公司首次覆盖报告：2022Q1业绩略超预期，产品研发快速推进

6032 2022Q1 业绩略超预期，产品研发快速推进 [Table_CoverStock] —爱博医疗(688050)公司首次覆盖报告 [Table_ReportDate] 2022 年 04 月 20 日 [Table_CoverAuthor] 周平 医药行业首席分析师 S1500521040001 15310622991 zhouping@cindasc.com 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 2 证券研究报告 公司研究 [Table_ReportType] 公司首次覆盖报告 [Table_StockAndRank] 爱博医疗(688050) 投资评级 买入 上次评级 [Table_Chart] 资料来源：万得，信达证券研发中心 [Table_BaseData] 公司主要数据 收盘价（元） 166.93 52 周内股价波动区间(元) 389.05-137.65 最近一月涨跌幅(％) 15.36 总股本(亿股) 1.05 流通 A 股比例(％) 65.08 总市值(亿元) 176 资料来源：信达证券研发中心 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区闹市口大街9号院1号楼 邮编：100031 [Table_Title] 2022Q1 业绩略超预期，产品研发快速推进 [Table_ReportDate] 2022 年 04 月 20 日 报告内容摘要: [Table_Summary] 2022Q1 业绩略超预期。2022Q1 营收 1.31 亿元，同比增长 55.54%，，归母净利润 0.59 亿元，同比增长 63%，扣非归母净利润 0.52 亿元，同比增长 65.15%，绝对额均创单季度历史新高。 盈利能力持续提升。OK 镜快速放量，离焦镜销售具有渠道协同的优势，维持快速增长。2022Q1 公司毛利率 85.12%，同比提升 2.04pct，相比2021 年底提升 0.83pct，销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为13.58%/19.85%/-0.79%，同比分别下降 2.08/5.5/-0.7pct，净利率为43.39%，同比提升 0.58pct。 公司研发的“普诺瞳-曦明”多功能硬性接触镜护理液已取得三类《医疗器械注册证》 和生产许可证，正在进行市场推广。自主研发的非球面衍射型多焦人工晶状体进入产品注册阶段，年内有望获批，有晶体眼人工晶状体、眼用透明质酸钠凝胶等产品正在稳步推进临床试验，高透氧硅水凝胶隐形眼镜正常推进中。非球面扩景深（EDoF）人工晶状体在中国境内正在启动临床试验。 盈利预测与投资评级：预计公司 2022-2024 年收入分别为 6.24、9.07、12.81 亿元，同比增长 44.1%、45.4%、41.2%，归母净利润分别为 2.57、3.68、5.14 亿元，同比增长 50%、43.3%、39.6%，对应 PE 为 67.33、47、33.66 倍,考虑公司上市产品处于快速放量期，研发管线进入收获期，首次覆盖，给予买入评级。 股价催化剂：新产品获得注册批件。 风险因素：产品质量及潜在责任风险；经销商管理的风险；疫情防控影响销售，业绩不及预期的风险。 [Table_Profit] 重要财务指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业总收入(百万元) 273 433 624 907 1,281 增长率 YoY % 39.9% 58.6% 44.1% 45.4% 41.2% 归属母公司净利润(百万元) 97 171 257 368 514 增长率 YoY% 44.8% 77.5% 50.0% 43.3% 39.6% 毛利率% 83.9% 84.3% 84.4% 84.9% 85.2% 净资产收益率ROE% 6.4% 10.2% 13.3% 16.0% 18.3% EPS(摊薄)(元) 1.08 1.63 2.45 3.50 4.89 市盈率 P/E(倍) 160.17 128.98 67.33 47.00 33.66 市净率 P/B(倍) 11.98 13.21 8.96 7.53 6.15 [Table_ReportClosing] 资料来源：万得，信达证券研发中心预测;股价为 2022 年 04 月 20 日收盘价 -50%0%50%100%150%21/0421/0821/1222/04爱博医疗沪深300 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 3 目 录 一、 爱博医疗：技术驱动型的眼科龙头企业 ............................................................................ 4 1、 公司概况 .................................................................................................................... 4 2、 业绩快速增长，盈利能力处于提升趋势 ................................................................ 4 3、 研发投入加大，研发管线逐步上市 ........................................................................ 6 二、 盈利预测、估值与投资评级 ................................................................................................ 7 1、 盈利预测和假设 ........................................................................................................ 7 2、 估值与投资评级 ........................................................................................................ 8 三、 风险因素 ................................................................................................................................ 9 1、 产品质量及潜在责任风险 ........................................................................................ 9 2、 经销商管理的风险 ...........................