可选消费行业周报(第十六周)：已披露一季报家电收入积极，净利润表现差异化明显

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 可选消费 行业周报（第十六周） 华泰研究 家用电器 增持 (维持) 白色家电 增持 (维持) 研究员 林寰宇 SAC No. S0570518110001 SFC No. BQO796 linhuanyu@htsc.com +86-755-83213674 研究员 王森泉 SAC No. S0570518120001 SFC No. BPX070 wangsenquan@htsc.com +86-755-23987489 研究员 周衍峰 SAC No. S0570521100002 zhouyanfeng@htsc.com 2022 年 4 月 24 日│中国内地 本周观点：已披露一季报家电收入积极，净利润表现差异化明显 部分 A 股家电企业已经披露 2022 年一季报，相对来看，已披露公司收入表现普遍较为积极，但受到大宗原材料价格处于高位影响，毛利率下滑比例较高，但也由于通过费用端的控制以及部分非经营性项目影响，净利润表现分化较大。短期虽有局部疫情影响，但家电品类内销需求回归更为常态化表现，海外需求依然积极，家电成熟产业现状下，格局优势更多凸显，龙头企业表现更优，我们仍对家电板块收入增长较为乐观，净利润仍受到多元因素影响，波动及分化或仍较为普遍。 子行业观点 1）白电：短期股价有所企稳，风格切换利好低估白电。2）厨电：集成灶终端动销相对较好，稳增长政策有利行业估值修复。3）小家电：行业景气偏弱，重视出口美国小家电企业毛利率优化空间。4）黑电：元宇宙概念带来市场关注。5）照明：终端需求继续承压，坚守龙头静待拐点。 重点公司及动态 公司推荐：1）海尔智家：国内海外均表现出色，差异化白电引领市场。2）老板电器：一体机、洗碗机品类延续中高增长，品类拓展有望支撑公司营收成长。3）新宝股份：品牌业务回暖、代工仍稳定，积极应对成本挑战。 风险提示：宏观经济下行；地产影响超出预期；原材料价格不利波动。 一周内行业走势图 一周行业内各子板块涨跌图 一周内各行业涨跌图 一周涨幅前十公司 公司名称 公司代码 涨跌幅(%) 春兰股份 600854.SH 23.35 北鼎股份 300824.SZ 8.78 新宝股份 002705.SZ 8.24 倍轻松 688793.SH 7.88 小熊电器 002959.SZ 7.85 创维数字 000810.SZ 5.53 帅丰电器 605336.SH 4.91 三星新材 603578.SH 4.86 爱仕达 002403.SZ 4.38 金莱特 002723.SZ 3.97 一周跌幅前十公司 公司名称 公司代码 涨跌幅(%) 退市中新 603996.SH (47.92) *ST 圣莱 002473.SZ (22.52) 依米康 300249.SZ (15.47) 和晶科技 300279.SZ (12.95) 星帅尔 002860.SZ (10.10) 高斯贝尔 002848.SZ (9.95) 长虹美菱 000521.SZ (9.87) 彩虹集团 003023.SZ (9.86) 盾安环境 002011.SZ (9.77) 英唐智控 300131.SZ (7.39) 资料来源：华泰研究 本周重点推荐公司 04 月 22 日 EPS (元) P/E (倍) 公司名称 公司代码 评级 收盘价 (元) 目标价 (元) 2020 2021E 2022E 2023E 2020 2021E 2022E 2023E 海尔智家 600690.SH 买入 24.60 28.05 0.94 1.38 1.65 1.87 26.17 17.83 14.91 13.16 老板电器 002508.SZ 买入 29.39 37.80 1.75 1.40 2.52 2.90 16.79 20.99 11.66 10.13 新宝股份 002705.SZ 买入 17.60 26.46 1.35 0.96 1.26 1.44 13.04 18.33 13.97 12.22 资料来源：华泰研究预测 (5.0)(3.8)(2.5)(1.3)0.004/1504/1704/1904/21(%)家用电器白色家电沪深300(6.0)(4.5)(3.0)(1.5)0.0小家电厨房电器白色家电视听器材材料和零部件(%)(12)(8)(4)04纺织服装公用事业银行食品饮料家用电器交通运输农林牧渔保险商业贸易汽车通信电子石油天然气航天军工社会服务环保多元金融轻工制造证券传媒机械设备教育和人力资源计算机建筑与工程基础化工电力设备与新能源煤炭综合医药健康建材有色金属钢铁房地产开发房地产服务(%)股票报告网 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 可选消费 本周观点:已披露一季报家电收入积极，净利润表现差异化明显 部分 A 股家电企业已经披露 2022 年一季报，相对来看，已披露公司收入表现普遍较为积极，但受到大宗原材料价格处于高位影响，毛利率下滑比例较高，但也由于通过费用端的控制以及部分非经营性项目影响，净利润表现分化较大。短期虽有局部疫情影响，但家电品类内销需求回归更为常态化表现，海外需求依然积极，家电成熟产业现状下，格局优势更多凸显，龙头企业表现更优，我们仍对家电板块收入增长较为乐观，净利润仍受到多元因素影响，波动及分化或仍较为普遍。 从已经披露的数据来看： 收入端：1Q22 家电企业收入表现仍较积极，仅部分企业由于面临 1Q21 同期冰箱销售基数较高或经营面临重组调整压力，收入同比下滑。我们认为居民耐用品消费需求虽然减弱，但上市家电企业整体经营实力较强，在疫情扰动的市场环境下，竞争优势有所增长，收入仍表现出较强的韧性。 其中，海信家电 1Q22 实现收入 183 亿元，同比+31.4%，一方面，中央空调业务公司属于第一梯队，在市场波动中经营优势凸显，另一方面，汽零相关三电公司并表效应显著，收入规模稳步提升。 老板电器 1Q22 实现收入 20.9 亿元，同比+9.3%，公司为厨电龙头，在厨电新品类（一体机、洗碗机）上快速扩张，传统品类市占稳中有升，带动收入上行。 创维数字 1Q22 实现收入 27.7 亿元，同比+24.8%，公司与三大运营商合作紧密，且在全国千兆网建设持续推进的情况下，智能终端及宽带连接业务表现都较积极。 图表1： 部分已经披露一季报家电企业季度营业收入变化（单位：亿元） 资料来源：Wind、华泰研究 子 行 业代 码简 称1Q20202Q20203Q20204Q20201Q20212Q20213Q20214Q20211Q2022迷 你 图1Q22较1Q19白电000921 CH 海信家电75.9135.0137.8135.3139.3184.9176.4175.0183.0yoy-12.7%31.5%71.0%29.5%83.7%36.9%28.0%29.3%31.4%111%白电000521 CH 长虹美菱22.845.145.640.341.354.743.141.2