2022年一季报点评：业绩低于预期，设立子公司推动经营模式创新

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2022 年 4 月 23 日 公司研究 业绩低于预期，设立子公司推动经营模式创新 ——中兴商业（000715.SZ）2022 年一季报点评 增持（维持） 公司 1Q2022 营收同比减少 9.17%,归母净利润同比减少 17.85% 4 月 22 日，公司公布 2022 年一季报：1Q2022 实现营业收入 2.10 亿元，同比减少 9.17%，实现归母净利润 0.19 亿元，折合成全面摊薄 EPS 为 0.05 元，同比减少 17.85%，实现扣非归母净利润 0.19 亿元，同比增长 12.43%。 公司 1Q2022 综合毛利率上升 2.02 个百分点，期间费用率上升 0.16 个百分点1Q2022 公司综合毛利率为 52.98%，同比上升 2.02 个百分点。 1Q2022 公司期间费用率为 37.69%，同比上升 0.16 个百分点，其中，销售/管理/财务费用率分别为5.58%/35.30%/-3.20%，同比分别变化+0.69/ +2.41/-2.93个百分点。 设立全资子公司，推动经营模式创新和业态创新 2022 年 3 月 15 日，公司召开第七届董事会第三十五次会议，审议通过了《关于设立全资子公司的议案》，为加快业务拓展步伐，扩大经营规模，推动经营模式创新和业态创新，公司以自有资金 500 万元投资设立全资子公司，作为轻资产运营及新业务拓展平台。全资子公司沈阳中兴商业管理咨询有限责任公司于2022 年 3 月 25 日注册成立。 2021 年 2 月 28 日，公司召开第七届董事会第二十一次会议，审议通过了《关于注销全资子公司的议案》，为进一步整合业务资源，形成营销合力，提升运营效率，注销全资子公司沈阳中兴文化传媒有限公司。2022 年 3 月 21 日，沈阳中兴文化传媒有限公司完成注销登记。 公司 1Q2022 收入和利润均出现下滑，主要是由于受东北地区疫情反复的影响，公司主力店出现闭店的情况，公司于 2022 年 4 月 13 日发布关于公司百货业态恢复营业的公告。公司百货业态已于 2022 年 4 月 13 日起恢复营业。公司将在履行疫情防控社会责任，严格落实营业场所疫情防控各项措施的同时，积极开展线上线下全渠道经营促销及宣传推广，尽量保障消费者的生活购物需求。 下调盈利预测，维持“增持”评级 公司业绩低于预期，主要是因为受到东北地区疫情冲击，鉴于疫情恢复进程尚未明朗，我们下调对公司 2022/2023/2024 年 EPS 的预测 26%/23%/ 23%至0.27/0.29/0.31 元。公司在沈阳地区具有一定竞争优势，积极进行经营模式创新，维持“增持”评级。 风险提示：主力店经营情况不达预期，混改后经营改善情况不达预期。 公司盈利预测与估值简表 指标 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 858 868 824 852 870 营业收入增长率 -68.23% 1.11% -5.04% 3.39% 2.09% 净利润（百万元） 97 136 111 122 128 净利润增长率 -37.13% 40.09% -18.42% 9.80% 5.08% EPS（元） 0.23 0.33 0.27 0.29 0.31 ROE（归属母公司)（摊薄） 6.29% 8.20% 6.34% 6.57% 6.52% P/E 39 28 34 31 29 P/B 2.4 2.3 2.2 2.0 1.9 资料来源：Wind，光大证券研究所预测，股价时间为 2022-04-22 当前价：9.05 元 作者 分析师：唐佳睿 CFA CPA(Aust.) ACCA CAIA FRM 执业证书编号：S0930516050001 021-52523866 tangjiarui@ebscn.com 联系人：田然 021-52523799 tianran@ebscn.com 市场数据 总股本(亿股) 4.16 总市值(亿元)： 37.62 一年最低/最高(元)： 4.33/9.05 近 3 月换手率： 109.23% 股价相对走势 -29%7%42%78%113%02/2106/2109/2101/22中兴商业沪深300 收益表现 % 1M 3M 1Y 相对 86.08 104.70 109.22 绝对 79.92 88.54 89.38 资料来源：Wind 相关研报 业绩超预期，管理费用率持续下行——中兴商业（000715.SZ）2021 年年报点评（2022-03-31） 业绩符合预告，打造网络新媒体宣传矩阵——中兴商业（000715.SZ）2021 年半年报点评（2021-08-25） 业绩符合预期，整合资源优势推进公司发展——中兴商业（000715.SZ）2021 年一季报及半年度业绩预告点评（2021-04-25） 要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 中兴商业（000715.SZ） 表 1：公司 1Q2022 归母净利润同比减少 17.85% 归母净利润 （万元） 归母净利润 增速（%） 全面摊薄 EPS（元） 扣非归母净利润 （万元） 扣非归母净利润 增速（%） 全面摊薄扣非 EPS（元） 非经常性损益（万元） 4Q2019 3631.57 27.45 0.09 3842.87 26.16 0.09 -211.30 1Q2020 -2268.07 NA -0.05 -40.51 NA 0.00 -2227.56 2Q2020 1185.98 -82.59 0.03 1144.36 -68.71 0.03 41.62 3Q2020 2921.16 -1.47 0.07 2842.99 0.85 0.07 78.17 4Q2020 7862.45 116.50 0.19 4867.76 26.67 0.12 2994.69 1Q2021 2362.60 NA 0.06 1693.55 NA 0.04 669.05 2Q2021 3150.87 165.68 0.08 2714.12 137.17 0.07 436.75 3Q2021 3030.56 3.74 0.07 2475.65 -12.92 0.06 554.91 4Q2021 5046.46 -35.82 0.12 4723.38 -2.97 0.11 323.07 1Q2022 1940.77 -17.85 0.05 1904.02 12.43 0.05 36.75 TTM 13168.66 -8.12 0.32 11817.18 12.03 0.28 1351.49 资料来源：wind；