商业贸易行业2022年3月社零数据点评：疫情冲击消费复苏受阻，线上关注Q2末大促节点恢复进程

有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 商业贸易行业 行业研究 | 深度报告 国家统计局于 4 月 18 日正式发布 2022 年 1-3 月社会消费品零售数据。 2022 年 1-3 月，社会消费品零售总额 108659 亿元，同比增长 3.3%。其中，除汽车以外的消费品零售额 97920 亿元，增长 3.6%。扣除价格因素，1-3 月社会消费品零售总额同比实际增长 1.3%。 2022 年 3 月，社会消费品零售总额 34233 亿元，同比下降 3.5%。其中，除汽车以外的消费品零售额 30560 亿元，下降 3.0%。 ⚫ 疫情冲击社零表现疲弱，消费复苏受到阻滞。3月以来，国内疫情频发，各地开展防控措施，对整体消费环境与消费信心造成显著负面影响，2022 年 3 月社零同比降低3.5%，增速环比降低 10.2pct。分地区看，城镇乡村受影响程度接近：3 月城镇消费品零售总额同比-3.6%（qoq-10.3pct），乡村同比-3.3%（qoq-10.4pct）。分类型看，商品受影响相对较小，餐饮受挫显著：3 月商品零售总额同比-2.1%（qoq-8.6pct），其中限额以上单位商品零售总额同比-0.4%；餐饮零售总额同比-16.4%（qoq-25.3pct），其中限额以上单位餐饮零售总额同比-15.6%。4 月以来疫情防控形势依然严峻，预计消费复苏趋势短期内将继续受到阻滞。 ⚫ 必选与可选消费分化显著，疫情对可选消费挫伤较大。必选消费增速相对稳定，3月同比分别为日用品-0.8%、饮料 12.6%、粮油食品 12.5%、烟酒 7.2%、药品11.9%，除日用品类外其余品类同比均继续保持提升，其中饮料、粮油食品、药品增速环比均仍有提高。可选消费受较大挫伤，3 月同比分别为服饰-12.7%、化妆品-6.3%、珠宝-17.5%、家电-4.3%、文化办公 9.8%、家具-8.8%、通讯 3.1%、石油制品 10.5%、汽车-7.5%、建筑及装潢材料 0.4%，10 个细分类目中 6 个出现负增长，所有类目增速环比均出现不同程度下降，其中服饰、化妆品、珠宝、家电增速分别环比降低 17.5pct、13.3pct、37.4pct、17.0pct，受疫情影响显著。 ⚫ 线上增长受累消费整体表现与疫情管控下物流受阻。1-3 月网上吃、穿、用商品零售额累计同比增长 13.5%、0.9%、10.6%。1-3 月实物商品网上零售额增长 8.8%，占社零售总额的比重为 23.2%（ 1-2 月 22.0% ）。根据我们的测算，3 月当月实物商品网上零售额增长 2.9%（qoq-9.4pct），环比降幅略优于消费整体水平。根据国家邮政局披露的快递数据，3 月快递票数同比降低-3.1%（环比-22.8pct），对应 3 月的电商 ASP 同比提升 6.0%（环比+11.0pct），符合疫情期消费行为特征。 ⚫ 电商部分核心区域经营运转情况逐步得到改善，关注 5-6 月电商大促节点恢复进程。以疫情重点防控城市上海为例。根据京东披露数据，截止 4 月 15 日，京东上海完成配送订单数量较上一日提升 67%，恢复至疫情前日均量的 43%（一周前仅20%）。随着京东在全国调集的增援力量陆续到位，预计 17 日将恢复到疫情前的60%，一周后将总体达到 80%。根据上海官方发布数据，截止 4 月 16 日，上海电商平台非涉疫大仓已恢复营业 42 个，开业率 95.5%；非涉疫前置仓恢复营业 779 个，开业率 66.2%。目前外卖骑手在岗人数 1.8 万多人，每天的配送单量 180 万单左右。电商业务开展在上海已经进入恢复期。由于 Q1 及 Q2 初为电商传统淡季，对全年业绩影响相对较小，建议积极关注 5-6 月大促节点电商整体经营情况恢复进程。 ⚫ 推荐头部电商平台京东集团-SW(09618，买入)、拼多多(PDD.O，买入)、阿里巴巴-SW(09988，买入)；推荐新兴内容电商平台快手-W(01024，买入)；推荐本地生活服务电商龙头美团-W(03690，买入)；在电商产业链上，推荐值得买(300785，买入)，建议关注星期六(002291，未评级)。 风险提示 ⚫ 疫情影响；宏观经济波动；消费恢复不及预期；行业竞争加剧 投资建议与投资标的 核心观点 国家/地区 中国 行业 商业贸易行业 报告发布日期 2022 年 04 月 21 日 项雯倩 021-63325888*6128 xiangwenqian@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860517020003 香港证监会牌照：BQP120 吴丛露 wuconglu@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860520020003 香港证监会牌照：BQJ931 崔凡平 021-63325888*6065 cuifanping@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860521050003 韩旭 hanxu3@orientsec.com.cn 社零复苏超越预期，线上增长显著回暖：——2022 年 1-2 月社零数据点评 2022-03-20 社零复苏承压，受可选消费疲弱影响电商低迷量价齐降 2022-01-19 社零增速小幅回落，线上增长略有放缓：——2021 年 11 月社零数据点评 2021-12-19 疫情冲击消费复苏受阻，线上关注 Q2 末大促节点恢复进程 ——2022 年 3 月社零数据点评 看好（维持） 股票报告网 商业贸易行业深度报告 —— 疫情冲击消费复苏受阻，线上关注Q2末大促节点恢复进程 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 2 目 录 一、疫情冲击社零表现疲弱，消费复苏受到阻滞 ............................................ 5 二、线上增长受阻, 关注 5-6 月电商大促节点恢复进程 ................................. 10 三、分品类：疫情冲击下必选与可选分化显著，疫情对可选消费挫伤较大 ... 12 四、分类型：商品增速转降，餐饮受疫情冲击严重 ...................................... 15 五、分地区：城乡消费回落，增速差距继续收窄 .......................................... 16 风险提示 ...................................................................................................... 18 股票报告网 商业贸易行业深度报告 —— 疫情冲击消费复苏受阻，线上关注Q2末大促节点恢复进程 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见