2021年年报点评：营收稳健，政策利好带来新机遇

公司点评 | 亿 华 通 1 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 营收稳健，政策利好带来新机遇 亿华通（688339.SH）2021 年年报点评 公司点评 | 亿 华 通 公司评级 买入 股票代码 688339 前次评级 买入 评级变动 维持 当前价格 118.40 近一年股价走势 分析师 雒雅梅 S0800518080002 luoyamei@research.xbmail.com.cn 联系人 罗炜宁 luoweining@research.xbmail.com.cn 相关研究 亿华通：加强研发投放，公司业绩持续提升—亿华通（688339.SH）2021 年三季报点评 2021-10-30 亿华通：政策红利带动业绩好转，未来发展可期—亿华通（688339.SH）2021 年半年报点评 2021-09-01 亿华通：业绩略低于预期，丰田合作巩固长期竞争力—亿华通（688339.SH）2020 年年报和2021 年 1 季报点评 2021-04-30 -54%-33%-12%9%30%51%72%93%2021-042021-082021-122022-04亿华通电池沪深300Tabl e_Title ● 核心结论 Table_Summary 营收持续增长，坏账计提影响盈利水平。公司发布2021年年报，营业收入为6.29亿元，同比增长9.97%；归母净利润为-1.62亿元，亏损同比扩大618.91%；公司营收增长受益于氢燃料电池行业发展及冬奥会放量，我们认为公司2021年营收受到收入确认跨期的影响，实际营收要好于报表数据。净利润下降主要因为公司进一步加大了申龙客车及中植淳安应收款项坏账损失的计提比例至90%，同时计提了部分存货跌价损失。公司管理层增持公司股票，则充分彰显对公司发展前景的信心。 技术持续迭代升级，项目拓展顺利。公司在2021年12月发布国内首个240kW型号燃料电池系统产品。公司在2021年末共有研发人员255人，占员工总数高达31.4%，且专注做氢燃料电池系统技术研发。2021年全国公告的搭载公司燃料电池系统的整车共81款，占比16%，位居行业前列。 政策持续利好，公司发展迎新机遇。2021年京津冀、上海、广东及河北、河南先后获批开始燃料汽车示范运行。2022年川渝地区、湖北省有望启动示范运行。2022年发改委发布《氢能产业发展中长期规划（2021-2035年）》，提出到2025年燃料电池车辆保有量约5万辆。利好政策的密集出台，将持续促进公司未来市场增量。 投资建议：随着第一、二批燃料电池示范城市群逐渐落地，燃料电池行业进入快速发展期。公司引领燃料电池核心零部件国产化率持续提升，经济性开始凸显，产业化提速。公司谨慎计提坏账，利空出尽轻装上阵。管理层增持彰显信心。我们认为公司即将进入快速成长期。预测公司2022-2024年归母净利润分别为0.97/ 1.64/ 2.75亿元，YoY+160%/ +69%/ +67%，EPS为1.36/ 2.30/ 3.85元，维持“买入”评级。 风险提示：燃料电池产业政策不及预期；燃料电池汽车销量不及预期；燃料电池技术进步不及预期；氢能安全性风险；应收账款回款不及预期。 Tabl e_Title ● 核心数据 Tabl e_Excel1 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 572 629 1,384 2,161 2,995 增长率 3.4% 10.0% 120.0% 56.1% 38.6% 归母净利润 (百万元) (23) (162) 97 164 275 增长率 -109.5% -618.9% 160.0% 69.0% 67.3% 每股收益（EPS） (0.32) (2.27) 1.36 2.30 3.85 市盈率（P/E） (395.5) (55.0) 91.7 54.3 32.4 市净率（P/B） 3.9 3.6 3.4 3.2 2.9 数据来源：公司财务报表，西部证券研发中心 证券研究报告 2022 年 04 月 21 日 公司点评 | 亿 华 通 2 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2022 年 04 月 21 日 索引 内容目录 一、营收持续增长，坏账计提影响盈利水平 ............................................................................ 3 二、专注氢燃料电池研发，运营里程业内领先 ........................................................................ 3 三、政策持续利好，公司发展迎新机遇 ................................................................................... 4 四、投资建议 ........................................................................................................................... 4 五、风险提示 ........................................................................................................................... 4 图表目录 图 1：亿华通 2021 年营收同比增长 9.97% ............................................................................. 3 图 2：亿华通 2021 年归母净利润亏损同比扩大 618.91% .......................................................... 3 图 3：亿华通 2021 年销售毛利率 37.88%，同比-5.78pct ....................................................... 3 图 4：亿华通 2021 年费用率情况 ............................................................................................. 3 图 5：2021 年发布的 240kW 燃料电池发电机 ............................................................................ 4 图 6：亿华通配套冬奥会超 700 套大巴车 .....................................