波司登 FY25 业绩符合预期，Nike 最新财报释放信心》2025-06-30重点公司基本状况简称股价EPSPE评级（元）2023A2024A2025E2026E2027E2023A2024A2025E2026E2027E百亚股份25.000.540.670.861.161.5046.30 37.31 29.03 21.48 16.63买入台华新材9.170.500.820.981.181.3718.34 11.189.337.766.70买入华利集团53.982.743.293.724.324.8719.70 16.41 14.52 12.49 11.08买入太阳纸业13.581.101.111.231.401.5512.35 12.23 11.089.688.77买入备注：股价取 2025/7/18 收盘价报告摘要2025/7/14-2025/7/18 上证指数 0.69%，深证成指 2.04%，轻工制造指数 0.08%，在 28 个申万行业中排名第 18；纺织服装指数 0.24%，在 28 个申万行业中排名第16。轻工制造指数细分行业涨跌幅分别为：文娱用品（0.5%），造纸（0.09%），包装印刷（0%），家居用品（-0.01%）。纺织服装指数细分行业涨跌幅分别为：纺织制造（2.43%），服装家纺（0.29%），饰品（-2.6%）。品牌服饰：本周港股运动龙头发布 25Q2 经营数据，品牌表现有所分化。Q2 各品牌：1）安踏：安踏/FILA/其他品牌流水分别录得低单/中单/50-55%正增长；2）李宁：全渠道（不含李宁 YOUNG）零售流水录得低单增长，电商中单增长，线下低单下降，其中直营中单下降，批发低单增长。3）特步：特步主品牌全渠道流水低单增长，索康尼流水 20%+增长。4）361°：主品牌及童装线下流水 10%增长，电商 20%正增长。截至 6 月末，361°超点店数量达 49 家，为品牌整体销售规模注入强劲增长动力。建议关注 1）京东奥莱开店短期有所递延，但长期逻辑不变，看好线下特卖打开第二曲线的【海澜之家】；2）功能性鞋服消费【安踏体育】、【361 度】和【波司登】等；3）家纺龙头【罗莱家纺】【富安娜】、【水星家纺】；4）细分赛道成长性突出、渠道数量&店效提升可期的【报喜鸟】、【比音勒芬】。泡泡玛特发布中报业绩略超预期，建议把握回调机会。公司发布 25H1 预告，收入增速不低于 200%；期间集团利润（不包括未完成统计的金融工具的公允价值变动损益）增速不低于 350%；增长主因：1）IP 全球认可度提升，产品泛化促各地区收入高增；2）海外占比提升，海外毛利率和利润率均高于国内，叠加规模效应&产品提价，利润率进一步提升；3）持续优化产品成本，加强费用管控。晨光参展BW2025，7 大 IP 齐聚二次元嘉年华。晨光已形成初步 IP 矩阵降低单一 IP 依赖，目前已形成国漫+日漫+插画风女生向 IP 矩阵，品类端除文具&谷子外将陆续增加情绪品类。持续关注新消费高景气赛道。1）建议关注 IP 潮玩及高成长的新国货标的：建议关注泡泡玛特、布鲁可，A 股建议关注 IP 文具及衍生品相关的晨光股份、广博股份。2）个护领域高成长，建议关注豪悦护理、百亚股份。3）海澜之家：主品牌 5 月起低基数下有望恢复，奥莱加速拓展第二增长曲线。纺织制造：出口仍存在一定不确定性，Q2 企业报表预计体现第一轮筑底，建议低位关注份额具有持续提升能力的其他细分龙头：1）关税风险较低、新客户逐步放量的运动鞋制造龙头【华利集团】；2）全球毛精纺纱龙头、积极践行宽带战略、有望受益于行业增长与集中度提高的【新澳股份】；同时关注【申洲国际】、【健盛集团】、【南山智尚】、【兴业科技】等。行业定期报告- 2 -请务必阅读正文之后的重要声明部分家居：补贴持续落地，估值修复空间显现。我们认为伴随补贴门槛提升，家居边际需求改善&格局改善可期。软体板块推荐估值低位的软体龙头【喜临门】、【顾家家居】、【敏华控股】、【慕思股份】。定制板块推荐【索菲亚】、【欧派家居】、【志邦家居】。智能家居赛道建议关注【公牛集团】、【好太太】、【瑞尔特】。造纸：持续推荐太阳纸业。持续推荐文化纸林浆纸一体化优势持续扩大的【太阳纸业】，预计公司 25Q1 文化纸盈利环比改善；25Q2 预计兖州溶解浆搬迁项目完成，溶解浆产量环比增加，贡献增量利润；【仙鹤股份】细分赛道景气度较高，业绩改善明显；持续推荐从国内装饰原纸龙头走向国际装饰原纸龙头的【华旺科技】；同时建议关注业绩困境反转的【博汇纸业】【中顺洁柔】。风险提示：原材料价格大幅上涨、宏观经济波动、行业政策变动、测算结果偏差、研报使用信息更新不及时、历史规律失效等风险。行业定期报告- 3 -请务必阅读正文之后的重要声明部分内容目录上周行情......................................................................................................................... 5原材料价格跟踪.............................................................................................................. 6MDI、TDI 环比上涨，聚醚环比下跌.......................................................................6棉花价格环比上升................................................................................................... 7行业重点数据跟踪..........................................................................................