投资策略：市场回顾（4月4周）——股债汇再现三杀

请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 市场策略研究 2022 年 04 月 23 日 投资策略 市场回顾（4 月 4 周）——股债汇再现三杀 一周要闻点评：人民币大幅贬值，A 股二次探底 国内经济压力仍大：上海新增病例+无症状感染者继续高增，降准 25bp 力度较为克制、4 月 LPR 同上月持平，阳光电源业绩不达预期。经济增长信心受冲击，A 股二次探底，同时人民币也出现大幅贬值。此外，外围扰动因素也有所增加：俄乌开启顿巴斯之战，美债利率升破 2.9%。 宏观要闻：1、央行等两部门提出加强金融服务、加大支持实体经济力度的23 条政策举措；2、统计局公布一季度经济数据，GDP 同比符合预期；3、4月 LPR 报价保持不变；4、国务院印发《关于推动个人养老金发展的意见》；5、证监会召开全国社保基金和部分大型银行保险机构主要负责人座谈会。 A 股行情复盘：A 股下跌，其他服务、可选消费占优 指数与风格：A 股下跌，其他服务、可选消费占优。科创 50 和上证指数跌幅较小，周度涨跌幅分别为-3.22%和-3.87%。个股新高视角来看，股价创60 日以及 250 日新高的个股比例环比回落。风格绝对表现来看，其他服务和可选消费、大盘、低市盈率和微利股占优。 行业表现：多数下跌，纺织服饰、公用事业和美容护理涨幅居前。个股新高视角来看，农林牧渔、商贸零售和煤炭行业 60 日新高个股比例较高。 领涨指数：近 20 日上证 50 占优，银行、煤炭、交通运输领涨。 估值跟踪：A 股估值回落，行业估值分化程度小幅扩张。 海外行情回顾：全球股市多数下跌，A 股表现较弱 全球重要股指多数下跌，韩国 KOSPI、日经 225 和法国 CAC 相对占优。 美股市场：三大股指全面回落，行业多数下跌，房地产、必需消费和工业表现居前，价值、大盘风格相对占优。指数估值整体下行，行业估值整体下行。 港股市场：指数全面下跌，行业多数下跌，综合业、必需性消费业和电讯业表现居前。指数估值全面下行，行业估值全面下行。 大类资产表现：人民币大幅贬值，海内外风险偏好回落 本周全球市场下跌，发达市场占优。商品价格普遍下跌， 铜、金、原油和工业金属均下跌。利率债方面，美债长短端利率均回升；信用债方面，中国3 年期、5 年期 AAA+中票信用利差收窄；可转债方面，转债指数下跌。汇率方面，美元指数上涨，人民币大幅贬值。波动率方面，VIX 指数回升。 商品相对表现来看，铜金比上行，油金比下行，伦敦金/CRB 工业金属上行。债市相对表现来看，中美利差有所扩大，德美利差有所收窄。股债相对价值来看，万得全 A 口径下的修正风险溢价、标普 500 风险溢价均有所回升。 领涨资产：美元、中债信用债和中国国债 20 日表现占优。 风险提示：海外波动加剧；宏观经济政策超预期变化；监管政策超预期扰动。 作者 分析师 张峻晓 执业证书编号：S0680518110001 邮箱：zhangjunxiao@gszq.com 研究助理 王昱涵 执业证书编号：S0680121070009 邮箱：wangyuhan3665@gszq.com 相关研究 1、《投资策略：以空间换时间：双重“倒挂”的启示》2022-04-21 2、《投资策略：市场情绪承压，交易重心转向疫后——交易情绪跟踪第 140 期》2022-04-20 3、《投资策略：Q2 北上配臵有何新动向？——外资周报第 118 期》2022-04-19 4、《投资策略：红利攻略：高股息的常见误解与再认知》2022-04-18 5、《投资策略：风险偏好靠什么拯救？——策略周报（20220417）》2022-04-17 2022 年 04 月 23 日 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 一周要闻点评：人民币大幅贬值，A 股二次探底 ........................................................................................................ 4 宏观要闻点评（4 月第 4 周） ............................................................................................................................ 4 A 股行情复盘：A 股下跌，其他服务和可选消费占优.................................................................................................. 6 指数与风格：A 股下跌，其他服务、可选消费占优 .............................................................................................. 6 行业表现：普遍收跌，纺织服饰、公用事业和美容护理表现居前 ......................................................................... 8 领涨指数：近 20 日上证 50 占优，银行、煤炭、交通运输表现居前 ..................................................................... 9 估值跟踪：A 股估值回落，行业估值分化程度扩张 ............................................................................................ 10 盈利-估值视角：PE-G 框架下汽车较为匹配，PB-ROE 下则为家用电器 ............................................................... 12 海外行情回顾：全球股市多数下跌 ......................................................................................................................... 13 全球股市多数下跌，A 股表现较弱 ................................................................................................................... 13 美股市场：三大股指全面下挫，估值整体下行 .................................................................................................. 14 港股市场：指数全面下跌，估值整体下行.............