21年实现归母净利润13亿元同增131%，持续拓展线下门店叠加差异化产品，品牌真爱理念深入人心

公司报告 | 年报点评报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 迪阿股份（301177） 证券研究报告 2022 年 04 月 23 日 投资评级 行业 纺织服饰/饰品 6 个月评级 买入（维持评级） 当前价格 60.96 元 目标价格 元 基本数据 A 股总股本(百万股) 400.01 流通 A 股股本(百万股) 34.19 A 股总市值(百万元) 24,384.61 流通 A 股市值(百万元) 2,083.95 每股净资产(元) 18.10 资产负债率(%) 15.82 一年内最高/最低(元) 180.00/60.96 作者 刘章明 分析师 SAC 执业证书编号：S1110516060001 liuzhangming@tfzq.com 范张翔 分析师 SAC 执业证书编号：S1110518080004 fanzhangxiang@tfzq.com 资料来源：聚源数据 相关报告 1 《迪阿股份-公司点评:发布 21 年业绩快报，营收业绩双高增，品牌传播优化渠道建设加强，影响力持续扩大未来可期》 2022-03-02 2 《迪阿股份-首次覆盖报告:一生只送一人，真爱打造品牌区隔》 2021-12-24 3 《迪阿股份-行业专题研究:迪阿股份：深耕品牌注入核心情感内涵，全渠道扩 展成就钻饰新巨头》 2021-10-23 股价走势 21 年实现归母净利润 13 亿元同增 131%，持续拓展线下门店叠加差异化产品，品牌真爱理念深入人心 公司发布 2021 年度报告及 2022 年一季报。2021 年公司实现营业收入 46.23亿元，同比增长 87.57%；实现归母净利润 13.02 亿元，同比增长 131.09%。2022Q1 公司实现营业总收入 12.21 亿元，同比增长 12.61%，实现归母净利润 3.76 亿元，同比增长 16.77%。 收入端：公司 2021 年期间实现营业收入 46.23 亿元，同增 87.57%，主要由于 2021 年公司品牌传播优化、品牌影响力扩大、渠道建设能力及运营水平 进 一 步 提 升 。 ① 分 季 度 ： 21Q1-22Q1营 业 收 入 分 别 为10.84/12.36/10.91/12.12/12.21 亿元，分别同增-/-/64.40%/25.50%/12.61%。②分产品：求婚钻戒/结婚对戒/其他饰品/其他业务营业收入分别为36.61/8.66/0.68/0.28 亿元，分别同增 95.94%/56.23%/166.89%/71.33%。③分销售模式：线上自营/线下直营/线下联营/其他业务营业收入分别为5.99/36.74/3.22/0.01/0.28亿元，分别同增168.40%/80.28%/71.77%/700.33%/71.33%，其中线下经销业务为全资子公司卡伯深圳于 2020 年下半年开展的业务。 毛利率端：公司 2021 年/22Q1 毛利率分别为 70.14%/71.12%，分别同增0.77pct/0.71pct，毛利率保持在较高水平。①分产品：2021 年求婚钻戒/结婚对戒毛利率分别为 71.34%/68.00%，分别同增 0.55pct/0.92pct。②分销售模式：2021 年线上自营/线下直营毛利率分别为 66.67%/71.32%，分别同增2.06%/0.87%。 期间费用率：公司 2021 年期间费用率分别为 31.01%，同减 6.22pct。①销售费用率为 26.35%，同减 3.24pct；②管理费用率为 3.74%，同减 2.77pct；③财务费用率为 0.56%，同增 0.10pct，主要由于随公司线下门店数量的增多，公司合作 POS 平台的交易规模扩大，产生的 POS 平台手续费相应增加所致；④研发费用率为 0.36%，同减 0.32pct。 利润端：公司 2021 年实现归母净利润 13.02 亿元，同增 131.09%，分季度看，21Q1-22Q1 分别实现归母净利润 3.22/4.07/2.62/3.11/3.76 亿元，分别同 增 -/-/63.58%/23.44%/16.77% ， 分 别 实 现 归 母 净 利 率29.68%/32.93%/23.99%/25.70%/30.78%。随着公司品牌势能提升、渠道建设完善以及运营能力显现，公司业绩实现持续突破。 投资建议：公司始终坚持“让爱情变得更美好”的企业使命，传递“一生唯一真爱”的爱情观，市场中品牌性质的稀缺性有望持续为公司产品打造吸引力。同时，在 2022 年公司将构建符合品牌定位的产品结构，不断进行作为前端用户体验窗口线下门店的拓展，计划 2022 年新开店 200 家以上。我们预计公司 2022-2023 年归母净利润为 16.5/22 亿元（前值为 18/24 亿元），分别对应 15x/11xPE，维持“买入”评级。 风险提示：疫情反复风险、公司拓店不及预期、品牌形象变化风险等 财务数据和估值 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 2,464.50 4,622.73 6,440.85 9,030.71 12,200.50 增长率(%) 48.06 87.57 39.33 40.21 35.10 EBITDA(百万元) 723.80 1,669.93 2,085.84 2,798.99 4,091.17 净利润(百万元) 563.30 1,301.77 1,652.11 2,230.84 3,257.83 增长率(%) 113.44 131.09 26.91 35.03 46.04 EPS(元/股) 1.41 3.25 4.13 5.58 8.14 市盈率(P/E) 43.29 18.73 14.76 10.93 7.48 市净率(P/B) 21.80 3.55 2.86 2.27 1.74 市销率(P/S) 9.89 5.27 3.79 2.70 2.00 EV/EBITDA 0.00 26.09 7.22 4.43 2.45 资料来源：wind，天风证券研究所 -63%-51%-39%-27%-15%-3%9%2021-042021-082021-12迪阿股份创业板指 公司报告 | 年报点评报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 1. 事件 公司发布 2021 年度报告及 2022 年一季报。2021 年公司实现营业收入 46.23 亿元，同比增长 87.57%；实现归母净利润 13.02 亿元，同比增长 131.09%。2022Q1 公司实现营业总收入 12.21 亿元，同比增长 12.61%，实现归母净利润 3.76 亿元，同比增长 16.77%。 图 1：公司营业收入变动 图 2：公司归母净利润变动 资料来源：Wind，天风证券研究所 资料来源：Wind，天风证券研究所 2.点评 2.1．收入端 公司 2021 年期间实现营业收入 46.23 亿元，同增 87.57%。主要由于 2021 年公司品牌传播优化、品牌影响力扩大、渠道建设能力及运营水平进一步提升。①分季度：21Q