锂电设备全球龙头，业绩维持高速增长

- 1 - 敬请参阅最后一页特别声明 市场价格（ 人民币）： 48.22 元 目标价格（ 人民币）：60.00 元 市场数据(人民币) 总股本(亿股) 15.64 已上市流通 A 股(亿股) 14.51 总市值(亿元) 754.05 年内股价最高最低(元) 87.29/46.35 沪深 300 指数 4166 创业板指 2488 满在朋 分析师 SAC 执业编号：S1130522030002 manzaipeng＠gjzq.com.cn 姜超阳 分析师 SAC 执业编号：S1130522010006 jiangchaoyang＠gjzq.com.cn 李嘉伦 联系人 lijialun＠gjzq.com.cn 锂电设备全球龙头，业绩维持高速增长 公司基本情况(人民币) 项目 2019 2020 2021E 2022E 2023E 营业收入(百万元) 4,684 5,858 9,414 14,582 22,429 营业收入增长率 20.41% 25.07% 60.70% 54.90% 53.81% 归母净利润(百万元) 766 768 1,603 2,679 4,496 归母净利润增长率 3.12% 0.25% 108.87% 67.13% 67.80% 摊薄每股收益(元) 0.869 0.846 1.025 1.713 2.875 每股经营性现金流净额 0.61 1.49 1.27 1.45 2.13 ROE(归属母公司)(摊薄) 17.87% 13.67% 23.38% 29.30% 33.93% P/E 51.74 99.29 47.04 28.14 16.77 P/B 9.25 13.57 11.00 8.25 5.69 来源：公司年报、国金证券研究所 投资逻辑 ◼ 下游电池企业持续扩产，公司在手订单饱满。根据海外与国内头部电池企业产能规划，我们预计 2022-2025 年新增电池产能约 557、616、464、663GWh，同比增速 65%、44%、23%、27%。此外我们预计到 2025 年全球储能装机量为297GWh，国内储能装机量有望达 98GWh。储能需求的爆发将持续推升设备行业的高景气度。公司表示 2021 年前三季度新签订单 123 亿元（不含税）。单三季度新签订单 31 亿元（不含税），全年有望超 150 亿元（不含税）。 ◼ 获宁德时代未来 3 年设备投资 50%优先权，并成功进入全球供应链体系。2021年公司完成向宁德时代的定增，宁德持有 7.15%股权成为公司第三大股东，并提出未来 3 年内按不低于电芯生产核心设备新投资额 50%的额度给予先导优先权。募集资金主要将用于华南总部制造基地项目、锂电智能制造数字化整体解决方案研发及产业化项目等。我们认为此次战略定增有利于公司巩固行业竞争力，增强盈利能力，强化公司在锂电设备领域的核心竞争力和技术创新能力。除宁德外，公司客户还包括 Northvolt、亿纬锂能、中航锂电、国轩高科、蜂巢能源、丰田、宝马等全球多家龙头锂电池企业和一线车企。 ◼ 技术创新保持行业领先。公司提前布局光伏及新能源车行业，抓住黄金发展期。09 年公司进军光伏设备行业，15 年研发成功圆柱电池自动卷绕机，16 年最先研发出一体化设备，18 年推出锂电设备整线解决方案，2020 年推出全球第一条氢能燃料卷对卷膜电极生产线，2021 年推出大圆柱电池系列整线解决方案，研发创新能力始终保持行业领先。 投资建议 ◼ 在全球电动化浪潮下，公司作为锂电设备龙头企业，已成功进入全球供应链体系，预计未来盈利将充分受益于下游锂电池企业的大幅扩产。同时，公司打造高端装备研发平台，新产品及新应用将不断贡献新的业绩增长点。我们预计 2021-2023 年公司净利润为 16.03/26.79/44.96 亿元。参考可比公司，给予公司 2022 年 35 倍 PE， 目标市值 937 亿元，对应目标价 60 元/股，给予“增持”评级。 风险提示 ◼ 新能源汽车补贴政策不及预期，新能源汽车销量不及预期，电池产能过剩引起扩产放缓的风险，应收账款周转天数增加风险，商誉减值风险。 05001000150020002500300035004000450042.0350.2158.3966.5774.7582.93210419210719211019220119人民币(元)成交金额(百万元)成交金额先导智能沪深300 2022 年 04 月 19 日 新能源与汽车研究中心 先导智能 (300450.SZ) 增持（首次评级） 公司深度研究 证券研究报告 公司深度研究 - 2 - 敬请参阅最后一页特别声明 内容目录 1、行业：电池企业持续扩产，锂电设备行业需求高增 ..................................... 4 1.1 全球电池产能高速扩张，设备行业空间广阔 ............................................ 4 1.2 电池行业集中提升，绑定供应商率先受益 ............................................... 5 1.3 储能需求有望爆发，设备行业维持高景气 ............................................... 6 2、公司业绩：在手订单饱满，龙头公司深度绑定 ............................................ 7 2.1 主营业务：锂电设备为主业，毛利率维持较高水平 ................................. 7 2.3 财务状况：在手订单充足，保证业绩高增 ............................................... 8 2.3 引入战投宁德巩固竞争力，成功进入全球供应链体系 ........................... 10 3、公司战略：打造一流的智能装备整体解决方案提供商 ............................... 11 3.1 技术创新保持行业领先，产品附加值更高 ............................................. 11 3.2 光伏业务向电池片设备延伸 ................................................................... 12 3.3 以技术为核心，迈向智能装备平台型公司 ............................................. 13 4、盈利预测与投资建议 .................................................................................. 15 4.1 盈利预测...............................................