非银金融行业研究：期货与衍生品法带来哪些增量机会？

1敬请关注文后特别声明与免责条款[Table_Summary]期货与衍生品法带来哪些增量机会？方正证券研究所证券研究报告重大行业事件点评报告行业研究非银金融行业2022.04.22/推荐[TABLE_ANALYSISINFO]分析师：郑豪登记编号：S1220522040003重要数据：[Table_IndustryInfo]上市公司总家数3总股本(亿股)25.11销售收入(亿元)367.27利润总额(亿元)19.10行业平均 PE24.97平均股价(元)18.78行业相对指数表现：[TABLE_QUOTEINFO]数据来源：wind 方正证券研究所相关研究[TABLE_REPORTINFO]《永安期货：龙头地位稳固，“衍生品投资银行”发展可期》2022.01.22事件：4 月 20 日，《中华人民共和国期货和衍生品法》（简称“期货法”）获人大审议通过，自 2022 年 8 月 1 日起施行。投资要点:期货及衍生品行业基本法出台，从制度上保驾护航。1）期货法明确了对期货、期权、互换、远期等合约的定义，支持期货市场发挥价格发现、管理风险、资源配置的功能，鼓励从事套期保值等风险管理活动。2）期货合约和标准化期权合约品种的上市实行注册制度，同时规范了期货和衍生品交易行为，包括保证金制度、持仓限额，以及不得违规使用信贷资金、财政资金进行期货交易等。3）明确对结算和交割规则的要求，实行当日无负债结算，保障保证金、权利金、结算担保金、风险准备金等资产，应当优先用于结算和交割，不得被查封、冻结、扣押或者强制执行。4）强化投资者保护。明确操纵市场、内幕交易等违法行为的处罚，处以违法所得 1 倍以上、10 倍以下的罚款；没有违法所得或不足 100 万元的，处 100 万元以上、1000 万元以下的罚款。单位操纵市场的，警告并处 50 万元以上、500 万元（操纵市场）/200 万（内幕交易）以下的罚款。对于做大做强期货与衍生品业务意义重大。首先，期货和衍生品法有效填补了资本市场法治建设的空白，建立了期货经营机构运行的基本规则，明确了期货经营机构与交易者、交易所、结算机构、行业协会的关系，避免由于关系混乱而带来的不稳定；第二，将衍生品交易纳入法律调整范围，确立了单一主协议、终止净额结算、交易报告库等衍生品交易基础制度，并授权国务院制定具体管理办法，使衍生品市场的发展“有法可依”。第三，此次期货法填补了涉外期货交易法律制度的空白，明确了法律的域外适用效力。从“引进来”和“走出去”两个方面规定境外期货交易场所、境外期货经营机构等向境内提供服务，以及境内外交易者跨境交易应当遵守的行为规范，构建境内外市场互联互通的制度体系，对国务院期货监督管理机构与境外监管机构建立跨境监管合作机制，进行跨境监督管理的框架和原则做了安排。期货市场处于高速发展期，交易品种多元化可期。我国是大宗商品交易大国，上海、大连、郑州三大商品期货交易所全球排名领先，但以商品期货为主，金融期货品种有待进一步扩容。近两年，期货市场成交活跃，2021 年全国期货市场累计成交量为 75.14 亿手（YOY+22.13%），累计成交额为 581.20 万亿元(YOY+32.84%)。随着期货法实施，以及广州期货交易所新品种上市，期货期权品种有望更加多元化，为期货公司带来更多增量业务机会。股票报告网2[Table_Page]行业名称-行业 XX 报告敬请关注文后特别声明与免责条款期货及衍生品客户需求仍旺盛，头部券商和期货公司具备机构业务优势。受疫情影响，近年来市场波动放大，套期保值和避险需求急剧上升。今年个别月份虽略有下滑，但交易仍保持活跃 。 1 月 份 ， 场 外 衍 生 品 新 增 名 义 本 金 6124.49 亿 元（yoy-3.52%），包括收益互换 3293.55 亿元（yoy-1.2%）和场外期权 2830.94 亿元（yoy-6.09%）。其中，场外期权新增本金规模 56.32%来自股指类，存续规模中券商主要交易对手 58.5%是商业银行；而收益互换新增本金规模股指类占比 23.92%，存续规模中券商主要交易对手 74.34%都来自私募基金。具备场外衍生品一级交易商资质的头部券商，更有机构客户优势，有望分享政策和市场红利。期货行业则在 1 月份触底反弹，3 月单月手续费收入同比增长 17.9%，营业收入和净利润也分别同比增长 12.48%和 41.26%。投资建议：期货法实施从制度上规范和促进期货及衍生品行业的健康发展，未来交易品种有望更加多元，套期保值和避险需求仍然旺盛，市场成交保持活跃度，利好头部期货公司和具备机构客户优势的头部券商。推荐永安期货、中信证券、中金公司（H 股）等。风险提示：市场震荡致景气度下行；流动性或信用风险；投资判断或操作失误严重亏损；监管政策发生重大转变。股票报告网3[Table_Page]行业名称-行业 XX 报告敬请关注文后特别声明与免责条款图表 1： 21-22 年 1 月场外衍生品业务新增规模图表 2： 22年1月场外期权存续交易标的本金规模资料来源：中国证券业协会，方正证券研究所资料来源：中国证券业协会，方正证券研究所图表 3： 22 年 1 月权益互换存续交易标的本金规模资料来源：中国证券业协会，方正证券研究所图表 4： 期货市场月度成交量及成交额图表 5： 期货公司月度经营数据资料来源：中国期货业协会，方正证券研究所资料来源：中国期货业协会，方正证券研究所股票报告网4[Table_Page]行业名称-行业 XX 报告分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，保证报告所采用的数据和信息均来自公开合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。研究报告对所涉及的证券或发行人的评价是分析师本人通过财务分析预测、数量化方法、或行业比较分析所得出的结论，但使用以上信息和分析方法存在局限性。特此声明。免责声明本研究报告由方正证券制作及在中国（香港和澳门特别行政区、台湾省除外）发布。根据《证券期货投资者适当性管理办法》，本报告内容仅供我公司适当性评级为C3及以上等级的投资者使用，本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。若您并非前述等级的投资者，为保证服务质量、控制风险，请勿订阅本报告中的信息，本资料难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。在任何情况下，本报告的内容不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求，方正证券不对任何人因使用本报告所载任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者需自行承担风险。本报告版权仅为方正证券所有，本公司对本报告保留一切法律权利。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处且不得进行任何有悖原意的引用、删节和修改。公司投资评级的说明：强烈推荐：分析师预测未来半年公司股价有20%以上的涨幅；推荐：分析师预测未来半年公司股价有10%以上的涨幅；中性：分析师预测未来半年