保险行业动态点评：个人账户制养老金启航

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 保险 个人账户制养老金启航 华泰研究 保险 增持 (维持) 研究员 李健，PhD SAC No. S0570521010001 SFC No. AWF297 lijian@htsc.com 00852-36586112 行业走势图 资料来源：Wind，华泰研究 2022 年 4 月 21 日│中国内地 动态点评 养老保险第三支柱的重要突破 国务院办公厅于 4月 21日发布《关于推动个人养老金发展的意见》（《意见》），决定建立个人积累、享受税收优惠的账户制养老金体系。当前养老保险体系由三支柱构成，第一支柱基本养老保险（城镇职工基本养老保险和城乡居民基本养老保险），第二支柱企业年金和职业年金，第三支柱商业养老保险。首先，我们认为个人养老金是第三支柱重要的基数设施层面的制度安排，个人账户设置使得劳动者参与第三支柱、享受税收优惠的难度大大降低。其次，个人养老金安排大大拓宽了第三支柱的金融产品范围，有望吸引各类金融机构参与其中，提升第三支柱产品的丰富程度，进而吸引劳动者参与热情。 个人账户制度落地 《意见》引入个人账户制度。首先，个人缴费。对个人账户的缴费完全由参加人个人承担，这与基本养老保险和企业/职业年金由雇主负担部分缴费不同。其次，个人决策。个人养老金账户的缴费用于购买合格的金融产品，由参加人自主决定，所有权益归个人所有。再次，领取有限制。达到领取年龄或符合其他领取标准后，可以分期或一次性领取个人养老金，领取方式一经确定不得更改。最后，税收优惠。个人养老金账户是享受税收优惠的基础，目前税收优惠具体细则尚未公布。《意见》规定，参加人每年缴纳个人养老金的上限为 12,000 元，这与税优养老险的免税额度保持了一致。 对金融市场提出更高要求 个人养老金制度安排拓宽了符合第三支柱要求的金融产品范围。《意见》指出，个人养老金账户资金用于购买符合规定的“银行理财、储蓄存款、商业养老保险、公募基金”等产品。政策对此类金融产品的导向是“运作安全、成熟稳定、标的规范、侧重长期保值”，“满足不同投资者偏好”。相关金融机构需要加快开发符合要求的金融产品，以满足个人养老金的投资需求。个人账户制度赋予了参与人选择金融产品的自由，我们认为会提升劳动者参与个人养老金的意愿。汇集的个人养老金，也有望为市场提供长期的资本供给。 保险行业在养老领域的探索 2018 年收税递延养老保险开始试点，缴费阶段税前扣除缴费额，收益阶段免税，领取阶段再根据当期税率进行缴税。个人缴费税前扣除最高标准为每年 12,000 元。达到退休年龄后时，可以按月或按年领取养老金。截止 2019年 9 月底，销售额仅 2 亿元。根据截止 2021 年 10 月的最新数据，税延养老保险累计实现保费收入近 6 亿元，参保人数超过 5 万人。2021 年专属商业养老保险试点落地，属于缴费灵活、账户累积、有最低保证收益率的长期年金保险。 助推商业养老险发展 我们认为个人养老金制度的建立，对保险公司而言，机遇大于挑战。一方面，有更多的金融机构可以参与第三支柱，保险公司面临更多跨界的竞争者；但另一方面个人养老金制度会提升劳动者对于养老金融的关注度，加大对养老金融的投入，惠及所有金融产品。我们认为，保险公司的长期投资理念、保险产品具有最低保证回报等因素，是其他金融机构所不具备的优势。当前保险行业正在经历经营模式的转型升级，健康险销售压力增大，长期储蓄和养老保险正成为行业保费增长的新动力。我们人认为个人养老金制度对于保险行业的商业养老保险和长期储蓄类保险业务有促进作用。 风险提示：配套政策落地慢于预期；个人养老金需求弱于预期。 (30)(21)(11)(2)8Apr-21Aug-21Dec-21Apr-22(%)保险沪深300股票报告网 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 保险 图表1： 各类养老产品比较 缴费人 受益人 投资管理人 到期领取方式 税收优惠 社保 企业+个人 个人 省级政府委托合资格机构投资 周期领取 税前扣除 企业年金 企业+个人 个人 合资格商业机构 周期或一次性提取 税前部分扣除 个人养老金 个人 个人 个人自主管理 周期或一次性提取 税收优惠待定 资料来源：银保监会、财政部、华泰研究 股票报告网 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 3 保险 免责声明 分析师声明 本人，李健，兹证明本报告所表达的观点准确地反映了分析师对标的证券或发行人的个人意见；彼以往、现在或未来并无就其研究报告所提供的具体建议或所表迖的意见直接或间接收取任何报酬。 一般声明及披露 本报告由华泰证券股份有限公司（已具备中国证监会批准的证券投资咨询业务资格，以下简称“本公司”）制作。本报告所载资料是仅供接收人的严格保密资料。本报告仅供本公司及其客户和其关联机构使用。本公司不因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司及其关联机构(以下统称为“华泰”)对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告所载的意见、评估及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，华泰可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。同时，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。以往表现并不能指引未来，未来回报并不能得到保证，并存在损失本金的可能。华泰不保证本报告所含信息保持在最新状态。华泰对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司不是 FINRA 的注册会员，其研究分析师亦没有注册为 FINRA 的研究分析师/不具有 FINRA 分析师的注册资格。 华泰力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，不构成购买或出售所述证券的要约或招揽。该等观点、建议并未考虑到个别投资者的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对客户私人投资建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，华泰及作者均不承担任何法律责任。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 除非另行说明，本报告中所引用的关于业绩的数据代表过往表现，过往的业绩表现不应作为日后回报的预示。华泰不承诺也不保证任何预示的回报会得以实现，分析中所做的预测可能是基于相应的假设，任何假设的变化可能会显著影响所预测的回报。 华泰及作者在自身所知情的范围内，与本报告所指的证券或投资标的不存在法律禁止的利害关系。在法律许可的情况下，华泰可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，为该公司提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务或向该公司招揽业务。 华泰的销售人员、交易人员或其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。华泰没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义