煤炭开采行业周报：需求是当前阶段的核心矛盾

请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 行业周报 2022 年 04 月 24 日 煤炭开采 需求是当前阶段的核心矛盾 本周行情回顾： 中信煤炭指数报收 3062.78 点，下跌 7.38%，跑输沪深 300 指数 3.19pct，位列中信板块涨跌幅榜第 27 位。 重点领域分析： 动力煤：大秦线检修&进口倒挂，煤价难深跌。本周煤价先涨后跌，截至本周五，港口 Q5500 主流报价 1200元/吨左右，周环比上涨 50 元/吨。产地方面，本周主产地煤矿除个别倒工作面和环保影响停产外，整体供应较为稳定；受铁路计划紧张和疫情区管控，发运受限，站台贸易商采购较少，产地煤价多弱势运行；此外，受山西晋北疫情影响，部分长途客户转移至鄂尔多斯，鄂尔多斯个别煤矿拉煤车增多，价格有小幅上调。港口方面，经过多方协作，大秦铁路单日煤炭运量于 4 月 19 日恢复至 125 万吨，但前半周调入量偏低、影响难以消除，周均调入量仍呈下跌走势；受天气转暖、疫情严峻等因素影响，用电需求疲软，且短期处于限价政策执行窗口期，观望情绪浓厚，下游采购有所放缓，调出量持续下降；整体来看，调入不及调出，北港库存维持低位；后半周在调入量恢复下，库存已呈现企稳回升的态势。下游方面，气温回升、疫情扰动，日耗维持低位。本周，天气逐渐转暖，疫情多点多发，下游部分工业停工停产，用电需求较为疲软，叠加南方水电等新能源发力，市场需求较弱，沿海八省终端日耗维持低位，多数电厂以长协煤采购为主。进口方面，国际动力煤价格再度上涨，海外煤价折算到国内价格仍然倒挂，进口量持续走低。整体而言，大秦线短时间内难以保持满发状态，且铁路的春检将于 5 月正式开始，届时会对港口调入带来不利影响；且进口仍处倒挂，后续进口煤可能仍将明显减少，港口将保持低库存状态。若沿海的低库存问题不能得到解决，即使步入淡季，煤价在阶段性下跌后仍会再度上涨，维持淡季煤价难以顺畅、大幅下跌看法。此外，发改委发布《进一步完善煤炭市场价格形成机制有关情况》，提出中长期交易价格的合理区间，自 2022 年 5 月 1 日起执行，短期需关注政策风险。 焦煤：静待需求启动。本周，随着焦炭价格上涨，市场心态趋好，且部分区域运输好转，下游多积极补库，竞拍以上涨为主。截至本周五，京唐港山西主焦报收 3350 元/吨，周环比持平。本周，临汾乡宁地区部分煤矿因事故停产，且山西外运煤发运受阻严重，煤矿库存持续累积，煤矿整体产量下滑；近期山西省应急管理厅日前下发通知，要求严禁超能力超强度超定员组织生产，部分矿区小幅减产，焦煤市场供应有限。进口蒙煤方面，疫情形势逐步缓和，受国内焦煤市场情绪影响，贸易商拉运积极性较高，总体通关量有所增长，据sxcoal 数据，本周（4.18-4.21）通关 4 天，日均通关 280 车，较上周同期日均增加 64 车，贸易商心态偏乐观，对后市预期较好，目前蒙 5 原煤主流报价主流报价 2550-2600 元/吨。需求端，随着焦价上涨，山西地区疫情逐渐好转，焦企多积极补库；但总体运输阻力仍大，焦企原料煤到货不佳，部分厂内原料煤多被动降库，后续补库需求强劲。短期内，下游需求仍有提升空间，叠加焦钢企业低库存，下游主动补库动力充足，焦煤价格将再度强势拉涨。 焦炭：供、需割裂，焦炭价格稳中偏强。本周，焦企第六轮提涨落地执行，本轮提涨 200 元/吨，累涨 1200元/吨。供应端，随着焦价上涨，焦企生产积极性提升，叠加山西地区疫情逐渐好转，交通管制较前期有所放松，省内汽运逐步恢复，省内焦企原料到货状况好转，个别前期因原料短缺而限产的焦企有提产行为；山西地区物流较前期有所好转，焦企库存开始下降。需求端，部分钢厂原料到货情况不佳，导致厂内焦炭库存偏低，部分钢厂高炉有焖炉检修安排，钢厂铁水产量窄幅波动；受制于运输问题，部分钢厂原料到货情况不佳，导致厂内焦炭库存偏低，为保证生产，钢厂采购积极性较强。综合来看，后续随着疫情缓和，铁水产量复苏下，焦炭价格存上涨空间。 投资策略。本周发改委定调粗钢压减任务，未提及压减规模，我们认为即使压减粗钢产量，但今年焦煤供需偏紧的局面难以得到实质性扭转（尤其主焦煤），且目前社会各环节库存均处于历史最水平且仍呈现去库趋势。坚守核心资产，看好高长协占比、高分红煤企的估值修复，重点推荐：中国神华、中煤能源、陕西煤业、平煤股份。此外，“双碳”目标下传统能源企业转型值得期待，重点推荐电投能源（绿电）、华阳股份（储能）、淮北矿业（新材料、绿电），兖矿能源（新材料、绿电）、美锦能源（氢能）、中国旭阳集团（氢能）。积极布局山西国改，重点推荐有资产注入预期的晋控煤业、山西焦煤。 风险提示：国内产量释放超预期，下游需求不及预期，上网电价大幅下调。 增持（维持） 行业走势 作者 分析师 张津铭 执业证书编号：S0680520070001 邮箱：zhangjinming@gszq.com 研究助理 江悦馨 执业证书编号：S0680120070060 邮箱：jiangyuexin@gszq.com 相关研究 1、《煤炭开采：季报行情持续至 4 月底，5 月基本面接力》2022-04-17 2、《煤炭开采：弱现实强预期，关注需求启动节奏》2022-04-10 3、《煤炭开采：关注 Q1 业绩预告，焦煤价格具备新高潜力》2022-04-05 重点标的 股票 股票 投资 EPS （元） P E 代码 名称 评级 2020A 2021E 2022E 2023E 2020A 2021E 2022E 2023E 600188.SH 兖矿能源 买入 1.44 3.29 5.68 6.11 23.94 10.48 6.07 5.64 601088.SH 中国神华 买入 1.97 2.53 3.26 3.71 15.07 11.74 9.11 8.00 600348.SH 华阳股份 买入 0.63 1.47 2.86 3.36 18.10 7.76 3.99 3.39 002128.SZ 电投能源 买入 1.08 1.85 3.02 3.46 13.72 8.01 4.91 4.28 601225.SH 陕西煤业 买入 1.54 2.16 2.36 2.44 10.76 7.67 7.02 6.79 600985.SH 淮北矿业 买入 1.40 1.93 2.96 3.26 10.56 7.66 5.00 4.54 601001.SH 晋控煤业 买入 0.52 2.23 2.46 2.66 25.06 5.84 5.30 4.90 601666.SH 平煤股份 增持 0.60 1.26 3.09 3.43 24.62 11.72 4.78 4.31 资料来源：Wind，国盛证券研究所 2022 年 04 月 24 日 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 1.本周核心观点 ...........................................................................................................